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彭博評(píng)論：商品繼續(xù)上漲？絕對(duì)可以。超級(jí)周期？不一定！

　　

 

編輯：魏偉軍  發(fā)布時(shí)間：2021.02.23 23:01

大宗商品價(jià)格飆升促使華爾街銀行開始為新的超級(jí)周期做準(zhǔn)備，但一些跡象表明，本輪上漲周期可能不會(huì)像本世紀(jì)初由中國(guó)(CHN)主導(dǎo)的史詩(shī)般的繁榮重演。

倫銅升穿9300美元，農(nóng)產(chǎn)品飆升，石油價(jià)格回到新冠肺炎疫情(Covid-19)之前的水平，這一發(fā)展推升了超級(jí)周期的預(yù)期，即在超寬松貨幣和財(cái)政政策刺激下，后疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)和需求將會(huì)強(qiáng)勁反彈。從理論上講，目前的上漲可能只是全面反彈的開始。

但是，長(zhǎng)期預(yù)測(cè)仍然存在難題。例如，能源轉(zhuǎn)型預(yù)示著像銅這樣的綠色金屬將迎來(lái)光明的新時(shí)代，但這一趨勢(shì)將建立在關(guān)鍵商品石油的衰落上。

同時(shí)，隨著投資者因預(yù)期通貨膨脹上升而買入銅等商品進(jìn)行對(duì)沖，政策制定者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家也日益警惕食品和燃料價(jià)格上漲的后果。

創(chuàng)紀(jì)錄？根據(jù)一些預(yù)測(cè)，銅價(jià)可能會(huì)升穿1萬(wàn)美元 _By Bloomberg

盡管定義各不相同，但超級(jí)周期通常被認(rèn)為是持續(xù)不斷的異常強(qiáng)勁需求增長(zhǎng)，供應(yīng)難以匹配，從而引發(fā)了價(jià)格上漲，這種漲勢(shì)可能持續(xù)數(shù)年，有時(shí)甚至是十年甚至更長(zhǎng)。

對(duì)于一些分析師來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的廣泛反彈正在重新喚起人們對(duì)中國(guó)推動(dòng)的、2000年開始的超級(jí)超期的記憶。但是，經(jīng)過(guò)更嚴(yán)格的評(píng)估，個(gè)別商品的前景正在發(fā)生變化。銅礦開采商可能需要十年的時(shí)間來(lái)開采新礦以滿足需求，但從二疊紀(jì)到波斯灣的石油生產(chǎn)商可能更靈活，這會(huì)拖累長(zhǎng)期的價(jià)格上漲。

石油和金屬的前景差異在股市上已經(jīng)得到反映，全球最大的礦業(yè)公司必和必拓(BHP Billiton)取代荷蘭皇家殼牌(Shell)成為倫敦市值最大的上市公司。

不同的命運(yùn)：必和必拓已取代殼牌，成為倫敦最大的上市公司 _By Bloomberg

美國(guó)銀行(Bank of America)的金屬研究主管邁克爾·威德默說(shuō)：“銅是一個(gè)增長(zhǎng)型市場(chǎng)，這一點(diǎn)毋庸置疑。石油市場(chǎng)則不然。不一定要看空石油，但兩者的驅(qū)動(dòng)因素完全不同。”

高盛(Goldman Sachs)，貝萊德(BlackRock)，花旗(CitiGroup)和美國(guó)銀行都認(rèn)為，銅價(jià)將重返歷史高位10000美元，而且許多障礙已經(jīng)突破。倫銅價(jià)格已經(jīng)比去年3年低點(diǎn)高出一倍，達(dá)到了9300美元以上。歸因于后疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈，以及各國(guó)政府推動(dòng)電動(dòng)汽車和可再生能源，將推動(dòng)需求激增。

