美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)預(yù)測 _By Fed

由于美聯(lián)儲承諾將短期借貸利率維持在接近零的水平，并且每月購買1200億美元的債券，它還將今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率大幅上調(diào)至6.5％，這將是1984年以來最強(qiáng)勁的增長。

同時，它卻僅將核心通脹上調(diào)至2.2％，即使這已經(jīng)高于央行去年9月前的通脹目標(biāo)。

▉ 壓制通脹的因素

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場專家認(rèn)為，就目前而言，美聯(lián)儲的低通脹預(yù)期是安全的。

一系列因素正在抑制通貨膨脹。其中包括技術(shù)進(jìn)步，美國就業(yè)人口較新冠肺炎疫情(Covid-19)前減少近1000萬，人口老齡化趨勢，生產(chǎn)率停滯不前等。

Leuthold Group的首席投資策略師吉姆·保爾森表示：“這些力量非常強(qiáng)大，我敢打賭他們會贏。這可能會奏效，但這是一種風(fēng)險，因為它可能不起作用并且通貨膨脹確實持續(xù)處于高水平，那么更大的問題是，您將如何遏制它。你說你有政策。那到底是什么？”

亞特蘭大聯(lián)儲追蹤的第一季度經(jīng)濟(jì)增速為5.7％。然后，1.9萬億刺激措施已經(jīng)開始實施。

高盛(Goldman Sachs)估計，另一項一攬子計劃可能會在今年晚些時候以基礎(chǔ)設(shè)施法案的形式出臺，這一法案可能會達(dá)到4萬億美元。再加上一些全球供應(yīng)鏈中斷的問題，這可能推動通脹大幅上升。

美聯(lián)儲最近一次被迫介入以阻止通貨膨脹飆升的例子發(fā)生在1980年代。

通貨膨脹失控始于70年代中期，1980年消費者物價(CPI)的增幅達(dá)到了13.5％。當(dāng)時的美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克受命控制通貨膨脹，并通過一系列加息來做到這一點。加息使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并使他成為美國最不受歡迎的公眾人物之一。

不過，美國隨后的表現(xiàn)還不錯，從1982年末開始持續(xù)了十年的高增長。

但是，當(dāng)前形勢完全不同，低收入者和少數(shù)群體最強(qiáng)烈地感受到了疫情危機(jī)的沖擊，這使得通貨膨脹卷土重來將特別危險。

保爾森說：“如果您因為過早撤回刺激措施而導(dǎo)致復(fù)蘇結(jié)束，那么最終將傷害受到危機(jī)打擊最嚴(yán)重底薪低技能的群體，因為這些政策對他們的幫助最大。”

債券市場一直在閃爍著2021年通脹可能會飆升的警告信號，尤其是在長期債券方面，美國國債收益率已飆升至疫情前水平。

▉ 真的是暫時的嗎？

這也引發(fā)了另一個問題，鮑威爾可能不得不再次因為自己的預(yù)測失誤而退縮，這將損害央行的信譽(yù)。

在2018年末，鮑威爾關(guān)于美聯(lián)儲將繼續(xù)加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表的評論導(dǎo)致美國股市出現(xiàn)了歷史性的平安夜崩盤，隨后，他不得不緊急調(diào)整政策安撫市場。在2019年末，他表示，在可預(yù)見的未來，美聯(lián)儲已完成降息，而幾個月后，當(dāng)疫情危機(jī)爆發(fā)時，美聯(lián)儲不得不再次退縮。

保誠金融(Prudential Financial)的首席市場策略師昆西·克羅斯比表示：“如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比美聯(lián)儲的修正預(yù)測更為強(qiáng)勁，會發(fā)生什么？市場的問題總是，這真的會是暫時的嗎？”

克羅斯比將鮑威爾這屆聯(lián)儲局與格林斯潘(Alan Greenspan)時期進(jìn)行了比較。格林斯潘帶領(lǐng)美國度過了1990年代的“大穩(wěn)健”，并因此而被稱為“藝術(shù)大師”。但是，在隨后的十年中，次貸熱潮引發(fā)了華爾街的瘋狂冒險，演變成金融危機(jī) ^{Financal Crisis} ，其聲譽(yù)受損。

美聯(lián)儲點陣圖 _By Fed

鮑威爾將自己的聲譽(yù)寄托在一個堅定的立場上，即在實現(xiàn)充分、包容的就業(yè)之前，美聯(lián)儲不會加息，可以容忍通脹適度超調(diào)，對于加息他沒有確定的時間表。

克羅斯比說：“他告訴您沒有時間表。市場告訴你它不相信。”

可以肯定的是，市場是通過克羅斯比之前所說的“暴風(fēng)驟雨”的方式來表達(dá)其觀點。債券投資者可能會變幻無常，如果他們感覺到利率在上升，他們將首先出售債券，然后再提出問題。

美國銀行(Bank of America)的首席市場策略師邁克爾·哈特奈特指出，數(shù)十年來債券市場出現(xiàn)了多次動蕩，其中只有1987年10月19日黑色星期一股市崩盤，前幾周的債市拋售才出現(xiàn)了重大的負(fù)面溢出效應(yīng)。

他并不認(rèn)為2021年的國債拋售會產(chǎn)生重大影響，不過他警告說，當(dāng)美聯(lián)儲最終做出決定時，情況可能會發(fā)生變化。

哈特奈特表示：“大多數(shù)拋售都與強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲加息，或者經(jīng)濟(jì)衰退后的反彈有關(guān)。這些事件凸顯了當(dāng)前的低風(fēng)險，但是當(dāng)美聯(lián)儲最終投降并開始加息時，風(fēng)險卻在上升?！?/font>