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FedWatch

鮑威爾講話比政策聲明溫和得多，他告訴市場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)就縮減QE的時(shí)機(jī)和方法進(jìn)行了充分討論 - - 縮減已經(jīng)開(kāi)始倒計(jì)時(shí)，并且如果出現(xiàn)重大數(shù)據(jù)意外，隨時(shí)可以啟動(dòng)

要點(diǎn)：

市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：很明顯，鮑威爾的講話比政策聲明更加溫和，表明他和FOMC領(lǐng)導(dǎo)層更愿意等待數(shù)月看到勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步恢復(fù)之后再正式宣布縮減QE的計(jì)劃。但是，聲明本身已經(jīng)提供了一種可能性，即8月杰克遜霍爾或者9月FOMC會(huì)議都可以正式宣布縮減QE的計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)通脹數(shù)據(jù)尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)急劇走強(qiáng)的情況。

另一方面，鮑威爾似乎并不太重視Delta變體的風(fēng)險(xiǎn)，這實(shí)際上推翻了會(huì)議之前多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士的一個(gè)關(guān)鍵假定 - - 疫情形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，美聯(lián)儲(chǔ)可以較為舒適地維持鴿派立場(chǎng)。實(shí)際上，鮑威爾的基調(diào)仍然是，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在繼續(xù)增強(qiáng)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)方面距離目標(biāo)仍有一段距離，在通脹預(yù)期最終將會(huì)回落的情況下，可以繼續(xù)維持超寬松政策立場(chǎng)。

他的講話已經(jīng)明確告訴市場(chǎng)：縮減QE已經(jīng)進(jìn)行了充分討論，隨時(shí)可以進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的階段。他的講話也揭示了在縮減時(shí)機(jī)和方法方面內(nèi)部存在異議，但更多人傾向于他的立場(chǎng)：盡可能更晚一點(diǎn)宣布縮減QE，同比例縮減國(guó)債和MBS。

我們的結(jié)論是，未來(lái)幾個(gè)月的通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)都非常重要，F(xiàn)OMC完全可以情況靈活調(diào)整立場(chǎng) - - 如果通脹沒(méi)有如預(yù)期回落仍然處于異常高的水平，如果非農(nóng)就業(yè)和工資增長(zhǎng)出現(xiàn)異常高的水平 - -都會(huì)促使FOMC迅速轉(zhuǎn)向鷹派立場(chǎng)以規(guī)避通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)在猜測(cè)何時(shí)宣布縮減QE沒(méi)有任何意義。

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要聞?lì)l道編輯王真 | 市場(chǎng)矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯：王真發(fā)布時(shí)間：2021.06.17 02:05

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在兩天的政策會(huì)議結(jié)束后，在北京時(shí)間02:30，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)。他表示，現(xiàn)在還不是考慮加息的時(shí)候，央行正在考慮縮減資產(chǎn)購(gòu)買(QE)，但尚未設(shè)定縮減QE的時(shí)間表，他認(rèn)為距離目標(biāo)還有一段距離。

貨幣政策聲明發(fā)布后，美元指數(shù)直線拉升，對(duì)手資產(chǎn)全面下跌。然而，在鮑威爾更為鴿派的講話發(fā)布后，美元指數(shù)直線跳水，黃金，非美貨幣全線攀升。美國(guó)三大股指分別發(fā)展，納指上漲，而標(biāo)普和道指下跌。

芝商所集團(tuán)(CME)的美聯(lián)儲(chǔ)利率展望工具(Fedwatch)顯示，2022年12月加息的可能性從會(huì)議前的54%上升到會(huì)后的64%，并且對(duì)2023年3月的首次加息已經(jīng)完全定價(jià)。

▉ 鮑威爾講話要點(diǎn)

① 經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況

通脹：我們正在密切監(jiān)控通脹；美聯(lián)儲(chǔ)的新框架得到了市場(chǎng)很好的理解；長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍在目標(biāo)范圍內(nèi)；很難說(shuō)通脹何時(shí)會(huì)下降，如果通脹持續(xù)、顯著高于目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將采取行動(dòng)；預(yù)計(jì)短期內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)傾向于上行，有信心中期通脹將回落。

