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FedWatch > 美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)鮑威爾講話解讀：強(qiáng)調(diào)通脹構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)，且承認(rèn)自己確實(shí)未預(yù)料到，引入縮表預(yù)期并強(qiáng)調(diào)這次將謹(jǐn)慎行事，手握2個(gè)殺手锏 |
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 編輯：王真 發(fā)布時(shí)間：2021.12.15 15:27 當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議結(jié)束后，政策聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)/點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)決定加倍加速縮減資產(chǎn)購(gòu)買(Taper)的步伐(從120億倍增至300億)，預(yù)計(jì)2024年底之間總共加息8次，其中2022年將加息3次，同時(shí)大幅上調(diào)了通脹預(yù)測(cè)并下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測(cè)。 30分鐘后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)召開了新聞發(fā)布會(huì)，本文是他的講話和對(duì)一些問題的回答，按類別 歸集，以洞悉央行在許多重要問題上的立場(chǎng)。 ▉ 決定及展望① 為什么調(diào)整政策？ 鮑威爾表示：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展和前景變化給貨幣政策的這種演變提供了保證，這將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供適當(dāng)?shù)闹С?。通過這種轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)將處于有利地位，以應(yīng)對(duì)即將發(fā)生的事情。”
12月FOMC的點(diǎn)陣圖 _By Bloomberg 他表示，通脹現(xiàn)在是保持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張步入正軌，并使勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復(fù)到接近疫情危機(jī)(Covid-19)前旺盛水平的頭號(hào)敵人。 他說：“恢復(fù)充分就業(yè)的2大威脅之一實(shí)際上是高通脹。疫情是另一個(gè)。我們需要的是另一次長(zhǎng)期擴(kuò)張，就像我們過去40年來(lái)一直在進(jìn)行的擴(kuò)張一樣?！?/font> ② 通脹前景 聲明已經(jīng)刪除了“暫時(shí)的”通脹這種表述。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為明年及以后的通脹會(huì)下降 - - 周三更新的高通脹預(yù)期對(duì)此構(gòu)成支持。但為了實(shí)現(xiàn)這一預(yù)測(cè)，他們預(yù)計(jì)加息步伐要比2個(gè)月前快得多。
12月FOMC的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè) _By Bloomberg ③ Omicron影響 雖然美聯(lián)儲(chǔ)的聲明提到了新變體對(duì)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，但鮑威爾淡化了Omicron的潛在影響，他認(rèn)為增長(zhǎng)強(qiáng)勁，接種疫苗的美國(guó)人正在學(xué)習(xí)與病毒共存。 他說：“新變體存在很多不確定性，目前尚不清楚其對(duì)通脹、增長(zhǎng)或就業(yè)的影響有多大。然而，隨著一波又一波的疫情浪潮沖擊，人們?cè)絹?lái)越多地學(xué)會(huì)了忍受它，人們正在接種疫苗?！?/font> ④ 勞動(dòng)力市場(chǎng)前景 鮑威爾表示，就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)取得了“快速進(jìn)展”，他認(rèn)為，當(dāng)政策制定者預(yù)計(jì)他們將從0開始提高利率時(shí)，美國(guó)明年很可能會(huì)達(dá)到充分就業(yè)。失業(yè)率迅速下降，盡管11月失業(yè)率為4.2%，但仍高于疫情前的3.5%大關(guān)。 他承認(rèn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能無(wú)法完全恢復(fù)到疫情爆發(fā)之前的出色水平，尤其是在勞動(dòng)力參與方面。