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商品頻道 > 市場日報(Daily Commodity Futures Reprot, DCR)

巴西豆粕進口通道正式打開，而鐵礦石和棉花的反彈缺乏基本面支撐，棉花空開

要點：

市場矩陣(MarketMatrix.net)的大宗商品分析師董力表示：隨著美聯(lián)儲連續(xù)第4次加息75個基點，最大經(jīng)濟體的基準利率上限已升至4%的超高水平，并且還將繼續(xù)上升。而最新的非農(nóng)報告表明，美聯(lián)儲至少還需要進行加息50bp和25bp的連續(xù)加息，也就是說利率將在明年1月31日至少升至4.75%。這意味著美元指數(shù)有望繼續(xù)攀升，或至少是維持在目前的20年高點，這種水平的美指對于所有其他經(jīng)濟體而言都構(gòu)成重大消費和經(jīng)濟下行壓力，從而對大宗商品構(gòu)成重大和持續(xù)的利空。

11月以來的商品普遍反彈，基于情緒改善，情緒改善基于傳聞，而最新動態(tài)表明 - - 傳聞不實。因此基本面最弱的品種將首先展開修正，尤其是棉花 - - 這是內(nèi)需和外需最集中的商品。其次可關(guān)注鐵礦石，部分邏輯與棉花一致，同時該品種還將背負冬季限產(chǎn)和房地產(chǎn)市場尚未出現(xiàn)反彈跡象雙重利空。而豆粕則可能因為進口通道打開而使基本面前景發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)。

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編輯：魏偉軍發(fā)布時間：2022.11.07 23:00

盡管最新貿(mào)易帳數(shù)據(jù)不及預(yù)期，出口下降表明海外需求萎縮因西方經(jīng)濟體因激進加息陷入滯脹的風險上升，而大宗商品的進口則進一步下滑。然而，商品期貨市場周一的走勢總體偏強，大部分品種延續(xù)了11月初以來情緒改善推動的漲勢。不過，一些品種已經(jīng)表現(xiàn)出缺乏動力的跡象，其中棉花、鐵礦石等基本面前景最弱的品種尤其明顯。

▉ 經(jīng)濟數(shù)據(jù)

中國海關(guān)總署(GAC)公布的數(shù)據(jù)顯示，以美元計價，10月，出口同比下降0.3%，遠低于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的4.5%的增長，為2020年5月以來首次下降；而進口同比下降0.7%，為2020年8月以來首次下降。貿(mào)易順差為851.5億美元，也不及預(yù)期。

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過去3個月里，從上海到洛杉磯的40英尺集裝箱運費下降了2/3 _By Bloomberg

>> Pinpoint Asset Management的總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家張志偉表示：“出口增長疲軟可能既反映了外部需求不佳，也反映了疫情造成的供應(yīng)中斷。我預(yù)計，隨著全球經(jīng)濟放緩，未來幾個月出口增長將保持疲軟?！?/font>

>> 仲量聯(lián)行(Jones Lang LaSalle)的首席經(jīng)濟學(xué)家彭琪表示：“隨著主要經(jīng)濟體進一步收緊貨幣政策，發(fā)達市場的滯脹擔憂加劇。美國、歐洲和日本10月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比下降，表明發(fā)達經(jīng)濟體的需求可能繼續(xù)減弱?！?/font>

>> 國泰君安國際的首席經(jīng)濟學(xué)家周浩表示：“高通脹侵蝕了海外消費者的購買力。隨著貨幣政策將達到深度限制性水平，海外經(jīng)濟衰退的風險將上升，對全球需求造成重大壓力。因此，中國的出口可能會面臨進一步的下行壓力。”

▉ 重點品種

① 豆粕

中國正準備從巴西進口豆粕，以使動物飼料原料來源多樣化，緩解近期的國內(nèi)供應(yīng)短缺，更重要的是，未來中國可能成為重要的豆粕買家。

貿(mào)易商正在采取措施，在幾個月前獲得政府批準后，第一批巴西豆粕正運往中國。盡管進口量很小，但此舉標志著一種重大轉(zhuǎn)變。

中國通常不進口豆粕，而是從巴西和美國購買大豆，在國內(nèi)壓榨成豆油和豆粕。今年早些時候的大豆加工量下降導(dǎo)致豆粕短缺，一些省份的價格飆升至創(chuàng)紀錄水平。

根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù)，中國已批準從14個公司的豆粕進口。據(jù)知情人士透露，還有16個公司在向巴西農(nóng)業(yè)部申請向中國出口豆粕的許可證，他們要求不透露身份。這表明，當利潤率有利可圖時，中國可能會成為豆粕的重要買家。

