要點：

市場矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：從今天的聲明以及鮑威爾的講話來看，此次的不加息更像是一種形式。因為美聯(lián)儲面對現(xiàn)在的數(shù)據(jù)也是懵的，第三季度GDP環(huán)比增長4.9%，零售銷售飆升，工資增長速度遠(yuǎn)高于通脹率回到2%目標(biāo)所需的水平。

同時他們加息了這多次，利率如此之高的情況下，市場隨時有爆雷的風(fēng)險，肯定不能向去年同期那種激進(jìn)的加息。因為沒人知道下一次銀行危機(jī)會何時發(fā)生。從近期的官員講話也能看出，他們并不急于再次加息，除非比預(yù)期更熱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迫使他們這么做，這與一年前的情況不同。

現(xiàn)在伴隨著美債收益率不斷的上升，金融環(huán)境進(jìn)一步收緊。在平衡緊縮風(fēng)險的時候，美聯(lián)儲的考量可能是如果市場“自發(fā)”加息實現(xiàn)了金融條件的收緊，那么美聯(lián)儲為了防止風(fēng)險暴露也不會再加息；但如果在市場在這個位置想太多，如明年下半年快速降息，美聯(lián)儲可能也會敲打一下防止緊縮效果前功盡棄。

所以按兵不動，靜觀其變才是最保險的決策。

美聯(lián)儲在本輪加息周期中已經(jīng)取得很大進(jìn)展。美聯(lián)儲官員認(rèn)為他們已接近結(jié)束本輪加息周期，目前謹(jǐn)慎行動。

不過，雖然長期利率攀升，但他對聯(lián)儲政策達(dá)到足夠的限制性并沒有信心。我們問自己的問題是，是否必須進(jìn)一步加息。

美聯(lián)儲正逐次會議做決定。在做決策時，聯(lián)儲關(guān)注全面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。同時今年12月不加息也不一定意味著加息周期的結(jié)束。有人認(rèn)為，一次會議決定停下來不加息之后，就很難再次加息，這種想法是不正確的。

尚未就12月會議做出任何決定，即使選擇連續(xù)第三次會議暫停加息，也不意味著開始加息會更加困難。

我們沒有信心已經(jīng)達(dá)到了足夠限制性的利率區(qū)間。通脹一直在下降，但仍遠(yuǎn)高于我們2%的目標(biāo)……幾個月的良好數(shù)據(jù)只是建立信心的開始。

央行尚未開始考慮降息，直到通脹得到控制后才會考慮。

通脹預(yù)期處于良好的狀態(tài)，面臨控制通脹預(yù)期上升這一風(fēng)險。美聯(lián)儲將保持限制性的貨幣政策立場，直至相信美國通脹處于朝著2%目標(biāo)回落的正軌。

當(dāng)前的風(fēng)險更具有兩面性，我們正在處于風(fēng)險更接近均衡的階段。此前美聯(lián)儲官員就試圖平衡兩種風(fēng)險，一方面，他們不希望加息過度，造成不必要的經(jīng)濟(jì)大幅下滑，另一方面，他們不希望讓通脹重新加快上升，也不想讓通脹停留在遠(yuǎn)超聯(lián)儲目標(biāo)的水平。

勞動力市場仍供不應(yīng)求。隨著時間的推移，勞動力市場的影響力可能變得更加關(guān)鍵。

美國的經(jīng)濟(jì)和勞動力市場都強(qiáng)勁，可能還需要讓經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩、勞動力市場疲軟。鮑威爾警惕地表示，三個月的數(shù)據(jù)良好只是讓通脹能持續(xù)下行的開始?？箵舾咄泴⒔舆B取得進(jìn)展，但這個過程將是崎嶇不平的。

長期利率的變動意義重大，但美聯(lián)儲再次加息的可能性仍在考慮之中。也許最重要的是，美國國債收益率的上升正在體現(xiàn)家庭和企業(yè)的借貸成本。

美聯(lián)儲留意長債收益率上升，長端利率升高不僅僅體現(xiàn)出市場對聯(lián)儲加息的預(yù)期。

對于長債收益率上升可能給銀行帶來麻煩的問題，監(jiān)管方在與銀行合作，共同確保銀行有計劃應(yīng)對一切未實現(xiàn)的損失，但美國的金融系統(tǒng)是強(qiáng)勁且相當(dāng)有韌性的。我們沒有任何理由認(rèn)為這些利率上升會改變形勢。