一些美國(guó)人可能已經(jīng)永遠(yuǎn)退出了勞動(dòng)力市場(chǎng)，包括進(jìn)入老年的嬰兒潮一代，他們的退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃受益于股市飆升。 他說：“我們不會(huì)回到2020年2月的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。” 他說，美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注工資增長(zhǎng)狀況，觀察其是否會(huì)迅速增長(zhǎng)并推動(dòng)通脹率進(jìn)一步攀升。 他說：“我們無(wú)論如何都不想排除勞動(dòng)力市場(chǎng)可以變得更好的想法。但同樣，在通脹如此之高的情況下，我們必須實(shí)時(shí)制定政策，我們必須實(shí)時(shí)進(jìn)行評(píng)估?！?/font> ▉ 其他熱點(diǎn)問題① 縮減資產(chǎn)負(fù)債表 鮑威爾表示，官員們已經(jīng)開始辯論何時(shí)開始縮減央行龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，但他們上次采取的方法這次可能不適用。截至周三，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的總規(guī)模近8.7萬(wàn)億美元。 按照新的安排，F(xiàn)OMC將于明年3月結(jié)束縮債，但是，鮑威爾說，官員們“根本沒有就何時(shí)開始縮表做出任何決定”。 他說，政策制定者在這次會(huì)議上就縮表進(jìn)行了第一次討論，并將在下一次會(huì)議和之后的會(huì)議上繼續(xù)進(jìn)行討論。鮑威爾表示，“我們并未做出任何決定”，討論的重點(diǎn)是過去的教訓(xùn)。
在鮑威爾講話過程中，債券市場(chǎng)通脹預(yù)期指標(biāo)急升 _By Bloomberg 鮑威爾說：“我們回顧了上一個(gè)周期發(fā)生的事情，人們認(rèn)為這很有趣，而且信息量很大。但在某種程度上，人們注意到這只是一種不同的情況，這些差異應(yīng)該為我們這次關(guān)于縮表的決定提供信息?！?/font> 實(shí)際上，一些債券市場(chǎng)參與者擔(dān)心鮑威爾會(huì)發(fā)出信號(hào)，稱官員們不久之前已經(jīng)討論過縮表。而他說的是，這次才開始討論。 上一輪縮表的教訓(xùn) 過去的經(jīng)驗(yàn)表明，美聯(lián)儲(chǔ)如何管理其資產(chǎn)負(fù)債表很重要，盡管美國(guó)央行也吸取了一些教訓(xùn)，并于2021年7月創(chuàng)建了兩個(gè)常設(shè)回購(gòu)工具，以幫助緩解貨幣市場(chǎng)壓力。 當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2014年10月結(jié)束其上一次債券購(gòu)買活動(dòng)時(shí)，它通過將其國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)的到期回籠資金進(jìn)行再投資，繼續(xù)維持其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模 - - 當(dāng)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表已膨脹至約4.5萬(wàn)億美元。 2015年12月，央行首次加息。但資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模一直維持不變，直到2017年10月，當(dāng)月，美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表，允許每月削減部分資產(chǎn)。 它沒有出售任何證券，其中包括國(guó)債和MBS。出售資產(chǎn)可能會(huì)導(dǎo)致?lián)p失和市場(chǎng)沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)采取的是到期平倉(cāng)的方法。 隨后近2年中，縮表和加息同步進(jìn)行，直到股票和債券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng) - -所謂平安夜崩盤 - - 迫使其在2018年12月暫停加息。然后它在2019年3次降息。 2019年3月，央行還宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，以放慢縮表的步伐，并在9月底結(jié)束縮表。從10月起，央行將到期的MBS證券轉(zhuǎn)入買入美國(guó)國(guó)債，每月購(gòu)買上限為200億美元。 ② 長(zhǎng)債收益率 鮑威爾似乎對(duì)長(zhǎng)期債券收益率仍處于低位這一事實(shí)感到不安，尤其是央行已經(jīng)發(fā)出加速收緊政策和通脹繼續(xù)走高的情況下。 雖然長(zhǎng)期利率的下降可能被一些人視為美國(guó)最終政策利率會(huì)達(dá)到那個(gè)水平，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)了日本(JPN)和德國(guó)(GER)等國(guó)超低收益率的影響，對(duì)美債收益率起到了一定的錨定作用。
