要點(diǎn)：

?  鮑威爾在備受矚目的杰克遜霍爾全球央行年會上的鷹派發(fā)言還是令周五的金融市場風(fēng)險(xiǎn)情緒迅速降溫。

?  加拿大帝國商業(yè)銀行(CIBC)資本市場北美外匯策略主管拉伊表示：從表面上看，鮑威爾今天的講話沒有太多新意。簡短主要集中在傳達(dá)這樣一個(gè)信息。

?  展望本周，還將有多位美聯(lián)儲官員發(fā)表講話，備受關(guān)注的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也將于周五出爐，這一系列風(fēng)險(xiǎn)事件的來襲。

這是對市場對美聯(lián)儲在2023年轉(zhuǎn)向的預(yù)期的非常明顯的回?fù)簟＿@意味著，在即將召開的議息會議上，美聯(lián)儲將繼續(xù)通過大幅加息將利率置于中性水平之上，并在中性利率水平之上持續(xù)一段時(shí)間——可能會持續(xù)到明年全年。

鮑威爾的講話很簡短、直截了當(dāng)。毫無疑問，美聯(lián)儲遠(yuǎn)未停止降低通脹的努力。掉期市場定價(jià)的最終利率為4%，我認(rèn)為這種情況可能會持續(xù)下去。美聯(lián)儲官員不斷提起前美聯(lián)儲主席沃爾克并非巧合——其含義是顯而易見的。

市場的預(yù)期是，鮑威爾的講話將堅(jiān)持鷹派立場，所以人們一聽到他講話，就認(rèn)為鮑威爾的確沒有放松立場的表態(tài)。而且這次講話為市場猜測的美聯(lián)儲鴿派轉(zhuǎn)向關(guān)上了大門，鮑威爾也強(qiáng)調(diào)一個(gè)重要的歷史教訓(xùn)，就是政策必須避免過早放松。因此，利率需要繼續(xù)上漲，直到它們牢牢地處于限制性區(qū)域，然后要維持在那里。

這次演講的重點(diǎn)很明確：通貨膨脹和價(jià)格穩(wěn)定。他非常清楚，美聯(lián)儲的主要目標(biāo)是降低通脹，即使這對家庭和企業(yè)來說意味著痛苦。他也非常清楚，加息步伐在某個(gè)時(shí)候會放緩，而且會保持穩(wěn)定，但很明顯，鮑威爾目前的計(jì)劃中沒有降息。

鮑威爾的評論符合我們的預(yù)期。這次演講他認(rèn)為重點(diǎn)是控制通脹，即使是以對經(jīng)濟(jì)造成短期痛苦為代價(jià)。他關(guān)于有必要在一段時(shí)間內(nèi)保持高利率的評論表明，市場試圖對最早在2023年底降息進(jìn)行定價(jià)是錯(cuò)誤的。

“我認(rèn)為他試圖向市場重申，以便市場價(jià)格做好準(zhǔn)備，是沒有支點(diǎn)?！? “鮑威爾真正試圖敲定和 FOMC 成員所做的是‘我們不會讓人們認(rèn)為我們變得更加鴿派’?！?/font>

就業(yè)報(bào)告告訴市場美聯(lián)儲會加息50或75個(gè)基點(diǎn)。如果我們看到就業(yè)強(qiáng)勁，這意味著美聯(lián)儲可以加息75個(gè)基點(diǎn)，且不會危及經(jīng)濟(jì)增長。

從表面上看，鮑威爾今天的講話沒有太多新意。簡短主要集中在傳達(dá)這樣一個(gè)信息，即將通脹降至目標(biāo)的承諾仍然堅(jiān)定。有些事情引起了我們的注意。雖然‘軟著陸’是目標(biāo)，但鮑威爾在今天的演講中似乎沒有那么重視這一點(diǎn)。

鮑威爾主席在杰克遜霍爾會議上的講話中發(fā)出了鷹派的語氣，強(qiáng)調(diào)了限制性貨幣政策的必要性。我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在年底前將關(guān)鍵利率從目前的2.50%提高到4%。鮑威爾的聲明也表明他支持提前加息。然而，貨幣政策急劇收緊，很可能在明年引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。我們認(rèn)為，到明年年中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)滑入衰退、通脹緩慢回落時(shí)，關(guān)于貨幣政策的討論可能會發(fā)生變化，降息的呼聲將會出現(xiàn)。

美聯(lián)儲尚未準(zhǔn)備好承認(rèn)通脹形勢正在實(shí)質(zhì)性改善。演講中的鮑威爾承認(rèn)，過去一年的通脹沖擊是由于需求強(qiáng)勁和供應(yīng)緊張?jiān)斐傻?。但他沒有說供應(yīng)緊張導(dǎo)致利潤率大幅上漲，現(xiàn)在庫存正在恢復(fù)正常，這可能會逆轉(zhuǎn)，推動(dòng)通脹下降。今天的信息是，美聯(lián)儲認(rèn)為這些條件不太可能像市場預(yù)期的那樣盡快得到滿足。我們認(rèn)為他可能是對的。

鮑威爾"干了他該干的”，很顯然，美聯(lián)儲的"首要任務(wù)”就是將通脹從40年來最快速度拉回到正常水平。

在短短1300字的演講中，鮑威爾有多達(dá)九次提到了'價(jià)格穩(wěn)定'，并且他認(rèn)為強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場是建立在價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)上的。從本質(zhì)上講，鮑威爾清楚地表明，現(xiàn)在抗擊通脹比支持經(jīng)濟(jì)增長更重要。