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FedWatch

一些官員表達對政策過度收緊的擔憂之后,市場對加息路徑的陡峭程度和峰值利率的預期略有下降,但前景仍將由數(shù)據(jù)提供指引


要點:

?  本周,多位美聯(lián)儲(Fed)官員發(fā)表了講話,基調(diào)從超級鷹派轉(zhuǎn)向鴿派,當然這與官員本身的定位有關(guān),但這種變化似乎與經(jīng)濟尤其是市場動態(tài)也高度相關(guān)

?  周五,舊金山聯(lián)儲主席戴利(Mary Daly)表示,她希望 美聯(lián)儲能夠“下調(diào)”加息速度,但不確定何時會發(fā)生這種情況。

?  芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯(Charles Evans)表示,主張在連續(xù)大幅加息后評估隨后的政策步伐,不要犯過度收緊的錯誤。

   

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 要聞頻道編輯王真 | 市場矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯:王真  發(fā)布時間:2022.10.22 08:10

本周,多位美聯(lián)儲(Fed)官員發(fā)表了講話,基調(diào)從超級鷹派轉(zhuǎn)向鴿派,當然這與官員本身的定位有關(guān),但這種變化似乎與經(jīng)濟尤其是市場動態(tài)也高度相關(guān) - - 美國國債繼續(xù)遭到猛烈拋售勢頭沒有任何放緩跡象,而股市的這一輪反彈似乎再次失敗。

周五,舊金山聯(lián)儲主席戴利(Mary Daly)表示,她希望美聯(lián)儲能夠“下調(diào)”加息速度,但不確定何時會發(fā)生這種情況。

她在一次活動中說:“美聯(lián)儲正在進入政策緊縮的第二階段,這個階段應該是深思熟慮且在很大程度上以數(shù)據(jù)為依據(jù)。我認為美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)應該考慮放慢加息的速度。我自己的觀點是,這至少應該是我們目前正在考慮的事情?,F(xiàn)在是開始討論放慢步伐的時候了?,F(xiàn)在是計劃開始放慢的時候了?!?/font>

然而,她強調(diào)稱:“但數(shù)據(jù)并不合作。它們一直沒有合作。”

 

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面對持續(xù)的通脹壓力,美聯(lián)儲官員仍感到不安 _By Bloomberg

對于利率前景,她說:“我們可能會在11月再加息75個基點,市場肯定已經(jīng)定價了這一點,但我真的建議人們不要認為這種情況會一直持續(xù)下去。點陣圖的預測 - - 峰值利率/終端利率預測4.50%至5.00% - - 是合理的。我們正在收緊強勁的經(jīng)濟。我主張在利率方面采取加息并保持的策略,預計2023年不會有任何降息?!?/font>

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當天早些時候,芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯(Charles Evans)表示,主張在連續(xù)大幅加息后評估隨后的政策步伐,不要犯過度收緊的錯誤。

他在一次活動上說:“前置加息是一件好事。但超調(diào)也代價高昂,而且這必然將導致限制性政策的水平實際上變得多么不確定。因此,這將需要評估策略?!?/font>

對于利率前景,他說:“我個人的預期與FOMC在9月的預期大致一致。預計美聯(lián)儲將維持當前政策一段時間,并繼續(xù)加息。我預計聯(lián)邦基金利率將在2023年初升至略高于4.50%的水平,并在這一水平上維持一段時間,以使通脹率回落至2%的目標水平。確切的政策立場將取決于前景和風險?!?/font>

 

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FOMC的9月點陣圖顯示:今年年底利率升至4.40% → 峰值利率在2023年(市場預期是3月)達到,為4.60% → 2024年利率降至3.90% → 2025年降至2.90% → 而長期中性利率仍為2.50%。與6月預測相比,今年年底和峰值利率分別上調(diào)了1.00%和0.80%,2024年利率上調(diào)了0.65% _By Bloomberg

對于經(jīng)濟狀況和前景,他說:“經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半。勞動力市場依然強勁,但看到了一些減弱的跡象?!?/font>

埃文斯在周三還表示,他希望美聯(lián)儲上個月制定的利率路徑足以壓低通脹,盡管上周公布的通脹報告再次爆表。

他在一次活動中說:“不幸的是,目前通脹率太高了,所以我們需要繼續(xù)走我們一直指出的道路 - - 至少是這樣。我希望這已經(jīng)足夠了?!?/font>

他警告說,這一次避免經(jīng)濟衰退的風險比平時更高。如果加息幅度高于點陣圖預測的水平,則可能會使經(jīng)濟陷入衰退。

他說:“基金利率繼續(xù)按照我們9月份的點陣圖路線上升可能會導致 - - 我們將看到低于趨勢的增長 - - 我們將在這方面受到挑戰(zhàn) - - 我們將看到失業(yè)率上升,但我認為它不會起飛。我認為,如果我們進一步提高基金利率,它確實開始給經(jīng)濟帶來壓力。我擔心這是一種非線性事件?!?/font>

