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FedWatch前美聯(lián)儲官員：為什么美聯(lián)儲這次會采取與上次類似的謹(jǐn)慎方法縮表？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2022.02.18 02:29 隨著強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇和供應(yīng)鏈中斷將通脹推高至四十年來未見的水平，美聯(lián)儲(Fed)已迅速轉(zhuǎn)向收緊貨幣政策。盡管人們普遍認(rèn)為美聯(lián)儲今年需要提高其短期利率目標(biāo) - - 可能會大幅上調(diào) - - 但對于美聯(lián)儲將采取何種措施來縮減其近9萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表(QT)的共識卻較少。當(dāng)美聯(lián)儲在2017年開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表時，它逐漸采取行動，并提前發(fā)出大量通知，允許證券在到期不再投資，但避免直接出售。有評論人士表示，這次會有所不同，美聯(lián)儲可能迅速采取行動縮減其證券持有量，包括通過大量出售。然而，上次導(dǎo)致美聯(lián)儲逐步采取行動的論點仍然具有說服力，美聯(lián)儲這次很可能會采取大體相似的做法。 在美聯(lián)儲政策制定者對早先縮表的審議中，有兩個考慮導(dǎo)致他們選擇了漸進的方法，縮表讓位給加息。 首先，政策制定者認(rèn)為他們可以比資產(chǎn)負(fù)債表變化更準(zhǔn)確地校準(zhǔn)短期利率變動的影響。他們在提高和降低利率方面擁有多年的經(jīng)驗，并且非常了解這些變化如何影響經(jīng)濟。相比之下，證券購買是一種新工具，增持或減持的影響存在相當(dāng)大的不確定性。在不確定的情況下做出決策時，最好慢慢來，因為決策者會隨著時間的推移學(xué)到更多，并可以根據(jù)需要進行調(diào)整。 其次，美聯(lián)儲在就資產(chǎn)負(fù)債表進行溝通或同時就兩種工具可能發(fā)生的變化進行溝通方面幾乎沒有經(jīng)驗。因此，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表公告可能會被誤解，并導(dǎo)致金融市場產(chǎn)生其不希望看到的巨大影響，就像2013年的“縮減恐慌 Taper Tantrum ”一樣。出于這些原因，美聯(lián)儲決定使用聯(lián)邦基金利率作為“主動”工具，它退出了寬松政策，同時以漸進穩(wěn)定的方式減少了證券持有量，并提前宣布了這一消息。此外，美聯(lián)儲一直等到聯(lián)邦基金利率多次上調(diào)后才減持資產(chǎn)。如果經(jīng)濟意外放緩，決策者本可以使用較低的利率來應(yīng)對。 2017年指導(dǎo)美聯(lián)儲方法的相同考慮因素在今天仍然廣泛適用，這表明這次的方法很可能是相似的。然而，鑒于今天的經(jīng)濟擴張速度更快，通脹率也更高，以及早前成功縮減資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)驗，美聯(lián)儲這次可能會更快速地采取行動。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表大約是2017年的兩倍，因此決策者可能希望更快地縮表，以便在需要時有更多自由使用資產(chǎn)負(fù)債表工具。因此，允許證券從資產(chǎn)負(fù)債表流出的速度 - - 以前限制為每月500億美元 - - 這次可能會更高。 這一分析表明，那些預(yù)計美聯(lián)儲將大幅減持資產(chǎn)的人可能會感到失望。宣布此類銷售計劃將難以溝通，因此可能會引發(fā)巨大的、適得其反的市場反應(yīng)。此外，由于金融市場具有前瞻性，快速減持計劃將對長期利率和更廣泛的金融狀況產(chǎn)生巨大的直接影響 - - 就像宣布購買計劃可能產(chǎn)生巨大影響一樣。鑒于經(jīng)濟前景的高度不確定性，如果通脹回落速度快于預(yù)期或經(jīng)濟顯著放緩，激進的縮表計劃必須是試探性的，并且可能會發(fā)生變化。也就是說，資產(chǎn)負(fù)債表需要成為比以前更積極的工具，需要定期調(diào)整和溝通。但考慮到調(diào)整此類變化的難度，以及溝通中出現(xiàn)意外的可能性，美聯(lián)儲很可能會在提前通知的情況下再次逐步采取行動。 換句話說，如果美聯(lián)儲需要在今年晚些時候應(yīng)對經(jīng)濟過熱和持續(xù)高企的通脹，它很可能會以老式的方式 - - 即更快地提高利率 - - 同時允許在后臺穩(wěn)步推進縮表。 --- 本文作者威廉姆·英格利士是耶魯大學(xué)管理學(xué)院的金融教授。他此前曾擔(dān)任美聯(lián)儲委員會貨幣事務(wù)部主任。FedWatch >>
主題：美聯(lián)儲QT操作展望 | 新聞源：Barrons ---END---
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