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彭博觀點(diǎn):美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)愚蠢的將利率降至-25個(gè)基點(diǎn)?


要點(diǎn):

?  科赫拉科塔又向央行行長(zhǎng)們發(fā)出了一條忠告,他寫道,美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上應(yīng)將利率降至至少低于零的-25個(gè)基點(diǎn)。

?  然而,美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)這樣做,這有很多原因。最明顯的是收益率曲線控制

?  鮑威爾在3月15日的新聞發(fā)布會(huì)上說:“我們認(rèn)為負(fù)政策利率在美國(guó)不太可能是適當(dāng)?shù)恼呋貞?yīng)?!边@意味著某些情況下他可能會(huì)改變主意。

   

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 要聞?lì)l道編輯王真 | 市場(chǎng)矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯:王真  發(fā)布時(shí)間:2020.04.27 10:00

據(jù)彭博社(Bloomberg)報(bào)道,與美聯(lián)儲(chǔ)前官員一起評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)政策有時(shí)是超現(xiàn)實(shí)的。

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)前主席納拉亞納娜·科切拉科塔以及彭博輿論專欄作家,自這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)以來一直領(lǐng)先于美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)。在2月24日的專欄中,他敦促美聯(lián)儲(chǔ)立即降低利率,而不要等到3月18日的決定,盡管美聯(lián)儲(chǔ)副主席理克拉里達(dá)(Richard Clarida)等現(xiàn)任央行行長(zhǎng)仍聲稱要知道新冠肺炎疫情(Covid-19)是否將嚴(yán)重改變經(jīng)濟(jì)前景“為時(shí)過早”。8天后,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了緊急降息,隨后,在預(yù)定會(huì)議之前再次將利率降至接近零的水平。

上周五,科赫拉科塔又向央行行長(zhǎng)們發(fā)出了一條忠告,他寫道,美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上應(yīng)將利率降至至少低于零的-25個(gè)基點(diǎn),“美聯(lián)儲(chǔ)沒有反對(duì)進(jìn)一步降息的理由。令人震驚的高失業(yè)率和潛在通脹緊縮是有力的論據(jù)。”

 

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平靜的市場(chǎng):由于美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)買,美國(guó)國(guó)債收益率一直保持在窄幅區(qū)間內(nèi) _By Bloomberg

然而,美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)這樣做,這有很多原因。

最明顯的是,收益率曲線(The Yield Curve)控制。美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德(Lael Brainard)于11月精確地列出了央行今天所處的局勢(shì),并表示交易員可能期望央行通過干預(yù)資產(chǎn)購(gòu)買以設(shè)定其認(rèn)為合適的利率水平,開始限制短期或短期國(guó)債的收益率。

美國(guó)銀行(Bank of America)的策略師在周五的一份報(bào)告中寫道:“我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下一步可能采取的寬松措施是控制收益率曲線和增強(qiáng)前瞻性指導(dǎo)?!?/font>

道明證券(TD Securities)持類似觀點(diǎn),指出:“我們還希望官員們明確采用平均通脹目標(biāo),并在年底之前宣布某種形式的收益率曲線控制?!?/font>

當(dāng)然,可以說美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)通過大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債來做到這一點(diǎn)。中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已激增至6.57萬億美元,在短短6周內(nèi)增加了超過2萬億美元。這抑制了巨大的美債市場(chǎng)的波動(dòng),美聯(lián)儲(chǔ)展開行動(dòng)后,10年期美國(guó)國(guó)債收益率的波動(dòng)幅度小于25個(gè)基點(diǎn)。

我把收益率曲線控制稱為債券交易者的噩夢(mèng)。但是,打開負(fù)利率這個(gè)潘多拉盒子會(huì)更加令人痛苦,因?yàn)檫@將對(duì)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,甚至可能損害本已脆弱的美國(guó)(America)公眾的信心。