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周四,費城聯(lián)儲主席哈克(Patrick Harker)表示,政策制定者今年可能會將利率提高到遠高于4.00%的限制性水平,并將其保持在該水平,因為已經(jīng)完成的加息對控制通脹幾乎沒有作用。

 

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美國9月核心通脹率的同比漲幅達到1982年以來的最高水平 _By Bloomberg

在他一次活動中說:“我們將在一段時間內(nèi)繼續(xù)加息。鑒于令人失望地在抑制通脹方面缺乏進展,我預計到年底利率將遠高于4.00%。”

對于利率前景,他說:“我預計明年某個時候,我們將停止加息。我認為我們應該在一段時間內(nèi)保持限制性利率,讓貨幣政策發(fā)揮作用。較高的融資成本需要一段時間才能在經(jīng)濟中發(fā)揮作用。在那之后,如果有必要,我們可以根據(jù)數(shù)據(jù)進一步收緊政策?!?/font>

對于通脹前景,他說:“通脹將下降,但需要一些時間才能達到我們的目標。之前像火箭一般躥升的通脹,正像羽毛一樣慢慢落地。”

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當天早些時候,美聯(lián)儲理事庫克(Lisa Cook)表示,美聯(lián)儲需要持續(xù)加息以控制通脹。

她在一次活動中說:“通脹率處于過高水平,面臨的風險主要偏向上行,必須打壓通脹,我們將一直維持打壓通脹的策略,直到完成任務。”

對于政策前景,她說:“美聯(lián)儲可能需要持續(xù)加息,然后在一段時間內(nèi)保持限制性水平。我預計維持在限制性水平的時間會更長,因為我預計通脹將更持久。貨幣政策是否轉(zhuǎn)向,必須基于能否在數(shù)據(jù)中看到通脹切實下降,而不是僅僅存在于預測中?!?/font>

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周三,圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示,他預計美聯(lián)儲將在明年初結(jié)束其激進的前置加息,并轉(zhuǎn)向保持利率處于足夠限制性水平,并隨著通脹降溫進行小幅調(diào)整。

他在接受彭博電視臺(Bloomberg TV)采訪時說:“你確實必須考慮合理的水平是多少。目標是升至一些有意義的限制性水平,這將壓低通脹。但這并不意味著你永遠上調(diào)。”

對于9月點陣圖4.50%至4.75%的峰值利率,他表示:“這可能會給通脹帶來下行壓力?!?/font>

對于政策前景,他說:“到2023年,我認為我們將更接近我們可以實施我稱之為正常貨幣政策的地步?,F(xiàn)在正處于正確的政策利率水平,正在給通脹帶來下行壓力,但可以隨著2023年數(shù)據(jù)的到來而調(diào)整。并不是說這意味著不會有進一步的加息,但決策將更多的基于傳入數(shù)據(jù),而不是從零開始可以達到某種水平?!?/font>

對于11月加息幅度,他說:“11月的會議結(jié)果或多或少地被市場定價。但我寧愿屆時在作出絕定。”目前市場定價為加息75個基點。

至于12月加息幅度,他說:“不想預先判斷會在那次會議上支持什么?!钡厣?,美聯(lián)儲可以將預期2023年的加息在今年完成。

對于加息的影響,他說:“央行的政策調(diào)整一直對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生著影響,改變了該行業(yè)的動態(tài)。但是,房地產(chǎn)市場并不代表整個經(jīng)濟。這是一艘大船,需要一段時間才能對這艘大船產(chǎn)生影響?!?/font>

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當天早些時候,亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示,除非能夠控制通貨膨脹,否則美聯(lián)儲將很難實現(xiàn)充分就業(yè)。

 

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實際通脹率遠高于美聯(lián)儲的目標水平 _By Bloomberg

他在一次會議上說:“盡管可能會有一些短期的痛苦,但它應該會帶來長期的顯著收益。如果我們不讓經(jīng)濟走上穩(wěn)定的長期軌道,我們將很難實現(xiàn)包括盡可能多的美國人在內(nèi)的充分就業(yè)。如果沒有穩(wěn)定的價格,很難想象我們將使經(jīng)濟進入長期增長軌道?!?/font>

對于最新的通脹數(shù)據(jù),他說:“對我來說,最重要的信息是通脹率很高,事實上,它太高了。我們需要控制住。”

對于通脹對勞動力市場的影響,他說:“低收入工人在通脹快速飆升中受到的沖擊最大,但我看到他們的工資增長更快?!?/font>

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當天早些時候,明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡里(Neel Kashkari)表示,如果潛在通脹仍在加速,即使基準利率達到4.50%至4.75%,美聯(lián)儲也不能暫停加息。

他在一次活動中說:“服務類的核心通脹 - - 這是最棘手的 - - 不斷攀升,我們不斷對上行感到驚訝。我正在尋找一些證據(jù),證明這些實際上已經(jīng)停止攀升。如果我們沒有看到潛在通脹或核心通脹的進展,我不明白為什么我會主張讓利率暫停于4.50%,或4.75%,或類似的水平。我們需要降低需求來對抗通脹?!?/font>