不是難題：鮑威爾強(qiáng)調(diào)了全球低利率在穩(wěn)定長(zhǎng)期債券收益率方面的作用 _By Bloomberg 他說：“長(zhǎng)期利率涉及很多事情，我要開始的地方就是看看全球主權(quán)債券收益率。日本和德國(guó)政府債券的利率比美國(guó)國(guó)債的利率低得多，而且考慮到貨幣對(duì)沖，美債券務(wù)為投資者提供了一個(gè)更高的收益。我不擔(dān)心長(zhǎng)期債券收益率的水平?！?/font> 是不是難題？ 這與鮑威爾的一位前任在2005年表達(dá)的觀點(diǎn)形成鮮明對(duì)比。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘(Alan Greenspan)將即使在6次加息的情況下長(zhǎng)期債券收益率的下降描述為“難題”。 但鮑威爾表示，較長(zhǎng)期利率的變動(dòng)可能會(huì)提供對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率在周期內(nèi)的走勢(shì)的“一些評(píng)估”，官員們有自己的估計(jì)，但這些類型的預(yù)測(cè)非常具有投機(jī)性。 他說：“這些都是高度不確定的。我們將根據(jù)我們?cè)诮?jīng)濟(jì)中看到的情況來(lái)制定政策，而不是根據(jù)模型可能所暗示的中性利率來(lái)制定政策。” 美國(guó)30年期國(guó)債的收益率已從今年3月份的2.51%的峰值降至1.86%左右。隨著短期利率大幅上升，導(dǎo)致收益率曲線(Yield Curve)趨平，長(zhǎng)期收益率下降。這讓一些投資者感到擔(dān)憂。 一些人警告說，曲線趨平和長(zhǎng)期收益率下滑意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)需要盡早結(jié)束即將到來(lái)的緊縮周期。事實(shí)上，這在短期市場(chǎng)定價(jià)中也很明顯，這表明加息將在美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)測(cè)表明之前很久就會(huì)逐漸消失。 不過，就目前而言，鮑威爾正在呼吁市場(chǎng)保持冷靜，并堅(jiān)定地轉(zhuǎn)向關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。他說：“我們真正關(guān)注的是更廣泛的金融狀況。我們專注于充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定?！?/font> ③ 政策轉(zhuǎn)變是否與重獲提名有關(guān)？ 他否認(rèn)這種相關(guān)性，他表示，在美國(guó)總統(tǒng)拜登(Joe Bide)在11月22日宣布他獲得連任提名之前，他已經(jīng)開始考慮調(diào)整政策立場(chǎng)。 而促成這種轉(zhuǎn)變的是通脹，他們此前認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，并且是由供應(yīng)鏈瓶頸驅(qū)動(dòng)的，而這個(gè)問題會(huì)隨著時(shí)間的推移而消失。 他說：“我在那個(gè)周末(10月CPI發(fā)布之后)才意識(shí)到我們需要加快縮債，我們開始著手解決這個(gè)問題。老實(shí)說，這種轉(zhuǎn)變與獲得提名沒有關(guān)系?！?/font> 他補(bǔ)充說，他的一些同事正在討論加速縮債，這并非偶然，這兩點(diǎn)“促使他得出結(jié)論，即美聯(lián)儲(chǔ)需要加快結(jié)束購(gòu)債”。 ▉ 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)>> “債券天王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示：“美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今天完成了他最好的新聞發(fā)布會(huì)?！?/font> >> 紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行前行比爾·達(dá)德利在彭博電視上表示：“我從新聞發(fā)布會(huì)上了解到，鮑威爾對(duì)經(jīng)濟(jì)非常樂觀。” 美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到通脹和通脹預(yù)期太高，決定采取行動(dòng)，這很難，但給市場(chǎng)增加了信心，即政策可能不會(huì)出錯(cuò)，而通脹最終可能回落。 >> Raymond James的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯科特·布朗表示：“美聯(lián)儲(chǔ)的第一步是公開表明：他們的立場(chǎng)很強(qiáng)硬。美聯(lián)儲(chǔ)看到通脹上升，人們?cè)谛侣勚新牭蕉际峭?、通脹、通脹。美?lián)儲(chǔ)對(duì)此感到擔(dān)憂?！?/font> >> Brewin Dolphin Holdings的投資主管珍妮特·梅表示：“我確實(shí)認(rèn)為中央銀行正在做出反應(yīng)，這很好。