美聯(lián)儲首選的通脹指標盡管在7月回落，但仍為央行目標水平的3倍以上 _By Bloomberg

鮑威爾的鷹派轉(zhuǎn)變引起了華爾街的注意。自從美聯(lián)儲主席誓言要盡一切努力使經(jīng)濟擺脫過高的通脹以來，股市已經(jīng)大幅下跌。

華盛頓的政客們也注意到了這一點。馬薩諸塞州參議員和前民主黨總統(tǒng)候選人伊麗莎白·沃倫表示擔心美聯(lián)儲可能會使經(jīng)濟陷入衰退，而參議院共和黨領(lǐng)袖米奇·麥康奈爾則表示，隨著央行加息以對抗通脹，經(jīng)濟衰退可能會發(fā)生。

在1994-95年的典型軟著陸中，美聯(lián)儲通過大幅利率來遏制通貨膨脹，但經(jīng)濟增長僅短暫放緩，失業(yè)率也為大幅上升。

已故的紐約大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家所羅門·法布里坎特在1972年發(fā)表的研究中創(chuàng)造了“增長性衰退(Gro-wth Recession)”一詞。他指出，雖然這種情況可能不像實際收縮那么嚴重，但也對經(jīng)濟構(gòu)成風險 - - 它不是紙老虎。

由于第二季度需求下降，經(jīng)濟意外萎縮0.9%，修正后為-0.6% _By Bloomberg

鮑威爾似乎已經(jīng)得出結(jié)論，需要一只老虎 - - 而不僅僅是軟著陸 - - 來打擊美國有害的通貨膨脹。他在杰克遜霍爾的演講中表示，勞動力市場“明顯失衡”，對工人的需求大大超過供應(yīng)。這導(dǎo)致工資迅速上漲，這與美聯(lián)儲2%的通脹目標不相容。

“降低通脹可能需要經(jīng)濟增長持續(xù)一段時間低于趨勢水平，”鮑威爾說。“此外，勞動力市場狀況很可能會有所疲軟?！边@被廣泛視為失業(yè)率上升的委婉說法。

根據(jù)彭博社(Bloomberg)調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家的中位數(shù)預(yù)測，8月份失業(yè)率可能穩(wěn)定在3.5%的五十年低點，而就業(yè)增長將從7月的52.8萬放緩至30萬。該數(shù)據(jù)將于周五公布。

鮑威爾表示，企業(yè)和家庭將不得不忍受的一些痛苦，但這比美聯(lián)儲現(xiàn)在未能恢復(fù)價格穩(wěn)定并在以后不得不對經(jīng)濟造成更大損害這種情況更為可取。

美國7月的就業(yè)增長遠超預(yù)期，失業(yè)率意外下降至3.5%，而鮑威爾暗示失業(yè)率將會上升 _By Bloomberg

他為9月份再次大幅加息75個基點做好了鋪墊，他說，最近美國通脹下降的步伐“遠遠低于”政策制定者希望看到的。

然而，如果經(jīng)濟放緩到足以推高失業(yè)率，同時又不會讓經(jīng)濟陷入衰退，這將需要一些運氣。一個幾乎沒有增長的疲軟經(jīng)濟體更有可能被意想不到的沖擊所擊垮，比如油價再次上漲。

“我們處于邊緣，非常脆弱，”穆迪分析公司(Moody's Analytics)的首席經(jīng)濟學(xué)家馬克·贊迪表示?！叭绻腥魏问虑槠x軌道，我們將陷入衰退?！钡a充說這不是他的基本預(yù)期。

更重要的是，一旦失業(yè)率開始上升，就會對經(jīng)濟的其他部分產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，促使家庭減少支出，更可能使國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)收縮。

由前美聯(lián)儲官員克勞迪婭·薩姆制定的所謂“薩姆規(guī)則(Sahm Rule)”一旦觸發(fā)，將標志著經(jīng)濟衰退的開始，即失業(yè)率的三個月移動平均線從過去12個月的低點上升了0.5個百分點或更多。

這是一個一直存在的統(tǒng)計規(guī)律，盡管薩姆 - - 她現(xiàn)在領(lǐng)導(dǎo)自己的咨詢公司 - - 警告說，自新冠疫情(Covid-19)開始以來，經(jīng)濟所經(jīng)歷的事情是沒有什么規(guī)律可循的。

FOMC在6月公布的點陣圖顯示：今年年底利率升至3.4% → 峰值利率在2023年達到，為3.8% → 2024年年底利率降至3.25% → 而長期中性利率仍為2.5%。在鮑威爾杰克遜霍爾央行年會講話之后，峰值利率已經(jīng)上升至4%，更重要的是，他和其他政策制定者已經(jīng)明確表示，無論是3.8%還是4.0%，利率都會在這個水平固定一段時間 - - 6個月或更久 _By Bloomberg

“央行需要繼續(xù)積極的加息，在9月的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上將利率上調(diào)75個基點，”彭博經(jīng)濟研究所(Bloomberg Economics)的經(jīng)濟學(xué)家伊麗莎·溫格說。

截至發(fā)稿時，芝商所集團(CME)的美聯(lián)儲利率觀察工具(FedWatch)顯示，市場預(yù)計9月加息75個基點的概率 進一步上升至68.5%。而鮑威爾的杰克遜霍爾講話后這一比例為54%。

據(jù)房利美首席經(jīng)濟學(xué)家道格·鄧肯的說法，在第二次世界大戰(zhàn)后，只有三次房地產(chǎn)市場疲軟沒有引發(fā)經(jīng)濟衰退 - - 1965-66年，1984-85年和1994-95年。

他指出，在每一種情況下，美聯(lián)儲在通貨膨脹失控之前就開始加息，但今天的情況肯定不是這樣。鄧肯認為，2023年第一季度將開始溫和的衰退。

美國銀行(Bank of America)的首席經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·加彭表示，最近一系列強于預(yù)期的數(shù)據(jù)，包括勞動力市場的數(shù)據(jù)，使他不太確定經(jīng)濟衰退是否會在今年下半年開始。

“歷史告訴我們，更有可能的是，擺脫這些情況需要失業(yè)率大幅增加，”他說。FedWatch >>

主題：鮑威爾講話解讀  | 評論：KPMG  Moody  BoA  | 新聞源：Bloomberg

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