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FedWatch末日博士魯比尼警告稱，隨著滯脹持續(xù)存在，美聯(lián)儲和其他央行最終會退縮 |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2021.09.01 16:15 在通脹率處于30年高位，但美聯(lián)儲(Fed)繼續(xù)維持鴿派立場之際，末日博士魯比尼(Nouriel Roubini)表示，幾個月以來，他一直在警告，持續(xù)寬松的貨幣、信貸和財政政策將過度刺激總需求，導(dǎo)致通脹。更嚴重的是，中期供應(yīng)沖擊將拖累增長，增加生產(chǎn)成本。綜合考慮，這些需求和供給動態(tài)可能導(dǎo)致1970年代的滯脹，甚至最終引發(fā)嚴重的債務(wù)危機。 以下是魯比尼的主要觀點。 直到最近，我更關(guān)注中期風(fēng)險。但現(xiàn)在我們可以證明，“溫和”的滯脹已經(jīng)開始。美國和許多發(fā)達經(jīng)濟體的通貨膨脹率正在上升，盡管有大規(guī)模的貨幣、信貸和財政刺激，但增長正在急劇放緩。 現(xiàn)在人們一致認為，美國(USA)、中國(CHN)、歐洲(EARN)和其他主要經(jīng)濟體的增長放緩是勞動力和商品市場供應(yīng)瓶頸的結(jié)果。華爾街分析師和政策制定者的樂觀看法是，這種溫和的滯脹將是暫時的，只有在供應(yīng)瓶頸存在的情況下才會持續(xù)。 事實上，今年夏天的溫和滯脹背后有多種因素。首先，Delta變體暫時推高了生產(chǎn)成本，降低了產(chǎn)出增長，并限制了勞動力供應(yīng)。勞動力供應(yīng)側(cè)，其中許多失業(yè)者仍在領(lǐng)取將于9月份到期的聯(lián)邦加強版失業(yè)救濟金，而不愿重返工作崗位，尤其是現(xiàn)在Delta肆虐的情況下。那些有孩子的人可能需要呆在家里，因為學(xué)校關(guān)閉和缺乏負擔得起的兒童保育復(fù)蘇。 在生產(chǎn)方面，Delta變體正破壞許多服務(wù)部門的重新開放，并給全球供應(yīng)鏈、港口和物流系統(tǒng)制造中斷。芯片等關(guān)鍵投入品的短缺進一步阻礙了汽車、電子產(chǎn)品和其他耐用消費品的生產(chǎn)，從而加劇了通貨膨脹。 不過，樂觀主義者堅持認為，這一切都是暫時的。一旦Delta變體消失，福利到期，勞動力將尋求就業(yè)，生產(chǎn)瓶頸將得到解決，產(chǎn)出增長將加快，核心通貨膨脹 - - 現(xiàn)在美國接近4% - - 到明年將回落至美聯(lián)儲2%的目標。 與此同時，在需求方面，人們認為美聯(lián)儲和其他央行將開始退出其非常規(guī)貨幣政策。再加上明年的財政赤字可能會下降，這可能會降低經(jīng)濟過熱的風(fēng)險，并抑制通脹。到2022年，今天溫和的滯脹將讓位于一個快樂的金鳳花姑娘結(jié)果 - - 更強勁的增長和更低的通脹。 ▉ 央行會退縮 但是，如果這種樂觀的觀點是不正確的，而且滯脹的壓力在今年之后還會繼續(xù)存在，那該怎么辦？值得注意的是，各種衡量通貨膨脹的措施不僅遠高于目標，而且越來越持久。例如，在美國，剔除不穩(wěn)定的食品和能源價格的核心通脹率，到年底仍有可能接近4%。 從美國總統(tǒng)拜登(Joe Bide)政府的刺激計劃以及脆弱的歐元區(qū)經(jīng)濟體即使在2022年仍將出現(xiàn)巨額財政赤字的可能性來看，宏觀政策也可能保持寬松。歐洲中央銀行(ECB)和許多其他發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行仍然完全致力于持續(xù)更長時間的非常規(guī)政策。 盡管美聯(lián)儲正在考慮縮減資產(chǎn)購買(QE)，但它很可能會保持溫和，總體落后。像大多數(shù)中央銀行一樣，近年來私人和公共債務(wù)(占國內(nèi)生產(chǎn)總值的份額)激增也誘使它陷入“債務(wù)陷阱”。即使通脹維持在目標水平，過早退出QE也會導(dǎo)致債券收益率上升，從而加劇股市下行壓力。這將使經(jīng)濟陷入硬著陸，有可能迫使美聯(lián)儲政策逆轉(zhuǎn)，恢復(fù)QE。 畢竟，這是在2018年第四季度至2019年第一季度之間發(fā)生過的事情，此前美聯(lián)儲曾試圖提高利率和削減QE。隨著信貸和股票市場暴跌，美聯(lián)儲適時地停止了政策緊縮。然后，當美國經(jīng)濟遭受貿(mào)易戰(zhàn)驅(qū)動的經(jīng)濟放緩和幾個月后輕微的回購市場動蕩時，美聯(lián)儲完全恢復(fù)了降息和QE(通過后門)。 這一切都發(fā)生在新冠肺炎疫情全面打擊經(jīng)濟、推動美聯(lián)儲和其他央行實施前所未有的非常規(guī)貨幣政策之前的一年，與此同時，各國政府策劃了自大蕭條以來規(guī)模最大的財政赤字。 ▉ 持續(xù)供應(yīng)沖擊 當市場在經(jīng)濟放緩和高通脹的情況下遭受沖擊時，美聯(lián)儲的勇氣將受到真正的考驗。最有可能的是，美聯(lián)儲會袖手旁觀。 正如我以前所說的，負面供應(yīng)沖擊很可能在中長期內(nèi)持續(xù)存在。至少有九個部分已經(jīng)被辨認出來了。 首先，存在去全球化和保護主義抬頭的趨勢，供應(yīng)鏈的支離破碎和重新定位，發(fā)達經(jīng)濟體和主要新興市場的人口老齡化。更嚴格的移民限制阻礙了人口遷徙。中美冷戰(zhàn)剛剛開始，有可能破壞全球經(jīng)濟。氣候變化已經(jīng)干擾了農(nóng)業(yè)，并導(dǎo)致食品價格飆升。 此外，持續(xù)的全球疫情將不可避免地導(dǎo)致國家對關(guān)鍵商品和材料實行更多的自給自足導(dǎo)向和出口管制。網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)正日益擾亂生產(chǎn)，但控制成本仍然很高。而政治反彈反對收入和財富不平等正促使財政和監(jiān)管當局實施政策，加強工人和工會的力量，為加快工資增長創(chuàng)造條件。 盡管這些持續(xù)的負面供應(yīng)沖擊有可能壓制潛在的增長，但寬松貨幣和財政政策的持續(xù)可能會引發(fā)通脹預(yù)期的去錨定。由此產(chǎn)生的工資價格螺旋式上升將帶來一個中期滯脹環(huán)境，比上世紀70年代更糟糕，當時債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率比現(xiàn)在要低。正因為如此，滯脹性債務(wù)危機的風(fēng)險在中期內(nèi)將繼續(xù)隱現(xiàn)。FedWatch >>
主題：美聯(lián)儲貨幣政策展望 美國經(jīng)濟前景展望 全球宏觀經(jīng)濟前景展望 | 新聞源：MarketWatch ---END---
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