如果通脹確實(shí)像這些主要央行仍在預(yù)期的那樣開始放緩，我們實(shí)際上可能預(yù)計(jì)明年晚些時(shí)候政策方向會(huì)出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)變?！?/font> >> 富國(guó)銀行(Wells Fargo)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·維特納表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在遏制通脹威脅的言論和行動(dòng)方面落后于曲線。過去，事實(shí)證明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)且實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于其潛力時(shí)，要減緩?fù)浭欠浅＠щy的。這就是我們2022年的目標(biāo)。” >> 信安環(huán)球投資(Principal Global Investors)的首席策略師西瑪·沙阿表示 ：“美聯(lián)儲(chǔ)顯然剛剛意識(shí)到消耗美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的通脹壓力?，F(xiàn)在市場(chǎng)面臨的最大問題是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否吸收這種加息速度，而不會(huì)最終導(dǎo)致胃痛？” 縮表是個(gè)大動(dòng)作，現(xiàn)在就提出表明緊迫性。 >> 致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所(Grant Thornton)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黛安·斯旺克表示 ：“資產(chǎn)負(fù)債表的任何削減都可能放大加息的緊縮效應(yīng)。鮑威爾在走鋼絲，希望抑制通脹，但不要破壞復(fù)蘇?！?/font> >> PGIM的固定收益首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·加斯克表示：“這是一個(gè)新問題。一些人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)讓一些證券從資產(chǎn)負(fù)債表上退出。我自己的觀點(diǎn)是，雖然這最早在明年發(fā)生是可能的，但這不是我的基本預(yù)期。我認(rèn)為他們明年將專注于加息，他們只想一次轉(zhuǎn)動(dòng)一個(gè)緊縮的旋鈕?！?/font> 多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，股市吸收了沖擊，有望繼續(xù)走高。 >> Sevens Report Research的創(chuàng)始人湯姆·埃塞耶表示 ：“隨著美聯(lián)儲(chǔ)的決定被吸收，日歷上再也沒有任何宏觀事件可以阻止市場(chǎng)出現(xiàn)圣誕老人升浪 Santa Claus rally 。并不是說美聯(lián)儲(chǔ)不強(qiáng)硬，只是美聯(lián)儲(chǔ)不夠強(qiáng)硬，不足以導(dǎo)致投資者現(xiàn)在拋售?！?/font> >> Treasury Partners的首席投資官理查德·薩珀斯坦 表示：“雖然我們預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始政策正?；?，股市波動(dòng)性會(huì)增加，但由于經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁，股市應(yīng)該會(huì)在年底走高，這應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致盈利持續(xù)增長(zhǎng)?！?/font> >> 富國(guó)銀行(Wells Fargo)的股票策略主管克里斯·哈維表示：“我們認(rèn)為，股市最初的積極反應(yīng)是由于投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的意愿和能力越來(lái)越有信心。因此，他們正在降低滯脹和政策失誤的幾率?！?/font> >> 貝萊德(BlackRock)的固定收益高級(jí)投資組合經(jīng)理杰弗里·羅森伯格表示：“在宣布3次加息之后，鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)并不強(qiáng)硬?！?/font> ▉ 本站觀點(diǎn)市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：
姜宇淳補(bǔ)充說，市場(chǎng)表現(xiàn)是合理的，市場(chǎng)確實(shí)對(duì)FOMC略微鷹派的傾向存在預(yù)期。FedWatch >>
主題：鮑威爾講話解讀 | 新聞源：Bloomberg MarketWatch CNBC ---END--- 全能投資賬戶，一個(gè)賬戶把握全球最佳交易機(jī)會(huì)
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