石油價(jià)格也回升至60美元以上，歸因于需求回升過(guò)快，使供應(yīng)側(cè)來(lái)不及做出反應(yīng)。高盛認(rèn)為布倫特原油價(jià)格會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)達(dá)到75美元，但是長(zhǎng)期的漲勢(shì)很大程度上取決于隨著能源轉(zhuǎn)型的加快，供應(yīng)的萎縮速度持續(xù)超過(guò)需求。

供應(yīng)缺口：自疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)的石油需求已經(jīng)恢復(fù)，但鉆探卻沒(méi)有 _By Bloomberg

然而，供應(yīng)側(cè)始終對(duì)油價(jià)構(gòu)成威脅。1月，石油輸出國(guó)組織(OPEC)及盟友的閑置產(chǎn)能高達(dá)900萬(wàn)桶/天，相當(dāng)于當(dāng)前全球供應(yīng)的10％。如果油價(jià)繼續(xù)上漲，OPEC+和其他產(chǎn)油國(guó)勢(shì)必將迅速提高產(chǎn)量。

一些農(nóng)產(chǎn)品主要受到自身基本面的支撐。大豆和玉米已升至多年高點(diǎn)，這是由于中國(guó)在遭受毀滅性的非洲豬瘟后豬群持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致飼料需求飆升。但是，這些品種的前景很大程度上取決于中國(guó)的購(gòu)買狂潮何時(shí)減速。

就像石油一樣，供應(yīng)側(cè)的反應(yīng)也變得更快。農(nóng)產(chǎn)品的單產(chǎn)更高，而農(nóng)作物也不再像以前那樣容易受到天氣的影響。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)今年玉米和大豆的播種面積將創(chuàng)歷史新高，一些世界頭部農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商的高管們預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)還將持續(xù)一兩年。

商品價(jià)格暴漲給礦業(yè)公司帶來(lái)了創(chuàng)紀(jì)錄的回報(bào)。必和必拓和力拓(Rio Tinto Group)上周派發(fā)了140億美元的股息，但這些利潤(rùn)主要是由鐵礦石產(chǎn)生的，而不是華爾街一些人認(rèn)為超級(jí)周期的旗艦商品，如銅或鎳。

盡管兩大巨頭都制定了巨大的增產(chǎn)計(jì)劃，但他們對(duì)投資組合其他部分的前景更為謹(jǐn)慎。必和必拓預(yù)計(jì)鋼鐵需求將以與全球人口增長(zhǎng)相似的速度增長(zhǎng)。對(duì)于煤炭和石油來(lái)說(shuō)，情況類似，兩家最大的礦商都希望減少而不是增加此類商品的產(chǎn)量。

這與上一個(gè)超級(jí)周期初期的情況形成了鮮明的對(duì)比，當(dāng)時(shí)鐵礦石，煤炭和石油是中國(guó)工業(yè)擴(kuò)張的主要受益者。

花旗集團(tuán)也認(rèn)為銅和鋁會(huì)出現(xiàn)超級(jí)周期，但其他基本金屬的漲勢(shì)可能會(huì)較短暫。包括加拿大蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)(BMO Capital Markets)在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)則表示，盡管需求可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)超過(guò)供應(yīng)，但這種不匹配不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，以至于無(wú)法預(yù)測(cè)是否會(huì)出現(xiàn)超級(jí)周期。

即使是那些普遍看漲的人最終可能被證明是正確的，但可能并不是一個(gè)超級(jí)周期。最終，對(duì)于投資者而言，長(zhǎng)期的討論可能是學(xué)術(shù)性的，因?yàn)樗麄冋趯で蟠藭r(shí)此刻如何把握機(jī)會(huì)。

Commodities World Capital的基金經(jīng)理盧克·薩德里安說(shuō)：“有時(shí)候，世界很簡(jiǎn)單。本月是我整個(gè)職業(yè)生涯中表現(xiàn)最好的一個(gè)月，事情總是在不斷變化?！彼麖?991年開始涉足金屬市場(chǎng)。商品頻道 >>

主題：超級(jí)周期觀察  | 評(píng)論：BoA  BMO  CitiGroup  CommoditiesWorldCapital  | 新聞源：Bloomberg

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