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編輯：王真
發(fā)布時(shí)間：2022.09.22 04:30
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議結(jié)束后，政策聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)
，符合市場(chǎng)預(yù)期，加息速度進(jìn)一步放緩。本次加息決策得到FOMC投票委員全票贊成。
30分鐘后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome
Powell)召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)，本文是他的講話(huà)和對(duì)一些問(wèn)題的回答，按類(lèi)別歸集，以洞悉央行在許多重要問(wèn)題上的立場(chǎng)。
▉ 決定及展望
① 政策調(diào)整
● 政策拐點(diǎn)
鮑威爾表示，F(xiàn)OMC正在討論再加息幾次至限制性水平，之后就暫停，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有探索暫停加息之后再重新開(kāi)始加息的可能性。他說(shuō)：“鑒于我們預(yù)期的經(jīng)濟(jì)前景，我認(rèn)為我們今年不會(huì)降息?！?/font>
不過(guò)他補(bǔ)充稱(chēng)，如果通脹下降得更快，那么這將影響政策決策。
● 峰值利率
鮑威爾表示，繼續(xù)加息是適當(dāng)?shù)?，?dāng)前利率水平距利率峰值不遠(yuǎn)。他說(shuō)：
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將需要在一段時(shí)期內(nèi)維持貨幣政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的的限制性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)預(yù)期持續(xù)的加息是適當(dāng)?shù)?，以達(dá)到充分的限制性立場(chǎng)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)制定的利率還沒(méi)有達(dá)到足夠限制性的政策立場(chǎng)。
物價(jià)穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，當(dāng)前的通脹水平遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?nèi)匀恍枰冻龈嗯?，美?lián)儲(chǔ)將堅(jiān)持到底，直到工作完成。他說(shuō)，現(xiàn)在宣布勝利還為時(shí)過(guò)早。
我們的預(yù)期是，通脹需要一定時(shí)間才能回落，我們需要耐心，因此將需要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高的利率。
我不希望在停止加息后的6個(gè)月或12個(gè)月后，美聯(lián)儲(chǔ)才迫不得已得出結(jié)論：今年在降低通貨膨脹方面做得不夠，將不得不再次提高利率。
同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有動(dòng)力也不想過(guò)度收緊利率，但如果美聯(lián)儲(chǔ)真的過(guò)度收緊，該機(jī)構(gòu)依然有工具來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。
放慢加息節(jié)奏可以讓FOMC評(píng)估進(jìn)展。對(duì)于未來(lái)的加息進(jìn)程，鮑威爾說(shuō)，將在逐個(gè)會(huì)議上做出決定 |
● 政策滯后性
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的政策滯后性，他回應(yīng)稱(chēng)，需要一段時(shí)間才能充分看到緊縮政策的效果，這些滯后性影響了今天FOMC加息25個(gè)基點(diǎn)的決定。他說(shuō)：
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FOMC迅猛緊縮貨幣政策的全面效果尚未顯現(xiàn)出來(lái)，但重要的是，市場(chǎng)確實(shí)反映了美聯(lián)儲(chǔ)正在實(shí)施的緊縮政策。不過(guò)，如果需要調(diào)整加息幅度至12月以前的力度(即每次加息75個(gè)基點(diǎn))，美聯(lián)儲(chǔ)將那樣做。 |
② 通脹前景
關(guān)于通脹，鮑威爾表示，令人欣慰的是，我們看到通貨緊縮的進(jìn)程正在進(jìn)行中，我們繼續(xù)看到強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)。不過(guò)，我們需要更多證據(jù)來(lái)證明通脹正在持續(xù)下降。他說(shuō)：
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市場(chǎng)預(yù)計(jì)通脹下降速度比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的更快，如果通脹下降速度真的比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的快，這將影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策。
不知道通脹進(jìn)一步放緩是否會(huì)“艱難”。就目前的狀況來(lái)看，美國(guó)三個(gè)月期(季度性)核心PCE通脹指標(biāo)相當(dāng)?shù)?，季度性通脹放緩是可喜的，但這一趨勢(shì)是否可以延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)需要更多證據(jù)。
美國(guó)有望陷入超低通脹，這將讓人感到心滿(mǎn)意足。并且通脹預(yù)期似乎很穩(wěn)定，這令人安心。
可能需要將通脹增速降低至低于長(zhǎng)期趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，我們意識(shí)到高通脹會(huì)帶來(lái)困難，將高度關(guān)注通脹帶來(lái)的雙向風(fēng)險(xiǎn)，隨著通貨膨脹回落的證據(jù)越來(lái)越多，這將隨著時(shí)間的推移反映在政策中。 |
