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FedWatch > 美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)

FOMC經(jīng)濟預(yù)測解讀：令人費解的調(diào)高失業(yè)率預(yù)測同時也調(diào)升通脹預(yù)測，可能意味著美聯(lián)儲認為工資上升是一個長期的壓力

要點：

市場矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：與9月經(jīng)濟預(yù)測相比，有以下幾個關(guān)鍵點：

① 最新預(yù)測調(diào)高了對2022年的GDP預(yù)測，由此前的0.2%上調(diào)至0.5%，相信主要是因為第三季度GDP超出預(yù)測所導(dǎo)致的，這樣的預(yù)測也意味著今年第四季度的GDP環(huán)比增速也為正數(shù)，換言之，美國經(jīng)濟最早也要到明年年中才能確認“衰退”。

② 美聯(lián)儲調(diào)低了對2022年失業(yè)率的預(yù)測，從9月份的3.8%調(diào)降至3.7%，這一調(diào)整可能是基于11月份強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)作出的。按照目前勞動力市場的表現(xiàn)，期望12月份單月失業(yè)率上升并達到此前3.8%的預(yù)測值已經(jīng)不太現(xiàn)實，因此調(diào)整失業(yè)率預(yù)測是一個相對現(xiàn)實的決定。

③ 從最受美聯(lián)儲關(guān)注的核心PCE價格指數(shù)來看，與9月相比，最新預(yù)測將2023年的預(yù)測值調(diào)升了0.4個百分點至3.5%。基于本周剛公布的核心CPI僅環(huán)比上升0.2%，新的核心PCE價格指數(shù)預(yù)測似乎顯得有些“不可思議”。

因此，可以得知美聯(lián)儲在經(jīng)濟方面會承認減速，但不會失速。其次，就是勞動力市場方面，如果說勞動力市場目前表現(xiàn)得異乎尋常地強勁，那么美聯(lián)儲應(yīng)該維持甚至降低未來的失業(yè)率預(yù)測，但在調(diào)低2022年失業(yè)率的同時、提高未來的失業(yè)率預(yù)測，這讓市場有些費解。

還有一個令人難以接受的地方就是在調(diào)高失業(yè)率預(yù)測的同時調(diào)升通脹預(yù)測，我們認為這可能是目前相對較高的薪資增速是美聯(lián)儲調(diào)高未來核心通脹預(yù)測的關(guān)鍵原因，也表明美聯(lián)儲認為工資上升是一個長期的壓力。

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編輯：王真發(fā)布時間：2022.12.15 03:45

美聯(lián)儲(Fed)在兩天的政策會議結(jié)束后，北京時間02:00，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)發(fā)布了經(jīng)濟預(yù)測摘要(SEP)。美聯(lián)儲將經(jīng)濟預(yù)測下調(diào)，失業(yè)率上調(diào)；同時將總體PCE以及核心通脹預(yù)測均上調(diào)。點陣圖上終端利率進一步上調(diào)至5.1%的水平，且有七位委員認為終端利率應(yīng)該高于該水平。

▉ 經(jīng)濟預(yù)測

經(jīng)濟預(yù)測中位數(shù)顯示，預(yù)計2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)僅增長0.5%，較9月預(yù)期增速0.2%上調(diào)0.3個百分點。2023年和2024年的GDP預(yù)期增速分別從1.2%和1.7%下調(diào)至0.5%和1.6%。

12月FOMC的經(jīng)濟預(yù)測 _By Fed

市場高度關(guān)注的是央行的通脹預(yù)測。美聯(lián)儲將今年的個人消費支出(PCE)價格指數(shù)增長率從5.4%上調(diào)至5.6%，并且將2023年的通脹預(yù)測從2.8%升至3.1%，2024年的預(yù)測從2.3%升至2.5%。

將2022年核心PCE通脹率預(yù)測從4.5%上調(diào)至4.8%，2023年的預(yù)測從3.1%升至3.5%，2024年預(yù)期從2.3%上調(diào)至2.5%。

同時，美聯(lián)儲將2022年失業(yè)率預(yù)測從3.8%下調(diào)至3.7%，2023年的失業(yè)率預(yù)測從4.4%上調(diào)至4.6%，將2024年的預(yù)測從4.4%升至4.6%。

點陣圖顯示，相比今年9月發(fā)布的上次點陣圖，本次美聯(lián)儲決策者預(yù)計的明后年利率水平都高于9月預(yù)期，顯示明年的緊縮程度超過聯(lián)儲此前預(yù)期水平。

12月FOMC的點陣圖 _By Fed

本次有 19 名聯(lián)儲官員給出預(yù)測，只有 2 人預(yù)計明年的政策利率將低于5.0%；共有 17 人預(yù)計明年的政策利率將超過5.0%。其中， 10 人預(yù)計明年利率在5.0%到5.25%之間， 5 人預(yù)計利率在5.25%到5.50%， 2 人預(yù)計在5.50%到5.75%間。

共有 14 人預(yù)計，到2024年年底，政策利率將處于4.0%以上。其中 7 人預(yù)計利率將超過4.5%，另有 7 人預(yù)計利率將處于4.0%至4.25%之間。

▉ 機構(gòu)觀點

① 利率前景

>> Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾表示：“更新后的美聯(lián)儲預(yù)測應(yīng)被視為美聯(lián)儲將在較長時間內(nèi)維持高利率的信號，而不是對其可能停止的準(zhǔn)確預(yù)測。”

>> 彭博經(jīng)濟研究所(Bloomberg Economics)的首席美國經(jīng)濟學(xué)家安娜·黃表示：“更新后的SEP中最引人注目的部分是委員會在更積極地加息的必要性上的統(tǒng)一程度 - - 明顯高于會議前市場定價的4.80%。同樣明顯的是，官員們認識到預(yù)期的緊縮幅度將推動經(jīng)濟陷入衰退?！?/font>

