要點：

市場矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：利率前景大幅上調(diào)。① 今年年底利率將升至3.4%，意味著年內(nèi)還會加息175個基點，那么就意味著剩下4次會議平均每次將加息43個基點以上，結(jié)合最新FedWatch工具的定價，可能的路徑是 - - 分別加息75、50、25和25個基點。② 本加息周期的峰值利率上調(diào)至3.8%，這意味著明年至少要加息40個基點。③ 無論何時開始降息，利率仍將在2025年年底處于3.25%，遠高于其中性利率水平。

經(jīng)濟前景指向放緩。美聯(lián)儲清楚通過這樣的利率調(diào)整，勢必會導致經(jīng)濟增長大幅放緩，尤其是今年，因此大幅下調(diào)了今年的經(jīng)濟增長預測，同時上調(diào)了失業(yè)率預測，并認為通脹會比此前預期的更長時間維持在高位而上調(diào)了通脹預測。而對明后年的前景預期總體樂觀，認為經(jīng)濟將維持趨勢水平隨后溫和反彈，通脹將基本上持續(xù)回落至略高于目標的水平，不過，失業(yè)率將連續(xù)兩年攀升，最終達到4.1%。

總體而言，新的經(jīng)濟預測實際上表明，美聯(lián)儲將主要以犧牲就業(yè)增長為代價來壓低通脹，并認為通脹率最終會恢復到接近目標的水平。

在我們來看，這種預測可能太過樂觀了，因為已經(jīng)加息75個基點的情況下，通脹率不降反升，表明利率大幅上調(diào)尚未起到削弱需求的作用，未來能否發(fā)揮作用實際上仍然不確定 - - 超額儲蓄，緊張的勞動市場狀況使消費支出仍然保持強勁增長。

雖然在兩周前，我們可能還認為加息75基點是不可能的，至少在短期內(nèi)不會上演。但隨著通脹加劇，很明顯美聯(lián)儲需要采取更積極的方法。隨著我們在本周進入熊市，市場可能已經(jīng)消化了超預期加息。

但是這并不是表示更大幅度的加息會嚇到投資者。請記住，隨著我們經(jīng)歷不斷變化的貨幣政策，隨著市場消化新常態(tài)，我們可能會繼續(xù)看到市場波動。在波動的浪潮中不要驚慌，要堅持你的投資策略。

75個基點是一個強有力的舉措，但鑒于我們在經(jīng)濟發(fā)展和樓市情況，我們相信美聯(lián)儲不需要再次宣布這樣的措施，我們認為美聯(lián)儲會在7月加息50個基點，這與市場預期不符。因為有跡象表明消費和美國房地產(chǎn)市場正在放緩。

首先，現(xiàn)在顯然是一場瘋狂的小規(guī)模拔河比賽，其中空頭正在獲勝。我認為政策利率預測從上次會議的1.9%上調(diào)至3.4%表明了美聯(lián)儲的鷹派立場。不僅因為此舉本身，而是它表明如果數(shù)據(jù)繼續(xù)變化，美聯(lián)儲可以很快變得更加鷹派 - - 也就是說，我們可以看到他們在未來會議上進一步加息。

市場預期7月會議將再加息75基點，9月可能會有所放緩，但我認為，盡管鮑威爾可能表明了這種前景是可能的，但我認為他也會嘗試讓事態(tài)更加‘開放’。

FOMC的超大規(guī)模加息是在經(jīng)濟出現(xiàn)降溫跡象的情況下進行的，這反映了美聯(lián)儲對近期通脹預期上升所發(fā)出的警告。鮑威爾決心不再重蹈阿瑟·伯恩斯的覆轍，他曾在1970年代工資-通脹螺旋式上升期間擔任美聯(lián)儲主席。隨著自1994年以來單次會議上的最大幅度加息 - - 以及即將出現(xiàn)的更緊縮信號 - - 我們認為，美聯(lián)儲已經(jīng)處在快速追趕的位置。

最新的經(jīng)濟預測比過去更為現(xiàn)實，這表明官員們已經(jīng)擺脫了物價壓力會自行解決的“完美通貨緊縮”的世界觀。官員們現(xiàn)在似乎承認通脹是一個真正的問題，他們越來越認識到并接受緊縮貨幣政策所帶來的成本。

今天的關鍵是美聯(lián)儲正在趕上市場的想法：提前加息推動失業(yè)率上升，然后在2024年降息。美聯(lián)儲樂見加息導致經(jīng)濟疲軟， 并有可能引發(fā)衰退，隨后啟動降息。我們預計 利率前景比預期更溫和，更順利，因為失業(yè)率僅上升0.4可能會是過于自滿的預期，從而是美聯(lián)儲注意到就業(yè)市場的風險。我們預計寬松周期將在2023年就會啟動，而不是2024年。

市場非常擔心加息100個基點，而75個基點已被完全定價。所以今天的決定并沒有帶來負面沖擊。一旦通脹數(shù)據(jù)開始以更快的速度上沖，股市可能會再次下跌，而信貸市場肯定會面臨更大的痛苦。無論你怎么看，痛苦不是在今天就是在明天。

我們現(xiàn)在預計，輕度衰退將從2023年年中開始，因為通貨膨脹在經(jīng)濟中變得更加根深蒂固，并蠶食消費者的消費能力，而美聯(lián)儲采取更積極的措施來解決這個問題。不過，失業(yè)率仍處于歷史低位，勞動力市場仍然緊張，這將支持消費支出，并防止任何過度嚴重的收縮。

投資者將改變他們的策略，不再買入勢頭強勁的股票，而是尋找下跌個股并嘗試進行風險管理，我們已經(jīng)無法乘上美聯(lián)儲的東風。更高的利率是調(diào)節(jié)通脹的必要措施，困難在于降低通脹的唯一方法是讓經(jīng)濟放緩，我們知道投資者可能會在經(jīng)濟放緩之前拋售風險資產(chǎn)。

至關重要的是，雖然美聯(lián)儲尚未表示在7月會議上將再次加息75個基點，但央行已確認其將通脹率恢復到2%目標的承諾，這意味著美聯(lián)儲可能愿意經(jīng)濟上做出一些席上來實現(xiàn)這一目標。在我們看來，2023年經(jīng)濟衰退的風險不容忽視。

軟著陸的可能性較低。美聯(lián)儲將加息，直到遏制通脹，但風險在于他們也遏制了經(jīng)濟增長。經(jīng)濟增長正在放緩，而金融市場狀況收緊和貨幣政策退出的影響尚未開始打擊經(jīng)濟。

美聯(lián)儲做到了。美聯(lián)儲展示了在不損害其就業(yè)任務的情況下馴服通脹的決心。雖然一些人主張更大幅度的加息，但美聯(lián)儲明白，加息和量化緊縮(QT)的結(jié)合已經(jīng)將美國帶入了對增長構(gòu)成重大風險的未知領域。

由于美聯(lián)儲已表示有意控制通脹，并忽視了這將造成進一步的經(jīng)濟痛苦，衰退迫在眉睫。

市場將對美聯(lián)儲通過言語和行動確認其抗通脹感到極大的安慰。我們還認為，市場會發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲下調(diào)對今年經(jīng)濟增長的預期是相當可信和適當?shù)?。我們認為，這些都是積極的。不過，6月份加息75個基點，以及7月會議上另一次同樣的行動，是美聯(lián)儲確實走得太遠，太快，使經(jīng)濟面臨衰退的風險。