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FedWatch美聯(lián)儲主席鮑威爾“短暫通脹”觀點的五個理由大部分都站不住腳，通脹已成為最大尾部風險 |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2021.10.20 05:50 在今年8月杰克遜霍爾央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)提出了五個理由來支持他的觀點，即當前的高通脹將消失。但現(xiàn)在來看，他的五個理由都站不住腳。 Evercore ISI的全球策略和央行政策主管克里希納·古哈在最近的一份報告中表示：“在未來一段時間內(nèi)，低收入高接觸行業(yè)以外的工資增長和長期通脹預期指標……將在決定美聯(lián)儲(Fed)是否更果斷地轉(zhuǎn)向鷹派方面發(fā)揮重要作用。” 他補充說：“美聯(lián)儲面臨的風險是，即使‘暫時通脹’的觀點最終證明是正確的，當這些指標面臨上行壓力時，央行的政策也需要轉(zhuǎn)向?！?/font>
在杰克遜霍爾會議上，鮑威爾的演講中89次提到“通貨膨脹”。雖然他承認通脹“升高”，但他表示，情況是“動態(tài)的”。然后，他列出了五個支持短暫通脹的理由，包括：不存在廣泛的通脹壓力，高通脹品類價格走低，低工資增長壓力，溫和的通脹預期，以及使全球通脹保持在低位的長期結(jié)構(gòu)性力量。 自那時以來，數(shù)據(jù)表明通脹壓力仍繼續(xù)存在并在某些方面上升。市場的回應是將基準10年期美國(USA)國債的收益率推高了約25個基點。 可以肯定的是，鮑威爾有足夠的時間來驗證自己的觀點，許多專業(yè)經(jīng)濟學家也持有“暫時性”的立場。 但根據(jù)紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，消費者對通脹的預期繼續(xù)飆升，2020年的通脹預期已升至5.3%，未來三年升至4.2%。均創(chuàng)8年期公布該數(shù)據(jù)以來的歷史新高。 此外，最近幾天交易員將美聯(lián)儲首次加息時點的預期進一步前移。芝加哥商品交易所(CME Group)的FedWatch利率預測工具顯示，市場定價2022年9月將首次加息，并在當年年底前至少再加息25個基點。 這使得即將到來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)變得至關(guān)重要，因為市場、整個經(jīng)濟和國會決策者都依賴美聯(lián)儲在低通脹的情況下保持政策寬松。 Crossmark Global Investments的首席投資官鮑勃·多爾表示：“美聯(lián)儲過于專注于獲得盡可能多的就業(yè)機會。他們的目標是2%的通脹率……但遠遠超出了他們的希望。” ▉ 短暫通脹的五個支撐點 Evercore ISI的古哈認為鮑威爾短暫通脹觀點在某些方面是有根據(jù)的，但某些方面則不然。 沒有壓力使通脹率下行。供應鏈中斷的時間比美聯(lián)儲預期的要長得多。這些問題對價格的影響已滲透到經(jīng)濟的其他部分，并因長期勞動力短缺和住房成本上漲而加劇，而住房成本是備受關(guān)注的消費者價格指數(shù)(CPI)的重要組成部分。同時，石油和其他主要能源商品價格暴漲正在對廣泛的經(jīng)濟活動造成不利影響。 古哈寫道：“因此，談論‘迄今為止沒有廣泛的通脹壓力’似乎不再合理?！?/font> 在推升通脹率的品類方面，鮑威爾經(jīng)常將二手車價格飆升隨后急跌作為證據(jù)。但是，盡管二手車價格暴跌，9月的CPI仍處于30年高位。至少，9月CPI是一個警告信號，即通脹最終可能會消退，但遠遲于美聯(lián)儲的預期。 古哈說：“展望未來，預計耐用品價格增長放緩可能仍然是合理的，但時間可能會延續(xù)到2022年，在某些情況下甚至更久。” 第三個方面是工資。 政策制定者一直在推動工資增長，但實際工資增長一直停滯不前。但是，根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，9月份平均時薪同比增長4.6%。盡管，CPI報告中的時薪同比增長僅為3.6%，但人們越來越擔心，如果當前狀況持續(xù)下去，可怕的工資/通脹循環(huán)可能會加速。
古哈寫道：“如果總的來說，工資確實持續(xù)顯著高于這個水平，那么問題將是企業(yè)是否能夠以更高的價格轉(zhuǎn)嫁給消費者。” 第四點是通脹預期。 債券市場衡量通脹預期的指標 - - 損益兩平率 Breakeven Rate - - 各期限距離2%不遠。但5年期指標已升至2.37%，為八年來的最高水平。 古哈警告說，通脹預期的上升“相對較快，值得關(guān)注”。此外，他表示，此類發(fā)展通常與能源價格掛鉤，因此如果能源價格繼續(xù)上漲，“基于CPI調(diào)查和市場的指標都可能會上升”。 最后，鮑威爾長期以來一直認為通脹受到美聯(lián)儲無法控制的力量的壓制 - - 人口老齡化、生產(chǎn)力下降和技術(shù)進步。 對此，古哈表示贊同，他說，盡管通脹預期上升，但政府債券收益率水平相對較低，這證明了一旦疫情危機(Covid-19)影響消退，結(jié)構(gòu)性力量將重新站穩(wěn)腳跟的論點。 但總體而言，古哈警告稱，風險在于“央行將被迫轉(zhuǎn)向鷹派方向，導致資產(chǎn)價格暴跌，使全球經(jīng)濟重新陷入衰退”。 ▉ 各方面都擔心通脹失控 華爾街的擔憂。 投資者和消費者一樣越來越擔心通脹長期受到抑制的傳統(tǒng)觀點是錯誤的。美國銀行全球研究部(BofA Global Research)最新的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，通脹已成為最大的尾部風險 Tail Risks 。這項調(diào)查是針對全球400位市場專業(yè)人士的調(diào)查。 美聯(lián)儲內(nèi)部的擔憂。 在最近的一次演講中，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)說：“來自多個來源的數(shù)據(jù)表明，通脹持續(xù)時間比大多數(shù)人最初認為的要長。我相信越來越多的證據(jù)表明，價格壓力已經(jīng)超出了與供應鏈問題或服務業(yè)重新開放最直接相關(guān)的少數(shù)幾個項目。” 國際機構(gòu)的擔憂。 權(quán)威機構(gòu)國際貨幣基金組織(IMF)最近警告說，通貨膨脹可能不是暫時的，需要更高的利率來控制。IMF表示，通脹預期存在“高度不確定性”，并表示，在這種情況持續(xù)存在的情況下，美聯(lián)儲等央行“應該準備采取行動”。FedWatch >>
主題：美國通脹前景預測 | 評論：Evercore CrossmarkGlobalInvestments | 新聞源：CNBC ---END---
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