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FedWatch觀點(diǎn)：不斷膨脹的聯(lián)邦赤字威脅著美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，并給人民幣國(guó)際化提供了更大的空間 |
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 編輯：王真 發(fā)布時(shí)間：2020.09.21 21:00 據(jù)市場(chǎng)觀察(MarketWatch)報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最近宣布，美聯(lián)儲(chǔ)將容忍通脹率超過2％，以彌補(bǔ)過去20年來(lái)大部分時(shí)間未能達(dá)到該目標(biāo)的情況。然而，央行在為聯(lián)邦赤字融資中的作用達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，美國(guó)證券市場(chǎng)的全球化也竊取了美聯(lián)儲(chǔ)的決策權(quán)。 在第二次世界大戰(zhàn)期間，美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve System, Fed)將利率保持在較低水平，以使財(cái)政部(U.S. Department of The Treasurystd, USTD)能夠?yàn)榫揞~赤字提供資金。此后，美國(guó)財(cái)政部繼續(xù)向中央銀行施壓，以適應(yīng)其融資需求，1950年的通貨膨脹率約為8％。到了1951年，美國(guó)財(cái)政部的《美聯(lián)儲(chǔ)協(xié)定》使美聯(lián)儲(chǔ)得以實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策。 在全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，美聯(lián)儲(chǔ)主要通過買賣短期政府有價(jià)證券來(lái)影響聯(lián)邦基金利率。 該利率的變動(dòng)傾向于使所有美國(guó)國(guó)債以及公司債券，抵押和其他消費(fèi)貸款的收益率曲線(Yield Curve)向上移動(dòng)。消費(fèi)者為汽車，住房和信用卡貸款以及為債務(wù)融資支付的成本受到市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的預(yù)期的影響，但美聯(lián)儲(chǔ)可以通過調(diào)整聯(lián)邦基金利率來(lái)控制這些中長(zhǎng)期利率。 1970年代石油輸出國(guó)組織(Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC)崛起，美聯(lián)儲(chǔ)似乎更擔(dān)心失業(yè)而不是價(jià)格穩(wěn)定。 通貨膨脹波動(dòng)，但逐漸上升到兩位數(shù)。 保羅·沃爾克于1979年成為美聯(lián)儲(chǔ)主席， 并通過大幅提高利率和失業(yè)率打破了這一循環(huán) 。那場(chǎng)衰退幫助羅納德·里根擊敗了吉米·卡特， 但直到全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，聯(lián)邦基金利率仍然是美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策工具。 在過去的幾十年中，即使不涉及美國(guó)的買賣， 美元良好的貨幣管理和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也使美元成為了全球貿(mào)易和投資中的主導(dǎo)貨幣。美元資產(chǎn)成為外國(guó)證券投資的避風(fēng)港。 外國(guó)官方和私人長(zhǎng)期持有的美國(guó)證券 - - 美國(guó)國(guó)債，抵押支持證券和公司債券 - - 已增至6萬(wàn)億美元和15萬(wàn)億美元。但是，現(xiàn)在，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高聯(lián)邦基金利率時(shí)，它對(duì)長(zhǎng)期利率的影響要小得多，從而限制了其歷史上最重要的貨幣政策工具的效力。 當(dāng)伯南克(Ben Bernanke)在2004-2006年提高聯(lián)邦基金利率時(shí)，長(zhǎng)期國(guó)債利率幾乎沒有變化，而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2015-201年7次提高短期利率時(shí)，長(zhǎng)期利率也同樣頑固。 為了使我們擺脫金融危機(jī)，總統(tǒng)巴拉克·奧巴馬和國(guó)會(huì)將聯(lián)邦赤字推到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，2009年為1.4萬(wàn)億美元，4年后為5.1萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)印制美元和購(gòu)買證券總計(jì)3.6萬(wàn)億美元，有效地將這些赤字中的70％貨幣化。 新冠肺炎疫情(Covid-19)的救濟(jì)措施和刺激性支出將2020財(cái)年的赤字推升至3.3萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表增加了約3萬(wàn)億美元，約占赤字的90％。它已經(jīng)采取了一些激進(jìn)的措施，例如購(gòu)買公司和市政債券，以及直接向私人參與者貸款，而美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在擁有約30％的抵押貸款支持證券。美聯(lián)儲(chǔ)再次通過購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押支持證券來(lái)使聯(lián)邦赤字貨幣化，并表示這些操作將繼續(xù)。 自3月份推高了10年期美債收益率以來(lái)，該基準(zhǔn)已經(jīng)降至0.665％，但通貨膨脹預(yù)期正在上升，國(guó)際投資者已開始大量購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的債券，現(xiàn)在這些資產(chǎn)被認(rèn)為是安全的。 現(xiàn)在，美元的價(jià)值下跌，投資者正逃往另一個(gè)避風(fēng)港黃金。如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取行動(dòng)，那么10年期美國(guó)國(guó)債，汽車貸款和抵押貸款的利率將會(huì)上升，并給近期的復(fù)蘇帶來(lái)阻力，因?yàn)閲?guó)際投資者對(duì)美國(guó)大量借貸的承受力是有限的。 所有這一切的教訓(xùn)是，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)選擇對(duì)抗通脹時(shí)，它無(wú)法提高利率。它必須為巨額的聯(lián)邦赤字提供資金，從而削弱人們對(duì)美元的信心，而人民幣正逐漸成為美元的真正競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的獨(dú)立性消失了，大量的聯(lián)邦赤字威脅著美元作為全球貨幣的地位，并給人民幣國(guó)際化提供了更大的空間。 --- 本文作者彼得·莫里奇是馬里蘭大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和名譽(yù)商業(yè)教授。FedWatch >>
主題：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策觀察 | 新聞源：Bloomberg ---END--- 投資美元，專業(yè)投資者選擇 - - ICE美元指數(shù)
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