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美債頻道美國國債已經(jīng)失去了避險(xiǎn)資產(chǎn)的某些光環(huán)，有哪些替代方案？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時(shí)間：2020.09.14 20:00 據(jù)市場(chǎng)觀察(MarketWatch)報(bào)道，GMO資產(chǎn)配置負(fù)責(zé)人本·因克在8月底發(fā)出了關(guān)美國國債市場(chǎng)的警告：盡管美國國債在過去6個(gè)全球熊市中平均上漲了11％，但投資者不應(yīng)指望未來會(huì)有類似的表現(xiàn)，也不要指望受到股市沖擊的影響。 幾天后，因克的觀點(diǎn)得到驗(yàn)證。9月4日，隨著科技股的拋售開始，納斯達(dá)克綜合指數(shù)拋售了多達(dá)5.1％。與收益率相反的國債價(jià)格也下跌。30年期美國國債收益率上升0.12個(gè)百分點(diǎn)，至1.46％，是自新冠肺炎疫情(Covid-19)恐慌高峰以來最大的單日漲幅之一。10年期國債收益率也上漲了0.09個(gè)百分點(diǎn)。 投資者已經(jīng)基本放棄了國債市場(chǎng)可以提供收益的想法，因?yàn)?0年期基準(zhǔn)收益率目前的交易價(jià)格約為0.7％，低于年初的1.9％。但是，美國國債的拋售向投資者傳達(dá)了另一個(gè)信息：不要像一年前那樣依靠美國政府債券市場(chǎng)提供對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的對(duì)沖。 要了解原因，投資者應(yīng)考慮美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve System, Fed)。中央銀行設(shè)定短期美國利率，而長期國債收益率則基于市場(chǎng)對(duì)利率和通脹的預(yù)期而波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)應(yīng)對(duì)措施最初利多國債，因?yàn)橹醒脬y行將利率降至接近零，并恢復(fù)了危機(jī)時(shí)期的債券購買計(jì)劃。這些舉措推動(dòng)iShares 20年國債ETF今年上漲了22.4％。 現(xiàn)在，因克說，即使股票在年底前再次跳水，長期國債的潛在收益也將受到限制。 原因之一是美聯(lián)儲(chǔ)承諾讓通貨膨脹率超過其2％的目標(biāo)，以彌補(bǔ)大流行期間的產(chǎn)生的工作崗位缺口。較高的通貨膨脹侵蝕了長期債券的價(jià)值，通脹將直接抵消國債的收益率。 第二是美聯(lián)儲(chǔ)拒絕使用負(fù)利率。而且由于利率不能降至零以下，意味著美國國債的收益率不可能降至零以下。 這些政策意味著，投資者應(yīng)避免選擇期限長的國債。 因克說：“我們真的不喜歡長期國債。這并不是因?yàn)槲覀冇行判膫找媛蕰?huì)上升。這是因?yàn)樗鼈冇猩仙娘L(fēng)險(xiǎn)，而下降的幅度很小。這對(duì)您來說是一種不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。” 華爾街的共識(shí)似乎是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹，以及總統(tǒng)選舉(2020 Election)后投資者對(duì)前景有了更好的預(yù)判，收益率將在年底前上升。美國銀行(Bank of America)預(yù)計(jì)10年期基準(zhǔn)收益率可能攀升至1％。BCA Research并沒有預(yù)判年底的收益率目標(biāo)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“隨著投資者的定價(jià)，長期到期收益率可能會(huì)上升，這可能是美聯(lián)儲(chǔ)最終不得不通過迅速收緊政策來應(yīng)對(duì)高通脹的原因?！?/font> 這意味著投資者應(yīng)避免使用低息票的長期債券，例如國債和高級(jí)債券 High-Grade Bond ，以及避免投資于這些債券的ETF。 有很多專注于短期債券的ETF，例如iShares 1-3年期美國國債ETF，先鋒短期債券和先鋒短期國庫券ETF。但是這些投資組合的收益率很低，分別為1.4％，2％和1.6％。而且，由于他們主要投資于美國國債和高質(zhì)量債券，因此如果因克和其他策略師的判斷正確的話，它們可能不會(huì)為市場(chǎng)拋售提供對(duì)沖。 晨星(Morningstar)的分析師埃里克·雅各布森表示，投資者可能還希望關(guān)注其債券基金經(jīng)理所使用的基準(zhǔn)。疫情期間國債和公司債券發(fā)行熱潮導(dǎo)致彭博巴克萊綜合債券指數(shù)的發(fā)行期限飆升至6年以上。因此，投資者可能希望尋找使用調(diào)整后基準(zhǔn)的核心債券基金或?qū)⑵浯胬m(xù)期保持在較低水平。 可以肯定的是，在過去10年中，押注美國國債市場(chǎng)和存續(xù)期已經(jīng)損害了一些資金管理人的表現(xiàn)。但是，除非美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向負(fù)利率政策，否則投資者應(yīng)將目光投向國外。對(duì)于期限短的免稅收益，因克和BCA策略師建議使用完全不同類型的債券：市政債券。 BCA稱，盡管人們?nèi)匀粨?dān)心市政預(yù)算的可持續(xù)性，但更廣闊的市政債券市場(chǎng)持續(xù)了5.2年。這低于美國國債和公司債券市場(chǎng)分別為7.3年和8.8年的期限。 投資者也可能要考慮全球政府債務(wù)。歐洲央行(European Central Bank, ECB)和日本央行(Bank of Japan, BoJ)已經(jīng)實(shí)施了負(fù)利率，這意味著在全球股市下跌中，歐洲和日本國債的潛在價(jià)格上漲沒有上限。 當(dāng)然，只有投資者能夠積極地交易它們并避免持有它們到到期日，這些市場(chǎng)的債券才是一個(gè)好選擇。因此，投資者可能希望考慮可以在整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資的資金管理人，并購買新興市場(chǎng)債券以獲取收益，并購買發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券以提供下行保護(hù)。基金經(jīng)理還可以押注貨幣，以幫助抵消國外的負(fù)收益。 因克說：“對(duì)于全球債券管理者來說，這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)關(guān)注于低收益到負(fù)收益的債務(wù)，這與美國債券市場(chǎng)完全不同?！?/font>美債頻道 >>
主題：美債市場(chǎng)觀察 | 評(píng)論：BoA BcaResearch Morningstar | 新聞源：MarketWatch ---END--- 投資美元，專業(yè)投資者選擇 - - ICE美元指數(shù)
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