美國(guó)最大的銀行并沒有成為這場(chǎng)危機(jī)的中心。第一季度美國(guó)銀行納入了創(chuàng)紀(jì)錄的1萬億美元存款,其中一半以上流向了美國(guó)銀行,花旗集團(tuán)(CitiGroup),摩根大通(JPMorgan) 和富國(guó)銀行(Wells Fargo)。華爾街日?qǐng)?bào)(WSJ)打趣道:這是資金的逆向運(yùn)行。與此同時(shí),貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)規(guī)模已膨脹至4.65萬億美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2009年1月的峰值。

即使存款和貨幣市場(chǎng)基金的收益幾乎為零,但這一切仍然發(fā)生了。如果人們實(shí)際上在尋求一個(gè)安全的地方繼續(xù)現(xiàn)金,那會(huì)發(fā)生什么?

是的,從理論上講,小額觸發(fā)會(huì)鼓勵(lì)民眾消費(fèi)而不是儲(chǔ)蓄,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。尋求正回報(bào)可以激發(fā)更大的冒險(xiǎn)精神,并抑制公司的借貸成本,從而使他們可以創(chuàng)新并雇用更多的人。聽起來很合理。確實(shí),科切拉科塔表示:“負(fù)利率將有助于抑制失業(yè)率,目前的失業(yè)率處于二戰(zhàn)以來的最高水平?!?/font>

 

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給我錢:投資者紛紛涌向安全的貨幣市場(chǎng)基金,即使收益率很低 _By Bloomberg

不過,負(fù)利率是否有助于降低失業(yè)率似乎沒有實(shí)證。歐洲央行(ECB)于2014年首次將存款利率降至零以下以來,德國(guó)(Germany),意大利(Italy)和西班牙(Spain)等國(guó)的失業(yè)率都在下降。但是,很難評(píng)估這是否與負(fù)利率有關(guān)。顯而易見的是,負(fù)利率對(duì)維持可持續(xù)的價(jià)格增長(zhǎng)沒有多大作用。過去5年中,歐元區(qū)(Euro Area)的核心通貨膨脹率從未超過1.5%。在日本(Japan),這一數(shù)字從未超過1%。

這表明負(fù)利率可能只會(huì)帶來通貨緊縮。原因很簡(jiǎn)單:如果個(gè)人儲(chǔ)蓄并且貨幣市場(chǎng)基金的收益為負(fù),則有兩種選擇。第一個(gè)是承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn),第二個(gè)是為未來儲(chǔ)備更多的現(xiàn)金。在美國(guó),實(shí)施負(fù)利率將直接導(dǎo)致退休人員的養(yǎng)老金余額逐漸減少。用彭博新聞社的邁克爾·麥基的話說,“這只會(huì)激起怨恨,而不是需求。”

像往常一樣,美聯(lián)儲(chǔ)決策者永遠(yuǎn)不會(huì)說“永遠(yuǎn)”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)在3月15日的新聞發(fā)布會(huì)上說:“我們認(rèn)為負(fù)政策利率在美國(guó)不太可能是適當(dāng)?shù)恼呋貞?yīng)?!边@意味著某些情況下他可能會(huì)改變主意。

目前的情況還沒有達(dá)到這個(gè)水平。失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(Uiwc)令人震驚,但將利率再下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)不會(huì)使飯店,電影院,酒店,游輪和航空等行業(yè)重啟業(yè)務(wù)。更有助于幫助這些企業(yè)的工具可能只通過美聯(lián)儲(chǔ)的信貸工具直接注入資金。

美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)全神貫注于啟動(dòng)和運(yùn)行這些工具,而不是放棄可能存在的危險(xiǎn)和完全不必要的負(fù)利率選項(xiàng)。利率不再是央行唯一的工具。隨他們?nèi)グ伞?/font>

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本文作者布賴恩·查帕塔是彭博專欄作家。FedWatch >>

 


主題:FOMC會(huì)議前瞻  | 評(píng)論:BoA  TDS  | 新聞源:Bloomberg


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