>> Schroders的亞固定收益業(yè)務(wù)副主管凱莉·伍德表示：“盡管點進行了上移，但終點越來越近。隨著我們進入2023年，數(shù)據(jù)應(yīng)該開始表明經(jīng)濟衰退即將來臨。通脹需要一段時間才能放緩到美聯(lián)儲對寬松政策感到滿意的水平。由于市場已經(jīng)定價未來6個月的5.00%的現(xiàn)金利率，這些點只是趕上了市場對美國政策路徑的定價?！?/font>

>> 加拿大蒙特利爾銀行(BMO)的美國利率策略主管伊恩·林根表示：“使用2年期收益率的非常近似的公允價值計算，預(yù)計2023年2月加息50個基點，3月最后加息25個基點，2024年3月降息25個基點，然后在24年下半年累計額外降息75個基點(與點陣圖相吻合)，我們認為2年期收益率在4.69%是'公平'的。當(dāng)然，這并不精確，但可以了解在會議之前，前端市場的反彈已經(jīng)走了多遠?！?/font>

>> 三菱日聯(lián)金融集團(MUFG)證券美洲部宏觀策略分析師喬治·孔卡夫斯表示：

這是一個希望確保完成降低通脹工作的美聯(lián)儲，不會那么快放松。國債的拋售是市場意識到他們的預(yù)期是錯誤的——他們正在加息，但市場仍然沒有認真對待。2023年的點陣集中在5%以上，只有兩個點位低于這一水平，表明聯(lián)邦公開市場委員會在同一個方向上完成工作。

在經(jīng)濟或市場出現(xiàn)問題或兩者都出現(xiàn)問題之前，他們不會冒險，他們會降低工資，以滿足總需求，并切斷工資-價格螺旋上升的可能性。

② 經(jīng)濟前景

● GDP

>> Independent Strategy首席投資官克里斯·扎卡雷利表示：

更激進的美聯(lián)儲加息將降低經(jīng)濟軟著陸的可能性。

美聯(lián)儲的聲明表明央行將進入比最初預(yù)期“更加嚴格的領(lǐng)域”。

經(jīng)濟還沒有陷入衰退，但只要美聯(lián)儲積極加息，它就很難保持彈性，軟著陸的可能性將隨著美聯(lián)儲放松的意愿成比例地下降關(guān)于加息。

● 通脹

>> RJO Futures的董事總經(jīng)理約翰·布雷迪表示：“ 這是對通脹預(yù)測的鷹派修正，大多數(shù)FOMC參與者認為，到2023年底，核心個人消費支出PCE將放緩至3.5%，而9月份的預(yù)測為3.1%?！?/font>

>> 加拿大帝國商業(yè)銀行(CIBC)經(jīng)濟學(xué)家凱瑟琳·賈奇表示：“2023- 2024年的通脹預(yù)測被上調(diào)，因此未來通脹方面的任何好消息都可能導(dǎo)致政策制定者加息的幅度低于這些預(yù)測?！?/font>

>> 萬神殿宏觀(Pantheon Macroeconomics)首席經(jīng)濟學(xué)家伊恩·謝潑德森表示：“通脹報告將導(dǎo)致美聯(lián)儲預(yù)測明年初只會再加息25個基點，然后隨著衰退風(fēng)險越來越大而暫停?！?/font>

● 就業(yè)

>> 德意志銀行(Deutsche Bank)的首席美國經(jīng)濟學(xué)家馬修·盧澤蒂表示：“在美聯(lián)儲的預(yù)測中，似乎確實存在繼續(xù)推動硬著陸的趨勢，即使他們沒有注意到基本前景是經(jīng)濟衰退。他們預(yù)測的失業(yè)率水平，你從未見過經(jīng)濟沒有衰退的情況下失業(yè)率如此飆升?！?/font>

>> LPL Financial經(jīng)濟學(xué)家杰弗里·羅奇表示：

美聯(lián)儲政策制定者不確定未來的通貨膨脹路徑，因此在利率問題上仍然堅定地保持強硬態(tài)度。

然而，美聯(lián)儲已經(jīng)表現(xiàn)出修改預(yù)測的傾向，因此如果美聯(lián)儲修改預(yù)期的聯(lián)邦基金利率峰值，??因為包括粘性成分在內(nèi)的通脹開始放緩，我們不應(yīng)該感到驚訝。展望未來，投資者需要關(guān)注非住房核心服務(wù)的通脹路徑，這與勞動力市場狀況密切相關(guān)。

▉ 本站觀點

市場矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：

與9月經(jīng)濟預(yù)測相比，有以下幾個關(guān)鍵點：

③ 從最受美聯(lián)儲關(guān)注的核心PCE價格指數(shù)來看，與9月相比，最新預(yù)測將2023年的預(yù)測值調(diào)升了0.4個百分點至3.5%?；诒局軇偣嫉暮诵腃PI僅環(huán)比上升0.2%，新的核心PCE價格指數(shù)預(yù)測似乎顯得有些“不可思議”。

姜宇淳指出，整體來看，美聯(lián)儲下調(diào)了對2023年的經(jīng)濟預(yù)測，上調(diào)了對2023年的失業(yè)率預(yù)測。體現(xiàn)了對“更軟的軟著陸”的預(yù)期。其次對于未來數(shù)據(jù)的不確定性高度一致。對于GDP增長預(yù)測，委員們一致認為有下行風(fēng)險。但對通脹和失業(yè)率預(yù)測都傾向于有上行風(fēng)險。FedWatch >>

主題：FOMC經(jīng)濟預(yù)測/點陣圖解讀 | 新聞源：Bloomberg MarketWatch CNBC

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