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商品頻道1,290億美元的資金外流，標(biāo)志著大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行歷史性的轉(zhuǎn)變 |
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 編輯：魏偉軍 發(fā)布時(shí)間：2022.12.22 21:05 在短短一年內(nèi)，投資者對(duì)大宗商品的看漲熱情已經(jīng)變成了一場(chǎng)壯觀的撤退。這是歷史上對(duì)商品情緒的最大情緒逆轉(zhuǎn)之一。 這一次，劇烈的價(jià)格波動(dòng)推動(dòng)了退出市場(chǎng)的熱潮，根據(jù)摩根大通(JPMorgan)數(shù)據(jù)，從全球市場(chǎng)中撤出了1,290億美元 - - 這是截至12月中旬的任何年度的最高水平。 今年早些時(shí)候，隨著世界解除疫情(Covid-19)相關(guān)封鎖，投資者尋求對(duì)沖通脹，從石油到工業(yè)金屬的所有大宗商品的需求攀升。但俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)(The Russia-Ukraine War)以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂將大宗商品變成了危險(xiǎn)的賭博。而在2020年和2021年年底也出現(xiàn)了資金流出。 對(duì)于投資者來說，價(jià)格波動(dòng)越大意味著風(fēng)險(xiǎn)越大，撤出的資金就越多。清算所正在提高抵押品要求以防止違約，而更高的利率正在提高借貸成本，使交易成本更高。流動(dòng)性緊縮有可能擾亂已經(jīng)緊張的供應(yīng)鏈，助長(zhǎng)通貨膨脹并引發(fā)破產(chǎn)和救助。這已經(jīng)在歐洲發(fā)生，能源成本的極端飆升促使德國(guó)(GER)，法國(guó)(FRA)和英國(guó)(GBR)將陷入困境的公用事業(yè)國(guó)有化。在美國(guó)(USA)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查已經(jīng)在調(diào)查投機(jī)者是否推動(dòng)了價(jià)格大幅波動(dòng)。 摩根大通的農(nóng)產(chǎn)品策略師特雷西·艾倫表示：“對(duì)于投資者和商業(yè)參與者來說，市場(chǎng)最大的問題是宏觀前景。隨著我們看到的利率上升，大宗商品回報(bào)必須上升，以彌補(bǔ)參與成本的飆升。當(dāng)我們面臨如此巨大的波動(dòng)時(shí)，管理利潤(rùn)率的成本就會(huì)高得多?！?/font> 今天，美國(guó)原油期貨的活躍合約交易量接近2014年以來的最低水平。歐洲主要天然氣市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約正徘徊在大約四年來的最低水平附近。芝加哥交易的小麥未平倉(cāng)合約最近跌至2008年全球金融危機(jī)以來的最低水平，倫敦交易的鎳期貨流動(dòng)性已降至近8年來的最低水平。 此次資金退出之際，大宗商品清算所將抵押品要求提高到歷史高位，以防止風(fēng)險(xiǎn)失控。今年美國(guó)近月石油期貨的保證金1.2萬美元，與2020年石油跌至負(fù)值的極端時(shí)期一致。而10月底，保證金約為0.75萬美元，比一年前高出近50%。布倫特原油期貨的保證金也比去年同期高出60%。歐洲天然氣期貨的保證金已經(jīng)從峰值回落，但仍是一年前的兩倍多。 期貨和期權(quán)經(jīng)紀(jì)商Marex Spectron的北美主管瑞姆·維塔爾回憶說，芝加哥商品交易所要求提供近10億美元的抵押品來覆蓋該公司的客戶頭寸。但市場(chǎng)波動(dòng)如此劇烈，以至于在五個(gè)小時(shí)內(nèi)，交易所就向Marex匯回了1億美元，因?yàn)閮r(jià)格暴跌。 這種波動(dòng)正在改變市場(chǎng)參與者開展業(yè)務(wù)的方式。大多數(shù)交易者現(xiàn)在的頭寸規(guī)模要小得多，因?yàn)樽罱K陷入錯(cuò)誤投注的風(fēng)險(xiǎn)上升。與此同時(shí)，一些交易者已經(jīng)從期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期權(quán)市場(chǎng)，期權(quán)市場(chǎng)的保證金通脹要低得多。當(dāng)利潤(rùn)率在今年早些時(shí)候達(dá)到頂峰時(shí)，一些利基石油期權(quán)的未平倉(cāng)合約躍升至六年高位，整體期權(quán)活動(dòng)超過了期貨交易。 