② 鐵礦石

鐵礦石是今年表現(xiàn)最差的大宗商品之一，在中國經(jīng)濟增長加速和房地產(chǎn)市場反彈之前，近期的價格反彈預(yù)計不可持續(xù)。

新加坡鐵礦石期貨已經(jīng)連續(xù)7個月下跌，這是自合約掛牌以來最長的下跌周期。目前價格為86美元，約為去年峰值水平的1/3。

與建筑有關(guān)的其他金屬的表現(xiàn)強于鐵礦石 _By Bloomberg

中國是最大的鐵礦石買家，其進口主要來自澳大利亞和巴西，在過去2年，中國的年鋼鐵產(chǎn)量已超過10億噸。今年以來，由于房地產(chǎn)市場調(diào)整加深，對鋼鐵的需求已經(jīng)下滑。房地產(chǎn)市場占鋼鐵消費量的近40%。

夏季，中國鋼鐵行業(yè)一直在發(fā)出警告，第三季度主要鋼廠自2018年以來首次出現(xiàn)全面虧損。秋季，本來是建筑活動旺季，但房地產(chǎn)市場仍然低迷，鋼鐵需求仍然疲軟。

展望冬季，由于全球經(jīng)濟放緩，出口幾乎不會給該行業(yè)提供任何提振，而對排放的限制將發(fā)揮作用，從而導(dǎo)致產(chǎn)量進一步下滑。瑞銀集團(UBS)估計，如果按照政府的產(chǎn)量目標，第四季度中國的鋼鐵產(chǎn)量將比9月份下降約5%。

花旗集團(CitiGroup)和高盛集團(Goldman Sachs)預(yù)計，3個月內(nèi)價格將跌至70美元。

③ 棉花

棉花期貨今年暴跌，11月初開始反彈，使年度跌幅收窄至40%以內(nèi)。然而，本周價格在觸及一個關(guān)鍵技術(shù)水平后反彈停滯不前。

隨著國內(nèi)疫情持續(xù)散發(fā)，消費支出下降，對服裝的需求正在減弱，同時，新疆因疫情的封鎖造成了棉花物流的中斷，導(dǎo)致紡織廠開工率下降。根據(jù)全國棉花協(xié)會數(shù)據(jù)，中國的棉花加工量同比減少了近50%。而隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩和國外需求萎縮的持續(xù)，價格可能再次下行。

▉ 商品籃子

組合調(diào)整：【空 | 棉花2309】需求疲軟，加工量低迷，本輪由不實傳聞推動的廣泛反彈首先將在這些基本面疲軟的品種中進行修正。

合約	建倉			盈虧
合約	時間	方向	價格 \| 成本	盈虧
棉花2309	2022.11.07	空	13,065 \| 4,572	0 \| 0%
豆一2305	2022.10.27	空	5,525 \| 6,630	200 \| 3.01%
豆粕2307	2022.10.24	多	3,556 \| 3,556	1580 \| 44.43%
玉米2307	2022.08.25	多	2,775 \| 3,330	1,810 \| 54.35%

注：盈虧按1手計算，價差*合約單位*最小變動價格/開倉價格*標準保證金比例

建倉原因：【空 | 豆一2305】隨著未來幾個月進口量回升，行業(yè)壓榨利潤率將再次下行，從而再次遏制進口，推動價格下跌。【多 | 豆粕2307】現(xiàn)貨供應(yīng)收緊將繼續(xù)推高遠期價格預(yù)期，預(yù)計該月份將受到進口量下滑推高壓榨利潤率的提振。......【多 | 玉米2307】詳見《受到極端天氣影響全球玉米產(chǎn)出前景惡化，或迎來新一輪上漲》。

▉ 策略定位

市場矩陣(MarketMatrix.net)的大宗商品分析師董力表示：

隨著美聯(lián)儲連續(xù)第4次加息75個基點，最大經(jīng)濟體的基準利率上限已升至4%的超高水平，并且還將繼續(xù)上升。而最新的非農(nóng)報告表明，美聯(lián)儲至少還需要進行加息50bp和25bp的連續(xù)加息，也就是說利率將在明年1月31日至少升至4.75%。這意味著美元指數(shù)有望繼續(xù)攀升，或至少是維持在目前的20年高點，這種水平的美指對于所有其他經(jīng)濟體而言都構(gòu)成重大消費和經(jīng)濟下行壓力，從而對大宗商品構(gòu)成重大和持續(xù)的利空。