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FedWatch分析:隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策,投資者應(yīng)該轉(zhuǎn)向高股息股票而非國債 |
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![]() 編輯:王真 發(fā)布時間:2021.12.18 01:20 隨著美聯(lián)儲(Fed)宣布將加速退出超寬松貨幣政策,股市波動更加劇烈,現(xiàn)在是時候拋售股票并轉(zhuǎn)而買入債券了嗎?市場觀察(MarketWatch)的專欄作家邁克爾·布魯什認(rèn)為不應(yīng)該這樣做。 他說,盡管現(xiàn)在美國(USA)賣出股票并買入債券是一個流行的交易,但歷史事實給出了4個理由,告訴我們債券可能會下跌。 首先,持續(xù)高通脹時期,債券價格將下跌。 回到50年前,通貨膨脹與債券收益率之間的關(guān)系非常密切。以下是Yardeni Research繪制的圖表。債券收益率(紅線)和通貨膨脹(藍(lán)線)大致一致。債券收益率通常高于通脹,或者至少與通脹率持平。這是有合理的,誰會把錢投入到一項從一開始就虧損的投資中呢?
現(xiàn)在通脹率遠(yuǎn)高于債券收益率。這表明債券收益率將上升,債券價格將下跌。當(dāng)然,通脹可能會下降,以恢復(fù)平衡。但這不太可能下降那么多。亞德尼(Edward Yardeni)預(yù)計,明年通脹率將下降,但仍會保持高位,可能在3%至5%的范圍內(nèi)。 其次,制造業(yè)活動指標(biāo)預(yù)示債券價格將走低。 美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)是另一個經(jīng)典的收益率預(yù)測指標(biāo),該指標(biāo)衡量制造業(yè)活動的水平。如下圖所示,PMI和債券收益率通常相互跟蹤。這是合理的,因為隨著PMI的上升,這表明增長更高,并且偏向于通脹,這通常會激勵投資者賣出債券,從而推高債券收益率。
而現(xiàn)在的基本預(yù)期是,明年經(jīng)濟(jì)增長將保持強(qiáng)勁。因此債券收益率將追蹤高企的活動指標(biāo)并導(dǎo)致債券價格下跌。 第三, 銅金比指向債券價格下跌。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱有色金屬銅成為“銅博士”,因為這種金屬的價格走勢具有強(qiáng)大的預(yù)測能力。事實上,債券收益率的可靠預(yù)測者是銅價與金價的比率。這是因為,強(qiáng)勁的銅價可以成為增長的前瞻性指標(biāo),因為它是一種工業(yè)金屬。高金價可能是投資者謹(jǐn)慎的衡量標(biāo)準(zhǔn),而較低的金價表明投資者對經(jīng)濟(jì)的看漲。 因此,當(dāng)銅價相對于黃金走強(qiáng)時,它可能表明未來增長強(qiáng)勁,從而導(dǎo)致通脹,從而推高債券收益率,并導(dǎo)致債券價格下降。
您可以在上面的圖表中看到,銅金比告訴我們債券收益率將從這里上升,債券價格將下跌。 第四,當(dāng)收益率如此之低時,債券的波動性不會下降。 為了確定債券-股票組合中的債券是否會在不過度損害回報的情況下降低波動性,它有助于將歷史分為兩個時期:收益率低于3%的時期和收益率高于3%的時期。 事實證明,當(dāng)收益率高于3%時,在你的投資組合中持有債券只會降低整體回報,但也會降低波動性。相比之下,根據(jù)Leuthold Group的首席投資策略師吉姆·保爾森的分析,當(dāng)收益率低于3%時,在你的投資組合中持有債券組合 - - 就像現(xiàn)在一樣 - - 會大大降低你的回報,并且無助于降低波動性。 這是有道理的,因為當(dāng)收益率較低時,這表明在利率上升到足以損害增長之前,經(jīng)濟(jì)有增長的空間 - - 這對股市有利。而且,簡單地說,債券的吸引力較低,因為它們更貴。 實際上,還有一個明顯的因素將導(dǎo)致債券價格下跌,美聯(lián)儲。許多人認(rèn)為10年期美債收益率僅為1.407%的水平是因為美聯(lián)儲大量購買國債。因此,隨著美聯(lián)儲加速縮減資產(chǎn)購買(Taper),債券價格將失去一個關(guān)鍵支撐。 ▉ 公司債券呢? 對投資者的另一個警告是:不要指望公司債券作為避難所。它們的價格非常完美。 凱投宏觀(Capital Economics)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉斯·法爾指出,風(fēng)險較高的公司債券和政府債券的利差很小,而且按照歷史標(biāo)準(zhǔn)來看非常低。從歷史上看,當(dāng)利差如此之低時,公司債券相對于政府債券表現(xiàn)不佳。 他說:“我們認(rèn)為發(fā)達(dá)市場公司債券幾乎沒有上行空間?!?/font> ▉ 股票呢? 美聯(lián)儲本周表示加息會提前到來,這會打擊股市嗎? 布魯什認(rèn)為,加息不會成為三大股指的問題,歷史表明,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長如現(xiàn)在這么強(qiáng)勁時,市場可以承受美聯(lián)儲多次加息,并仍然走高。結(jié)果是,通過持有股息更高的股票將更有意義,這些股票還具有上升的潛力,這意味著債券相對股票表現(xiàn)不佳。 保爾森也表示,可能不是,因為增長強(qiáng)勁。從歷史上看,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長超過3%時 - - 我們可能會在明年全年看到這個數(shù)字 - - 美聯(lián)儲能夠在股市牛市消退之前多次加息。相比之下,當(dāng)經(jīng)濟(jì)徘徊在“失速”附近,增長率在2.5%左右時,美聯(lián)儲不需要太多的緊縮措施來扼殺經(jīng)濟(jì),從而扼殺牛市。 歷史表明,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長像現(xiàn)在這樣強(qiáng)勁時,牛市可以維持美聯(lián)儲多次加息,并仍然走高。 Hennessy Funds的尼爾·軒尼詩說,你應(yīng)該青睞那些收益率可觀、提供資本增值潛力的股票。他說:“與10年期國債相比,你可以從支付股息的股票中賺到更多的錢?!?/font>FedWatch >>
主題:美聯(lián)儲貨幣政策展望 | 評論:EdwardYardeni Leuthold CapitalEconomics HennessyFunds | 新聞源:MarketWatch ---END---
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