通貨膨脹率遠(yuǎn)高于我們2%的目標(biāo)，并且已經(jīng)持續(xù)了幾個(gè)月，并且在我們相信它會(huì)回到我們的目標(biāo)之前有幾個(gè)月肯定會(huì)高于我們的目標(biāo)。問(wèn)題是我們是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)，正式地實(shí)現(xiàn)了委員會(huì)要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)：不能為充分就業(yè)設(shè)定一個(gè)具體數(shù)字，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍存在缺陷；全國(guó)各地的企業(yè)告訴我們，招聘人員非常困難；阻礙人們就業(yè)的因素包括對(duì)新冠病毒的恐懼，保育需要和慷慨的失業(yè)福利；盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善，但距離完全復(fù)蘇還有一段路要走，我希望看到一些強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)。

我認(rèn)為我們離實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展還有一段距離。我希望看到一些強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)。就是這種想法。

② 加息

理性的情況下，加息不會(huì)在縮減QE之前發(fā)生。離考慮加息還有一段距離。

③ 縮減QE

今天的會(huì)議首次就縮減QE的時(shí)間、速度和組成進(jìn)行了深入討論，沒(méi)有做出任何決定；關(guān)于何時(shí)縮減QE是合適的，F(xiàn)OMC內(nèi)部有很多不同觀點(diǎn)；我們離取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展還有一段距離，縮減購(gòu)債的時(shí)間取決于未來(lái)的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估了調(diào)整購(gòu)債的考慮因素；任何變動(dòng)都會(huì)提前通知。

對(duì)于比美國(guó)國(guó)債更早縮減MBS的想法，幾乎沒(méi)有人支持。我認(rèn)為我們將同時(shí)縮減國(guó)債和MBS。以比美國(guó)國(guó)債更快的速度減少購(gòu)買MBS的想法確實(shí)對(duì)某些人具有一定的吸引力，而其他人則并不這樣認(rèn)為。我認(rèn)為這是我們將繼續(xù)討論的事情。

④ 其他評(píng)論

債市：對(duì)于債券市場(chǎng)走勢(shì)的原因沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。

疫情：我們所看到的是，在過(guò)去一年和幾個(gè)月里，隨著疫情的連續(xù)爆發(fā)，每次新的爆發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響傾向于更小，我們將看看Delta變體是否是這種情況。

▉ 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

① 為什么聲明與鮑威爾講話的基調(diào)有差異？

美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明稱“經(jīng)濟(jì)在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)方面取得了進(jìn)展”，但是，鮑威爾說(shuō)距離就業(yè)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展“還有一段距離”。

>> 摩根大通(JPMorgan)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·費(fèi)羅利表示：“聲明和新聞發(fā)布會(huì)的表述差異可能只是反映出鮑威爾站在委員會(huì)的鴿派一邊。無(wú)論如何，11月會(huì)議之前還有三份就業(yè)報(bào)告，我們認(rèn)為宣布縮減QE將在11月發(fā)生發(fā)生?！?/font>

>> 萬(wàn)神殿宏觀(Pantheon Macroeconomics)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊恩·謝潑德森表示：“美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推動(dòng)了縮減QE的討論，并指出已經(jīng)朝著其目標(biāo)取得了‘進(jìn)展’，但尚未達(dá)到觸發(fā)縮減所需的‘足夠的進(jìn)一步進(jìn)展’。鮑威爾主席指出，Delta變體的傳播引發(fā)了更大的不確定性，但政策制定者目前仍在推進(jìn)他們關(guān)于縮減QE的討論。FOMC聲明和鮑威爾主席都重申了美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)，即通脹上升是由‘暫時(shí)的’或‘暫時(shí)性’因素造成的。因此，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有立即做出任何決定的壓力?！?

