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FedWatch為什么鮑威爾提醒華爾街他關(guān)注的是另一個(gè)收益率曲線？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時(shí)間：2022.03.25 17:30 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)本周對(duì)末日論者做出了簡(jiǎn)單的回應(yīng)，他指出，他并不認(rèn)為由于美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)啟動(dòng)加息周期，國(guó)債市場(chǎng)即將發(fā)出經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。他提請(qǐng)市場(chǎng)人士注意，他領(lǐng)導(dǎo)的貨幣當(dāng)局看的是不同的指標(biāo)。 華爾街通常將2年期/10年期國(guó)債收益率曲線(Yield Curve)反轉(zhuǎn)視為經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)，這個(gè)指標(biāo)正在快速收斂。而鮑威爾指出，他關(guān)注的是國(guó)債近期遠(yuǎn)期收益率息差(Near-Term Forward Yield Spread，18個(gè)月和3個(gè)月美債遠(yuǎn)期收益率之間的利差)，該息差目前高達(dá)200個(gè)基點(diǎn)以上，似乎表明美國(guó)(USA)的短期經(jīng)濟(jì)前景仍然強(qiáng)勁，等于說(shuō)，他有充分的空間繼續(xù)收緊政策。 周五，國(guó)債再次遭受拋售，5年期/30年期收益率曲線已經(jīng)跌至個(gè)位數(shù)，是2006年以來(lái)的最低水平。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)預(yù)計(jì)到今年年底2年期/10年期收益率曲線將出現(xiàn)適度反轉(zhuǎn)。
陡峭的短期收益率曲線表明衰退的風(fēng)險(xiǎn)很低 _By Bloomberg 北方信托(Northern Trust)的短期固定收益主管兼信貸研究主管皮特·易表示：“越來(lái)越明顯的是，美聯(lián)儲(chǔ)愿意冒增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)對(duì)抗通脹。鮑威爾一直暗示，每次會(huì)議都是實(shí)時(shí)的，每次會(huì)議都有可能加息50個(gè)基點(diǎn)，這將給曲線反轉(zhuǎn)提供動(dòng)力?！?/font> 然而，近期遠(yuǎn)期收益率息差和傳統(tǒng)的3個(gè)月/10年期收益率曲線仍然處于多年來(lái)最陡峭的水平，表明市場(chǎng)支持在2023年底加息至2.8%的水平。 美聯(lián)儲(chǔ)2018年的一份研究報(bào)告強(qiáng)調(diào)，短期收益率曲線消除了所謂的期限溢價(jià)等復(fù)雜因素，從而更清晰地解讀了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策的預(yù)期。實(shí)際上，只有當(dāng)大量投資者預(yù)計(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，該指標(biāo)才會(huì)反轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)先前的研究發(fā)現(xiàn)，它比曲線的其他部分具有更好的預(yù)測(cè)能力 - - 這是主席本周提請(qǐng)市場(chǎng)注意的觀點(diǎn)。 歷史表明，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的力量導(dǎo)致收益率曲線倒掛時(shí)，它預(yù)示著衰退即將到來(lái)，因?yàn)橄M(fèi)者支出和商業(yè)活動(dòng)在政策緊縮的重壓下持續(xù)走弱。 杜克大學(xué)的金融學(xué)教授哈維(Campbell Harvey)是收益率曲新反轉(zhuǎn)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的第一人，他研究的對(duì)象是3個(gè)月/10年期收益率曲線，在過(guò)去的八次衰退之前，都出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。最近，他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨越來(lái)越大的威脅，盡管目前尚未閃現(xiàn)警報(bào)信號(hào)。 他說(shuō)：“高通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn) - - 我們甚至還沒(méi)有感受到后者的經(jīng)濟(jì)后果，除了汽油 - - 都像額外的稅收一樣。這一切都表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩?！?/font> 出于類似的原因，包括北方信托的易和PineBridge Investment的全球信貸和固定收益主管斯蒂夫·歐何在內(nèi)的基金經(jīng)理都押注美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年晚些時(shí)候暫停收緊政策。 如果美聯(lián)儲(chǔ)決定嚴(yán)格執(zhí)行其加息計(jì)劃，那么曲線關(guān)鍵部分的進(jìn)一步趨平似乎是不可避免的 - - 下一輪走勢(shì)可能會(huì)受到更高的3個(gè)月國(guó)債利率的推動(dòng)。后者有足夠的空間追上對(duì)政策敏感的2年期利率，該利率已從12月底的不到0.75%飆升至2%以上。 圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)被認(rèn)為是最鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者，他繼續(xù)呼吁今年將政策利率升至3%以上。他指出，1997年，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘(Alan Greenspan)以激進(jìn)的政策反應(yīng)令市場(chǎng)感到震驚 - - 導(dǎo)致3個(gè)月和10年期國(guó)債收益率之間的利差迅速逼近零 - - 然而美國(guó)的持續(xù)擴(kuò)張最終阻止了其軌道的反轉(zhuǎn)。 所有這些都表明債券投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，5年期/30年期利率本周再次縮小至全球金融危機(jī)前以來(lái)的最高水平。 PineBridge的歐何表示：“2023年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性現(xiàn)在高達(dá)25%到35%，而在年初這一幾率幾乎為零?！?/font> 市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的美債分析師張冬黎表示：
張冬黎補(bǔ)充說(shuō)，無(wú)論如何，傳統(tǒng)的3個(gè)月/10年 、2年/10年、5年/30年收益率曲線反轉(zhuǎn)，歷史上看都是可靠的衰退領(lǐng)先指標(biāo)。因此，無(wú)論他說(shuō)了什么，市場(chǎng)仍然會(huì)密切關(guān)注這些利差的動(dòng)態(tài) ，并以此作為指引。FedWatch >>
主題：鮑威爾講話及其市場(chǎng)影響 | 評(píng)論：NorthernTrust PineBridge | 新聞源：Bloomberg ---END--- 全能投資賬戶，一個(gè)賬戶把握全球最佳交易機(jī)會(huì)
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