預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)在住房服務(wù)領(lǐng)域上升，然后下降。但在不包括住房的核心服務(wù)業(yè)中，還沒(méi)有看到超低通脹現(xiàn)象，服務(wù)業(yè)通脹的核心仍在4%左右，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)核心服務(wù)業(yè)將很快出現(xiàn)超低通脹現(xiàn)象。
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其他熱點(diǎn)問(wèn)題
③ 經(jīng)濟(jì)衰退
鮑威爾表示，去年經(jīng)濟(jì)明顯放緩，消費(fèi)者支出受到抑制，房地產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)疲軟。但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸仍有信心。他說(shuō)：
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我認(rèn)為通脹可以回落到2%，而不會(huì)出現(xiàn)真正嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
關(guān)于美國(guó)當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期，當(dāng)前的周期不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)周期，是獨(dú)一無(wú)二的。他預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)保持溫和。
新冠疫情在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中影響不再重大。 |
④ 金融市場(chǎng)的狀況
鮑威爾表示，自去年12月以來(lái)，金融狀況基本保持不變，美聯(lián)儲(chǔ)也在一直仔細(xì)監(jiān)控金融狀況。他說(shuō)：
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美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在關(guān)注的重點(diǎn)不是金融狀況的短期變化，而是側(cè)重于金融條件的持續(xù)變化，在制定政策時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮金融狀況和其他條件。
金融狀況收緊將需要時(shí)間，需要耐心。 |
⑤ 勞動(dòng)力市場(chǎng)
關(guān)于美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)，鮑威爾說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然“極度緊張”，工資增速提高，就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，勞動(dòng)力需求依然大幅超過(guò)供給。他說(shuō)：
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總的來(lái)看，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有達(dá)到更好的平衡，我個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)是，通脹率不會(huì)持續(xù)回到2%。
美聯(lián)儲(chǔ)看到工資增速在下降，但是JOLTs報(bào)告中的職位空缺數(shù)字一直相當(dāng)不穩(wěn)定。盡管勞動(dòng)力成本指數(shù)ECI和平均時(shí)薪已經(jīng)脫離高點(diǎn)，但仍然相當(dāng)高。他說(shuō)，到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策并沒(méi)有以勞動(dòng)力市場(chǎng)為代價(jià)，這是一件好事。
美聯(lián)儲(chǔ)還將關(guān)注下一份ECI報(bào)告，昨天的數(shù)據(jù)顯示工資下降，具有建設(shè)性。
一旦能觀(guān)察到工資 --
價(jià)格螺旋上升，就太晚了，美聯(lián)儲(chǔ)不能允許這種情況發(fā)生，當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有看到工資 -- 價(jià)格螺旋上升的跡象。 |
▉ 機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)
3月加息預(yù)期 _By FedWatch
截至發(fā)稿時(shí)，芝商所集團(tuán)(CME)的美聯(lián)儲(chǔ)利率觀(guān)察工具(FedWatch)顯示：3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為82.7%，
不加息的概率為17.3%。
部分機(jī)構(gòu)對(duì)鮑威爾講話(huà)進(jìn)行鴿派解讀
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安聯(lián)資產(chǎn)管理公司(Allianz
Global Investors)投資管理高級(jí)投資策略師查理·雷普利表示：
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美聯(lián)儲(chǔ)基本上是兩頭說(shuō)話(huà)，他們暗示進(jìn)一步加息是合適的，但也承認(rèn)他們將在未來(lái)的政策決定中考慮累計(jì)收緊的力度。
當(dāng)前加息步伐放緩至25個(gè)基點(diǎn)是一個(gè)明確跡象，表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策正在產(chǎn)生預(yù)期的緊縮影響更有信心。
總的來(lái)說(shuō)，這次會(huì)議略微偏向鴿派。 |
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先鋒集團(tuán)(Vanguard Group)利率主管羅杰·哈勒姆表示：
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盡管鮑威爾稱(chēng)至少還會(huì)有幾次加息，但債券市場(chǎng)從鮑威爾更為平衡的語(yǔ)氣中推斷出加息很快就會(huì)暫停。并且，鮑威爾確實(shí)提出了如果數(shù)據(jù)更強(qiáng)勁將會(huì)采取更多行動(dòng)的前景。 |