>> Jefferies的貨幣市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯姆·西蒙斯表示：“我認(rèn)為沒(méi)有人真正期望聲明會(huì)像現(xiàn)在這樣樂(lè)觀。令人驚訝的是，他們對(duì)疫情抬頭或疫苗接種率下降或類似情況不予理會(huì)。隨著我們?cè)絹?lái)越接近正在實(shí)現(xiàn)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有必要縮減QE。但是，鮑威爾的講話聽(tīng)起來(lái)不那么樂(lè)觀，給人感覺(jué)是距離縮減QE還有很長(zhǎng)的路要走。聽(tīng)起來(lái)他們想要查看幾個(gè)月的數(shù)據(jù)?？傮w而言，這符合我們的基本假設(shè)，即美聯(lián)儲(chǔ)要到11月才會(huì)宣布縮減QE，但將在12月開(kāi)始實(shí)施縮減?！?/font>

② 縮減QE的時(shí)機(jī)

>> UBP的外匯策略主管彼特·金塞拉表示：“鮑威爾先生告訴我們我們已經(jīng)知道的事情。我們沒(méi)有看到關(guān)于縮減或加息時(shí)間的新跡象，這意味著就業(yè)數(shù)據(jù)在未來(lái)兩三個(gè)月內(nèi)將非常重要。我預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)似乎可能會(huì)在年底前后開(kāi)始縮減QE，并從2023年開(kāi)始加息。”

>> 太平洋投資管理公司(PIMCO)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂芙尼·懷爾丁表示：“美聯(lián)儲(chǔ)的聲明表明它最早可能在9月份宣布縮減QE。但也重申了我們的觀點(diǎn)，最有可能宣布的時(shí)機(jī)是12月。”

>> 美國(guó)銀行(Bank of America)的美國(guó)銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米歇爾邁耶表示：“我認(rèn)為鮑威爾將市場(chǎng)上一些人的想法(杰克遜霍爾央行年會(huì)上宣布縮減QE)排除在外，因?yàn)樗凇磳⒄匍_(kāi)的會(huì)議’上使用了復(fù)數(shù)形式，這給宣布縮減QE提供了很多選擇。我預(yù)計(jì)會(huì)在秋季宣布，明年開(kāi)始實(shí)施。我認(rèn)為，如果9月會(huì)議之前看到的非農(nóng)數(shù)據(jù)非常前進(jìn)，他會(huì)在9月提供更多細(xì)節(jié)?！?/font>

>> Janus Henderson Investors的全球債券投資組合經(jīng)理杰森·英格蘭表示：“我認(rèn)為這是他們耐心而有條不紊的道路上又向前邁出的一小步。顯然，他們?cè)谕浄矫嫒〉昧诉M(jìn)展，但在就業(yè)方面卻沒(méi)有那么大的進(jìn)步?！?/font>

>> 加拿大蒙特利爾銀行(BMO)的美國(guó)固定收益部門聯(lián)席主管斯科特·金博爾表示：“美聯(lián)儲(chǔ)打開(kāi)了縮減QE的大門，但他們并沒(méi)有將自己限制在其中。因此，市場(chǎng)現(xiàn)在可能會(huì)重點(diǎn)關(guān)注央行是否會(huì)在8月26日至28日的杰克遜霍爾會(huì)議上進(jìn)一步說(shuō)明縮減QE的計(jì)劃?！倍鳥(niǎo)MO的美國(guó)利率策略師本·杰弗里表示：“鑒于政策聲明的表述，我認(rèn)為要到11月或12月正式宣布縮減QE?！?/font>

>> 貝萊德(BlackRock)的全球固定收益首席投資官里克·里德表示：“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在杰克遜霍爾會(huì)議上概述縮減QE的計(jì)劃，將在9月的政策會(huì)議上給出更多具體細(xì)節(jié)。以這種克制的方式縮減QE對(duì)現(xiàn)在的金融市場(chǎng)的沖擊是微不足道的，以至于不制定計(jì)劃更更令人困惑?！?/font>

>> Income Research的高級(jí)投資組合經(jīng)理杰克·雷姆利表示：“杰克遜霍爾會(huì)議可能是美聯(lián)儲(chǔ)闡述縮減QE計(jì)劃的另一個(gè)機(jī)會(huì)。也許他們會(huì)向我們提供有關(guān)縮減的細(xì)節(jié)?！?/font>

>> 瑞銀財(cái)富管理公司(UBS Global Wealth Management)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家布賴恩·羅斯表示：“美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月正式宣布縮減QE?！?/font>

