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FedWatch

分析：隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，投資者應(yīng)該轉(zhuǎn)向高股息股票而非國(guó)債

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時(shí)間：2021.12.18 01:20

隨著美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)宣布將加速退出超寬松貨幣政策，股市波動(dòng)更加劇烈，現(xiàn)在是時(shí)候拋售股票并轉(zhuǎn)而買入債券了嗎？市場(chǎng)觀察(MarketWatch)的專欄作家邁克爾·布魯什認(rèn)為不應(yīng)該這樣做。

他說，盡管現(xiàn)在美國(guó)(USA)賣出股票并買入債券是一個(gè)流行的交易，但歷史事實(shí)給出了4個(gè)理由，告訴我們債券可能會(huì)下跌。

首先，持續(xù)高通脹時(shí)期，債券價(jià)格將下跌。

回到50年前，通貨膨脹與債券收益率之間的關(guān)系非常密切。以下是Yardeni Research繪制的圖表。債券收益率(紅線)和通貨膨脹(藍(lán)線)大致一致。債券收益率通常高于通脹，或者至少與通脹率持平。這是有合理的，誰會(huì)把錢投入到一項(xiàng)從一開始就虧損的投資中呢？

現(xiàn)在通脹率遠(yuǎn)高于債券收益率。這表明債券收益率將上升，債券價(jià)格將下跌。當(dāng)然，通脹可能會(huì)下降，以恢復(fù)平衡。但這不太可能下降那么多。亞德尼(Edward Yardeni)預(yù)計(jì)，明年通脹率將下降，但仍會(huì)保持高位，可能在3%至5%的范圍內(nèi)。

其次，制造業(yè)活動(dòng)指標(biāo)預(yù)示債券價(jià)格將走低。

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)是另一個(gè)經(jīng)典的收益率預(yù)測(cè)指標(biāo)，該指標(biāo)衡量制造業(yè)活動(dòng)的水平。如下圖所示，PMI和債券收益率通常相互跟蹤。這是合理的，因?yàn)殡S著PMI的上升，這表明增長(zhǎng)更高，并且偏向于通脹，這通常會(huì)激勵(lì)投資者賣出債券，從而推高債券收益率。

而現(xiàn)在的基本預(yù)期是，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勁。因此債券收益率將追蹤高企的活動(dòng)指標(biāo)并導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。

第三， 銅金比指向債券價(jià)格下跌。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱有色金屬銅成為“銅博士”，因?yàn)檫@種金屬的價(jià)格走勢(shì)具有強(qiáng)大的預(yù)測(cè)能力。事實(shí)上，債券收益率的可靠預(yù)測(cè)者是銅價(jià)與金價(jià)的比率。這是因?yàn)?，?qiáng)勁的銅價(jià)可以成為增長(zhǎng)的前瞻性指標(biāo)，因?yàn)樗且环N工業(yè)金屬。高金價(jià)可能是投資者謹(jǐn)慎的衡量標(biāo)準(zhǔn)，而較低的金價(jià)表明投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的看漲。

因此，當(dāng)銅價(jià)相對(duì)于黃金走強(qiáng)時(shí)，它可能表明未來增長(zhǎng)強(qiáng)勁，從而導(dǎo)致通脹，從而推高債券收益率，并導(dǎo)致債券價(jià)格下降。

您可以在上面的圖表中看到，銅金比告訴我們債券收益率將從這里上升，債券價(jià)格將下跌。

第四，當(dāng)收益率如此之低時(shí)，債券的波動(dòng)性不會(huì)下降。

為了確定債券-股票組合中的債券是否會(huì)在不過度損害回報(bào)的情況下降低波動(dòng)性，它有助于將歷史分為兩個(gè)時(shí)期：收益率低于3%的時(shí)期和收益率高于3%的時(shí)期。

事實(shí)證明，當(dāng)收益率高于3%時(shí)，在你的投資組合中持有債券只會(huì)降低整體回報(bào)，但也會(huì)降低波動(dòng)性。相比之下，根據(jù)Leuthold Group的首席投資策略師吉姆·保爾森的分析，當(dāng)收益率低于3%時(shí)，在你的投資組合中持有債券組合 - - 就像現(xiàn)在一樣  - - 會(huì)大大降低你的回報(bào)，并且無助于降低波動(dòng)性。

這是有道理的，因?yàn)楫?dāng)收益率較低時(shí)，這表明在利率上升到足以損害增長(zhǎng)之前，經(jīng)濟(jì)有增長(zhǎng)的空間 - - 這對(duì)股市有利。而且，簡(jiǎn)單地說，債券的吸引力較低，因?yàn)樗鼈兏F。

實(shí)際上，還有一個(gè)明顯的因素將導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，美聯(lián)儲(chǔ)。許多人認(rèn)為10年期美債收益率僅為1.407%的水平是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)大量購買國(guó)債。因此，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速縮減資產(chǎn)購買(Taper)，債券價(jià)格將失去一個(gè)關(guān)鍵支撐。

▉ 公司債券呢？

對(duì)投資者的另一個(gè)警告是：不要指望公司債券作為避難所。它們的價(jià)格非常完美。

凱投宏觀(Capital Economics)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉斯·法爾指出，風(fēng)險(xiǎn)較高的公司債券和政府債券的利差很小，而且按照歷史標(biāo)準(zhǔn)來看非常低。從歷史上看，當(dāng)利差如此之低時(shí)，公司債券相對(duì)于政府債券表現(xiàn)不佳。

他說：“我們認(rèn)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)公司債券幾乎沒有上行空間?！?/font>