CME的能源主管彼得·基維表示：“保證金率反映了市場(chǎng)的波動(dòng)性。因此，他們?cè)谀撤N程度上通過降低系統(tǒng)中的整體杠桿率并允許適當(dāng)?shù)膮⑴c來維持市場(chǎng)運(yùn)行?！?/font> 更高的保證金率和不斷上升的利率使企業(yè)對(duì)沖大宗商品價(jià)格波動(dòng)的成本更高，美國(guó)石油生產(chǎn)商Hess在10月表示，由于成本原因，今年可能會(huì)推遲建倉(cāng)。根據(jù)渣打銀行(Standard Chartered)11月的一份研究報(bào)告，在一些最大的頁(yè)巖油套期保值者中，只有16%的石油產(chǎn)量進(jìn)行了對(duì)沖，而2021年為39%，2017年為81%。即使這些公司有充足的資金，缺乏流動(dòng)性意味著沒有足夠做市商承接這些交易。 摩根大通的大宗商品策略主管娜塔莎·卡內(nèi)瓦表示：“投資者不太愿意進(jìn)入市場(chǎng)。” 即使是財(cái)力最雄厚的玩家也面臨著急劇增加的風(fēng)險(xiǎn)。 最大的獨(dú)立大宗商品交易商之一托克(Trafigura)認(rèn)為其關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)面臨風(fēng)險(xiǎn) - - 衡量公司在正常交易日可能的損失 - - 今年飆升。在截至3月的六個(gè)月內(nèi)，該指標(biāo)平均為2.44億美元，是去年平均水平的五倍多。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的同類指標(biāo)在2022年第二季度飆升至6,300萬美元，這是2001年以來的最高水平，是疫情(Covid-19)高峰期油價(jià)跌至負(fù)值時(shí)的兩倍多。根據(jù)高盛的研究，在異常波動(dòng)的情況下，銀行和其他機(jī)構(gòu)用來預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的模型變得越來越不準(zhǔn)確。 美國(guó)銀行(Bank of America)的大宗商品主管喬治·庫(kù)特拉羅表示：“目前，定位和風(fēng)險(xiǎn)感覺比我們歷史上看到的要弱。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承諾確實(shí)需要，因?yàn)槲覀兇嬖谶@種雙向波動(dòng)，有時(shí)很難找到支持其中一些走勢(shì)的根本原因。” 當(dāng)一家紐約經(jīng)紀(jì)商在9月試圖在一個(gè)關(guān)鍵交易窗口內(nèi)買入即月布倫特原油價(jià)差時(shí)，價(jià)格在一個(gè)小時(shí)內(nèi)波動(dòng)如此之大，以至于購(gòu)買價(jià)格與交易完成價(jià)格之間的差異超過20美分 - - 或總交易差額超過10萬美元。這一動(dòng)態(tài)讓擁有二十多年經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)銷商感到震驚。 一些石油交易商一直將這種現(xiàn)象稱為流動(dòng)性崩潰，并認(rèn)為除非俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，否則這種情況將持續(xù)下去，并且市場(chǎng)始終處于一種稱為期貨溢價(jià)/期貨升水(Contango)的結(jié)構(gòu)中，表明供應(yīng)過剩。交易商表示，在期貨溢價(jià)結(jié)構(gòu)中，隨著需要對(duì)沖和滾動(dòng)展期的合約數(shù)量逐月增加，市場(chǎng)參與度往往會(huì)上升。 Marex的首席商品指數(shù)交易員瑞安·菲茨莫里斯表示：“我們確實(shí)希望看到頭寸規(guī)模的重建，因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)的波動(dòng)性飆升開始從風(fēng)險(xiǎn)模型中過濾出來。但這更有可能是在2023年下半年發(fā)生?！?/font> 不過，只要波動(dòng)性持續(xù)存在，保證金需求就可能居高不下，使資本處于觀望狀態(tài)。 紐約大學(xué)前交易員、兼職教授伊利亞·布舒耶夫說：“波動(dòng)引發(fā)波動(dòng)性。這是一個(gè)反饋循環(huán)。”商品頻道 >>
主題：大宗商品市場(chǎng)觀察 | 新聞源：Bloomberg ---END--- 內(nèi)盤期貨正規(guī)開戶平臺(tái) - - 交易所手續(xù)費(fèi)一份不加
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