>> 加拿大皇家銀行財(cái)富管理公司(RBC)的高級(jí)投資組合策略師湯姆加勒森表示：“美聯(lián)儲(chǔ)決定同時(shí)削減國(guó)債和MBS的購(gòu)買量，將表明該央行可能正在遵循它在2014年縮減QE的相同方法。如果不采用上一個(gè)周期的方法會(huì)使信息變得混亂，而且沒(méi)有任何好處。這也符合預(yù)期?！?/font>

>> LPL Financial的首席市場(chǎng)策略師賴安·德特里克表示：“我們不認(rèn)為這次政策決定會(huì)引起太多波瀾，結(jié)果也是如此。美聯(lián)儲(chǔ)看到經(jīng)濟(jì)有所改善，但經(jīng)濟(jì)仍需要支持，他們將保持利率不變。令人欣慰的是，目前還沒(méi)有關(guān)于縮減QE的決定。我們的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在8月晚些時(shí)候宣布開(kāi)始縮減QE的時(shí)間?！?

③ 市場(chǎng)影響

2.1 股市影響

>> 法國(guó)外貿(mào)銀行(Natixis)的首席美洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·拉沃尼亞表示：“這次會(huì)議決定看起來(lái)像一個(gè)什么都沒(méi)有的漢堡?！?/font>

>> AXS Investments的首席執(zhí)行官格雷格·巴蘇克表示：“雖然經(jīng)濟(jì)似乎越來(lái)越接近目標(biāo)，但美聯(lián)儲(chǔ)尚未看到足夠強(qiáng)勁的的數(shù)據(jù)來(lái)保證有意義的政策變化。因此，我們預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)將繼續(xù)在其他主題的影響下保持波動(dòng)。”

>> IG Group的市場(chǎng)策略師榮葉軍表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)維持了寬松的貨幣政策。盡管有關(guān)縮減QE的討論正在進(jìn)行中，但市場(chǎng)可能對(duì)沒(méi)有看到縮減時(shí)間表感到欣慰.”

>> Zeo Capital Advisors的助理投資組合經(jīng)理馬庫(kù)斯·摩爾表示：“對(duì)我來(lái)說(shuō)，我不認(rèn)為問(wèn)題正在逐漸減少，而是增加，這就是風(fēng)險(xiǎn)所在。如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，當(dāng)我考慮我的投資組合時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)在于政策收緊發(fā)生的時(shí)間比市場(chǎng)預(yù)期的要早得多?！?/font>

2.2 金市影響

>> RJO Futures 的高級(jí)市場(chǎng)策略師鮑勃·哈伯肯表示：“通脹數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，加上美元走強(qiáng)，對(duì)黃金構(gòu)成壓力。在目前的水平上，黃金看起來(lái)仍然處于強(qiáng)勢(shì)，而且美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有真正表示會(huì)改變縮減QE或加息的計(jì)劃，這增加了多頭的力量?！?/font>

>> IG Group的分析師凱爾·羅達(dá)表示：“投資者正在買入黃金。美聯(lián)儲(chǔ)淡化了加息和縮減QE的風(fēng)險(xiǎn)，這使得黃金前景在短期內(nèi)加強(qiáng)。下一個(gè)關(guān)鍵阻力位將在1,830-1,840美元之間?！?/font>

>> 澳新銀行(ANZ)的分析師表示：“貨幣政策不確定性上升、通脹和股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，應(yīng)該對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)有利?！?/font>

▉ 本站觀點(diǎn)

市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：

很明顯，鮑威爾的講話比政策聲明更加溫和，表明他和FOMC領(lǐng)導(dǎo)層更愿意等待數(shù)月看到勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步恢復(fù)之后再正式宣布縮減QE的計(jì)劃。但是，聲明本身已經(jīng)提供了一種可能性，即8月杰克遜霍爾或者9月FOMC會(huì)議都可以正式宣布縮減QE的計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)通脹數(shù)據(jù)尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)急劇走強(qiáng)的情況。

他的講話已經(jīng)明確告訴市場(chǎng)：縮減QE已經(jīng)進(jìn)行了充分討論，隨時(shí)可以進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的階段。

他的講話也揭示了在縮減時(shí)機(jī)和方法方面內(nèi)部存在異議，但更多人傾向于他的立場(chǎng)：盡可能更晚一點(diǎn)宣布縮減QE，同比例縮減國(guó)債和MBS。