對于利率前景,他說:“最佳預測是通脹壓力很快區(qū)域平穩(wěn),并允許美聯(lián)儲在明年某個時候暫停加息?!?/font>

他認為,通脹壓力主要不是由勞動力市場緊張驅(qū)動的。他說:“這種通貨膨脹不是來自勞動力市場。這種通貨膨脹來自供應鏈,能源和大宗商品?!?/font>

他補充說:“我們勞動力市場真的緊張嗎?我對勞動力市場緊張的一個定義是:勞動力處于相對強勢的地位,他們在分配蛋糕中的份額正在增長。然而,他們在蛋糕中的份額正在縮小。所以,我不知道?!?/font>

機構(gòu)觀點

>> LH Meyer Monetary Policy Analytics經(jīng)濟學家德瑞克·唐表示:

 

如果通脹沒有像預期的那樣開始減速,那么下調(diào)加息幅度將使他們獲得更多的加息次數(shù),例如12月加息50個基點,可能會給他們明年繼續(xù)加息的空間。這降低了他們導致利率高于預期的風險,這是一個有用的策略,因為官員們自己的預測顯示,他們對明年降息猶豫不決。

>> 牛津經(jīng)濟研究院(Oxford Economics)的首席美國經(jīng)濟學家凱西·博斯特揚西奇表示 :

 

如果投資者誤解了經(jīng)濟下行、股市暴跌和金融狀況收緊,政策制定者可能會面臨溝通挑戰(zhàn),就像他們在7月美聯(lián)儲會議后所做的那樣。這種想法可能與美聯(lián)儲是相反的。

>> 彭博經(jīng)濟研究所(Bloomberg Economics)的經(jīng)濟學家伊麗莎·溫格表示:

 

美聯(lián)儲準備在11月的會議上再次加息75個基點,不過本周晚些時候關(guān)于此后加息步伐可能放緩的想法喋喋不休。

>> 德意志銀行證券(Deutsche Bank)的首席美國經(jīng)濟學家馬修·盧澤蒂表示:

 

即使官員們在12月放緩至50個基點的加息幅度,他們也會在那次會議后發(fā)布的下一份經(jīng)濟預測摘要中發(fā)出一個鷹派信號,即他們愿意加息。

不過,他們12月的加息規(guī)模,以及他們預測的任何變化,將取決于在此之前經(jīng)濟會發(fā)生什么。官員們在為今年的最后一次政策會議之前,需要評估一系列經(jīng)濟報告,包括兩份通脹報告和兩份就業(yè)報告,然后才會做出決定。

在證據(jù)出現(xiàn)在數(shù)據(jù)中之前,我認為很難堅信他們在終端利率方面已經(jīng)做得足夠多了。

>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師瓊內(nèi)爾·馬特表示:

 

美聯(lián)儲官員正準備在11月進行另一次超大規(guī)模的加息,屆時他們也可能就何時結(jié)束這個加息周期進行辯論。他們的對通脹反應遲鈍后一直在迅速提高利率,因為事實證明,通脹比預期的更為持久。但隨著利率現(xiàn)在接近可能拖累經(jīng)濟增長的水平,政策制定者開始為轉(zhuǎn)向較小幅度的加息做準備。

>> 美國銀行(Bank of America)的美國利率策略主管馬克·卡巴納表示:

 

這些數(shù)據(jù)可能在一段時間內(nèi)不會合作。我們很難想象一個美聯(lián)儲在其貨幣政策雙重目標如此失衡時,對降低加息步伐感到滿意。通貨膨脹仍然是一個問題,勞動力市場仍然如此強勁。

本站觀點

市場矩陣(MarketMatrix.net)的美元分析師廖青表示:

 

政策制定者在靜默期最后的講話表明,11月加息75個基點幾乎是肯定的,然后在這次會議上可能會釋放一些信號,如在后續(xù)的會議紀要中可能會看到,“對未來加息步伐進行了討論,部分參與者支持在合適的時候放慢加息步伐”和/或“部分參與者表達了對加息過快可能會導致過度收緊的風險”。

總體而言,這種轉(zhuǎn)變對于年底和峰值利率的影響不大 - - 只是12月的加息預期下調(diào)25個基點而已 - - 此前的預期是,11月+75bp,12月+75bp,1月+25bp;現(xiàn)在的預期是,11月+75bp,12月+50bp,1月+25bp。

我們認為,真正對股票和其他風險資產(chǎn)構(gòu)成重大影響的實際上是,這種預期的略微轉(zhuǎn)變是否會對美債收益率和/或美元指數(shù)的勢頭造成影響,掉頭還是回調(diào)之后繼續(xù)攀升。

廖青補充說,近期美元指數(shù)雖然回調(diào)但趨勢并未逆轉(zhuǎn),而美債收益率只是創(chuàng)新高后略微回落,華爾街總是傾向于樂觀評估貨幣政策環(huán)境,但本周期一直出現(xiàn)的結(jié)果卻是相反的。FedWatch >>

 


主題:美聯(lián)儲貨幣政策展望  | 新聞源:Bloomberg  CNBC  MarketWatch  Reuters


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