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文藝復(fù)興宏觀(guān)(Renaissance
Macro Research)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管尼爾·杜塔表示：
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鮑威爾曾表示，金融狀況已大幅收緊。他說(shuō)這句話(huà)本身就是鴿派。他提到了過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)調(diào)了最近通脹的令人鼓舞的消息。美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早宣布勝利的可能性越來(lái)越大。美聯(lián)儲(chǔ)今天對(duì)軟著陸的描述增加了以后硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。 |
部分機(jī)構(gòu)對(duì)鮑威爾講話(huà)進(jìn)行鷹派解讀
>> 華爾街日?qǐng)?bào)(WSJ)記者尼克·蒂米拉奧斯表示：
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總結(jié)鮑威爾的講話(huà)就是：一、“我們正在討論再進(jìn)行幾次”加息。二、“我們將謹(jǐn)慎地宣布勝利，并發(fā)出我們認(rèn)為比賽已經(jīng)獲勝的信號(hào)?！比?、“現(xiàn)在提確定性是不合適的?！?/font> |
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Lazard Asset
Management的多資產(chǎn)聯(lián)席主管兼美國(guó)股票主管羅納德·坦普爾表示：，
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投資者對(duì)鮑威爾講話(huà)的反應(yīng)可能過(guò)于樂(lè)觀(guān)。
我認(rèn)為市場(chǎng)在利率將走多高以及利率將維持多久方面仍然過(guò)于鴿派。市場(chǎng)越是抵制美聯(lián)儲(chǔ)，就越需要采取更嚴(yán)格的條件來(lái)抑制通脹。 |
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萬(wàn)神殿宏觀(guān)(Pantheon Macroeconomics)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊恩·謝潑德森表示：
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加息即將結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)最多會(huì)在3月份再加息25個(gè)基點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鮑威爾淡化了2023年降息的可能性。我認(rèn)為今年不會(huì)降息，如果通脹比預(yù)期更快地放緩，這種情況可能會(huì)改變。 |
市場(chǎng)與鮑威爾之間存在脫節(jié)
>> 貝萊德(BlackRock)投資組合經(jīng)理杰夫·羅森博格表示
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一方面是美聯(lián)儲(chǔ)聲明和鮑威爾所說(shuō)的，另一方面是市場(chǎng)聽(tīng)到的，這兩者之間確實(shí)存在脫節(jié)。關(guān)于金融環(huán)境的寬松是否會(huì)損害美聯(lián)儲(chǔ)的工作，鮑威爾沒(méi)有回答。這絕對(duì)是重要的。 |
>> 西部資產(chǎn)管理公司(Western
Asset Management)的貝洛斯表示：
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為了遏制市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)之間的分歧，鮑威爾能說(shuō)的只有這么多。 |
▉ 本站觀(guān)點(diǎn)
市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀(guān)分析師姜宇淳表示：
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鮑威爾在此次講話(huà)中，基本回答了幾個(gè)重要的問(wèn)題：①
利率還未到充分的限制性，還會(huì)繼續(xù)加息 ② 接下加息決定將考慮金融狀況和其他條件 ③ 今年不適合降息 ④ 關(guān)注工資-物價(jià)螺旋式通貨膨脹
可見(jiàn)鮑威爾的表態(tài)是偏鷹派的，措辭依然嚴(yán)厲。但讓人意外的是，市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)卻非常積極。
結(jié)合政策聲明來(lái)看，
鮑威爾以及聲明中沒(méi)有任何跡象表明停止加息或立場(chǎng)的變化，然而，市場(chǎng)從“在確定未來(lái)目標(biāo)區(qū)間的加息速度”到“在確定未來(lái)目標(biāo)區(qū)間的加息程度”的用詞變化錯(cuò)誤的解讀了美聯(lián)儲(chǔ)將暫停加息的信息。這導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅反彈。
一方面是美聯(lián)儲(chǔ)聲明和鮑威爾所說(shuō)的，另一方面是市場(chǎng)聽(tīng)到的，這兩者之間確實(shí)存在脫節(jié)。市場(chǎng)仍固執(zhí)得偏向鴿派解讀鮑威爾的話(huà)。
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姜宇淳補(bǔ)充說(shuō)
，通常有重大事件發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)的即時(shí)反應(yīng)有可能是錯(cuò)誤的，投資者可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)得出堅(jiān)定的結(jié)論。FedWatch
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主題：鮑威爾講話(huà)解讀
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新聞源：Bloomberg
MarketWatch CNBC
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