聯(lián)儲并沒有打算改變縮表的計劃，未考慮調(diào)整縮表的速度。

利率將在一段時間內(nèi)保持在這一水平。

經(jīng)濟(jì)的韌性并沒有阻礙勞動力市場的再平衡，也沒有重振工資和價格壓力，這表明通貨緊縮將會繼續(xù)，并表明美聯(lián)儲可能會在 2024 年保持政策不變。

盡管如此，兩個方向都存在風(fēng)險。由于天然氣價格上漲，加上經(jīng)濟(jì)活動強(qiáng)勁，通脹預(yù)期上升，保留了再次加息的前景。相反，由于利率上升的影響越來越大，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更加明顯放緩，可能會加快過渡到降息的時間。

聲明強(qiáng)調(diào)金融狀況對經(jīng)濟(jì)造成的壓力，這可能表明美聯(lián)儲對進(jìn)一步加息的興趣微乎其微。

但由于經(jīng)濟(jì)仍然如此火爆，通脹減速可能會遇到障礙，鮑威爾過于鴿派的做法可能會帶來通脹壓力再度抬頭的風(fēng)險。鮑威爾需要采取謹(jǐn)慎的平衡行動，不僅是今天，而且是未來幾個月

雖然2024年第三季度經(jīng)濟(jì)增長令人難以置信地強(qiáng)勁，達(dá)到 5%，但我們懷疑 24 年第四季度經(jīng)濟(jì)增速將大幅放緩，根據(jù)鮑威爾今天的講話，這可能不足以導(dǎo)致進(jìn)一步緊縮，相反，聯(lián)邦公開市場委員會很樂意繼續(xù)按兵不動，并觀察明年初經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展。

在達(dá)到目標(biāo)通脹之前，我們可能需要看到勞動力市場出現(xiàn)一些疲軟。這可能需要一些時間才能形成，也是我們可能會在更長時間內(nèi)看到更高利率的原因之一。

他認(rèn)為美聯(lián)儲將按兵不動直至今年年底。我們需要一段持續(xù)低于目標(biāo)的增長，才能使通脹持續(xù)回到目標(biāo)。而且沒有跡象表明低于趨勢的增長很快就會出現(xiàn)。如果美聯(lián)儲在2024年第一季度再次加息，并將利率維持在當(dāng)前水平或高于當(dāng)前水平近兩年，不會感到驚訝。

在我們看來，聯(lián)邦公開市場委員會現(xiàn)在處于擱置模式，盡管是以鷹派的方式，而不是簡單地暫停。也就是說，我們認(rèn)為現(xiàn)在進(jìn)一步加息的門檻比幾個月前更高。

他的言論中最值得注意的一點是，圍繞政策是否‘足夠限制’的風(fēng)險更加平衡。這表明，盡管美聯(lián)儲存在采取更多行動的潛在風(fēng)險，但加息的門檻已經(jīng)變得更高，而且我們清楚地看到，美聯(lián)儲連續(xù)兩次會議沒有采取任何政策行動，這一情況正在上演。

鮑威爾有幾次機(jī)會再次加息，但他放棄了。因為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)前景高度不確定性，以及與之前的加息舉措所帶來的影響存在多少滯后也不得而知。

美聯(lián)儲不適當(dāng)?shù)胤潘闪私鹑跔顩r，并暗示了金融市場明年更大幅度地降息。如果通脹風(fēng)險再次出現(xiàn)，美聯(lián)儲將不得不手忙腳亂。

第三季度GDP并不能反映經(jīng)濟(jì)的真正實力。國內(nèi)生產(chǎn)總值存在一定的季節(jié)性，其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)正在放緩，當(dāng)這種情況變得明顯，并且還有通脹數(shù)據(jù)時，美聯(lián)儲就會加息。

股市相信美聯(lián)儲已經(jīng)完成了。這實際上可能是真的，但他們還沒有這么說。招聘依然強(qiáng)勁，通脹率持續(xù)高于美聯(lián)儲 2% 的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)仍在健康增長。美聯(lián)儲在下一步行動方面繼續(xù)給自己留有足夠的回旋空間。