要點(diǎn)：

?  周三，華盛頓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)將在布魯金斯學(xué)會(huì)(Brookings Institution)主辦的一次活動(dòng)中發(fā)表 關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的演講。

?  多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，他將鞏固美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)下個(gè)月放緩加息步伐的預(yù)期， 但本輪加息的峰值利率更高，而這種高利率或維持到2023年年底。

?  古哈表示：“市場(chǎng)預(yù)期2023年將會(huì)降息，我們預(yù)計(jì)鮑威爾將抑制這種預(yù)期。他將強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁表明利率需要在更長(zhǎng)時(shí)間保持在更高水平?！?/font>

市場(chǎng)預(yù)期2023年將會(huì)降息，我們預(yù)計(jì)鮑威爾將抑制這種預(yù)期。他將強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁表明利率需要在更長(zhǎng)時(shí)間保持在更高水平。

他可能會(huì)利用這次演講來鞏固鷹派立場(chǎng)，并解釋勞動(dòng)力市場(chǎng)不平衡的程度及其對(duì)央行政策的影響 - - 可能會(huì)將勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)描述為他們需要更長(zhǎng)時(shí)間地致力于緊縮政策的原因。

我認(rèn)為在讓市場(chǎng)與他們可能看到的情況保持一致方面，沒有太多繁重的工作要做。

最終，美聯(lián)儲(chǔ)主席將做出利率政策的最終決定 - - 鮑威爾可能會(huì)提醒市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)轉(zhuǎn)向，并將繼續(xù)收緊政策，直到出現(xiàn)令人信服的證據(jù)證明通脹正在持續(xù)下降。

自美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議以來，金融狀況有所緩解，股市反彈，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)利差收窄。但鮑威爾不太可能在講話中針對(duì)這些動(dòng)態(tài)，而是可能會(huì)重申他本月早些時(shí)候所說的話，即官員們可能很快采取較小幅度的加息，但峰值利率可能需要略高于此前的預(yù)期 才能抑制通脹。

如果人們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將把利率提高到5.00%左右，我認(rèn)為這是他在11月試圖暗示的，那么我覺得他或多或少會(huì)在 釋放信號(hào)方面已經(jīng)完成了這項(xiàng)工作。

我們預(yù)計(jì)，鮑威爾和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)都將明確表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張和服務(wù)業(yè)通脹上升將使美聯(lián)儲(chǔ)加息周期持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。由于市場(chǎng)歡迎小幅度加息的前景，我們預(yù)計(jì)他們會(huì)通過強(qiáng)調(diào)需要達(dá)到適當(dāng)更高的終端利率來回應(yīng)這一點(diǎn)。

在我看來，他不可能在短期內(nèi)進(jìn)行鴿派表述。所以是一個(gè)假的鴿派反彈，我們不會(huì)聽到他說，‘我們正在轉(zhuǎn)向，我們正在放緩，’他們必須嘗試控制太多品類的通貨膨脹。如果他們變得鴿派，我會(huì)感到驚訝。

我們預(yù)計(jì)，他的講話基本上只是重申FOMC會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)給出的4點(diǎn)利率指引：① 12月加息幅度降檔至50個(gè)基點(diǎn)；② 終端利率可能是5.00%，換句話說，明年將繼續(xù)加息；③ 明年的加息次數(shù)，鑒于12月之后政策利率上限將達(dá)到4.50%，這意味著明年至少加息1個(gè)50個(gè)基點(diǎn)，或者2個(gè)25個(gè)基點(diǎn) - - 而1月31日的加息幅度能否進(jìn)一步降檔至25個(gè)基點(diǎn)，將完全取決于通脹的發(fā)展；④ 這個(gè)終端利率將固定一段時(shí)間，鑒于通脹狀況，可能至少固定到2023年底，換句話說，明年不會(huì)降息。

不過，關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景，他可能會(huì)因?yàn)榈谒募径鹊念I(lǐng)先指標(biāo)表現(xiàn)好于預(yù)期，而房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)好的跡象，而提出“軟著陸的可能性還是存在的”而非FOMC后的表述“軟著陸的窗口縮小了”，也可能因?yàn)橥浽诩みM(jìn)加息之后仍處于異常高的水平，而指出“通脹率可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才能回落到央行2%的目標(biāo)水平”。關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)前景，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)本周一的講話提供了很好的指引，即2023年的失業(yè)率可能略高于9月的預(yù)期，到2023年升至5.0%，但他可能不會(huì)給出具體數(shù)字。

在他講話之前，將公布兩份重要的報(bào)告：美聯(lián)儲(chǔ)使用的通脹指標(biāo) - - 美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局(BEA)的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)；美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)的職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查報(bào)告(JOLTS)。目前市場(chǎng)預(yù)期，第三季度的核心PCE增長(zhǎng)可能會(huì)與上季度持平，而職位空缺可能小幅下滑但仍維持在1,000萬以上的異常高水平，如果實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)期一致，將構(gòu)成急劇加息并未導(dǎo)致通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，將不會(huì)影響他的偏鷹派的基調(diào)。