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美債頻道今年通脹率沒有上升的情況下，看好通脹前景的債券投資人卻跑贏了大盤？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2020.12.02 18:00 據(jù)彭博社(Bloomberg)報道，在通貨膨脹交易中，投資者可能忽略了一個事實：今年一直看好通脹前景的債券管理人已經(jīng)獲勝。 與通貨膨脹掛鉤的美國國債(TIPS)連續(xù)2年跑贏常規(guī)國債，世界上一些最大的投資者認為還有進一步上漲的空間。先鋒基金(Vanguard)正在尋找重返市場的機會，該公司在3月形勢最為嚴峻時購買了TIPS，從而獲利。貝萊德(BlackRock)和Ardent Asset Management都在押注市場正在低估未來幾十年的居民消費價格漲幅。 鑒于今年通貨膨脹率沒有顯著上升，TIPS的勝利頗具諷刺意味。即使在3月份疫情(Covid-19)席卷全球時，通脹從11年低點回升，但通脹預期仍然相對溫和。但是隨著人們對疫苗推出的前景越來越流感，一些投資者將這些證券視為押注全球經(jīng)濟復蘇的廉價資產(chǎn)。額外的推動力是，這類債券，通常在收益率穩(wěn)定或下降時提供超額收益。 Loomis Sayles＆Co的通脹保護證券基金的伊萊恩·坎恩表示：“在適度的增長和通貨膨脹預期的環(huán)境下，TIPS的表現(xiàn)最佳，而現(xiàn)在正是如此。而且至少在接下來的幾個月內(nèi)，名義收益率不可能上升很多，這對那些投資TIPS的人來說是個好消息。另一方面，即使通脹預期提高，他們也可以受到保護?！?/font> 當美聯(lián)儲(Federal Reserve System, Fed)表示不想將政策利率推低至零以下時，它在一定程度上限制了所謂的名義收益率，并且可能限制了國債收益率上升的前景。TIPS并非如此，在這種情況下收益率可能會而且確實會為負。目前，美國10年期債券TIPS的收益率約為-0.95％。 需要明確的是，這意味著投資者基本上是在假設他們隨著通貨膨脹反彈而獲得意外收益而持有這種債券。但是，像名義國債一樣，TIPS受益于避險需求的提振，另一方面，收益率下降則為價格上漲打開了大門。 與其他同類證券相比，這些證券通常具有更長的存續(xù)期，這進一步增加了它們的吸引力，這意味著當利率保持穩(wěn)定或下降時，它們傾向于提供更大的價格收益。彭博巴克萊數(shù)據(jù)顯示，TIPS今年表現(xiàn)出色，漲幅超過9％，而普通國債的漲幅約為8％。 由于美聯(lián)儲的超寬松政策和大規(guī)模的政府刺激措施，債券市場對通貨膨脹預期的主要衡量指標被稱為盈虧平衡點，已反彈至2020年初的水平。但是，人們對美聯(lián)儲能否進一步提高利率并實現(xiàn)官員們將通脹增長年度目標提升至2%仍存疑問。損益平衡率是TIPS持有人的收益在整個生命期內(nèi)所需的通脹水平，大致與名義國庫券的收益相匹配。 Ardea Investment將持有TIPS視為風險回報權衡。通貨膨脹可能不會突然激增，但是當市場如此偏向通貨膨脹率長期處于低位時，該公司認為會有更多的上漲空間。這就是該公司認為的“不對稱機會”，同時該公司認為，TIPS的有限供應也是一個有利因素。 該機構(gòu)的卡魯納卡蘭說：“過去10年來最大的主題之一是，我們所在的世界低通脹和低通脹預期根深蒂固。很少有人為這種意外驚喜做好準備?！?/font> 鑒于全球最大的經(jīng)濟體多年來一直無法擺脫低通脹，反對者似乎更正確。在過去五年的大部分時間里，美聯(lián)儲首選的通貨膨脹指標一直低于目標。 甚至對于通貨膨脹的信徒來說，TIPS也有其缺點：自1997年以來，流動性相對較低。3月第一波疫情席卷之際，TIPS是最難易手的政府證券之一，部分原因是其規(guī)模僅為1.5萬億美元，而整個美國國債市場的規(guī)模為20.4萬億美元，并且市場主體是長期持有的投資者。 并非所有人都持這種看法。有許多關鍵的考慮因素，新冠病例激增導致許多國家又實施了新一輪的封鎖，數(shù)百萬人仍處于失業(yè)狀態(tài)，一系列的疫情紓困措施在美國(American)已經(jīng)到期。 景順集團(Invesco)的全球策略師杰森·布魯姆表示，市場在預期增長方面遙遙領先。 他說：“直到2022年底，您可能也不會看到經(jīng)濟活動加速到推動通貨膨脹的地步。疫苗新聞絕對不會改變我們的通脹前景?！?/font> 那些確信經(jīng)濟復蘇的下一步已經(jīng)準備就緒的投資者正在鎖定自己的頭寸。 監(jiān)督約6.2萬億美元資產(chǎn)的先鋒高級投資組合經(jīng)理杰瑪·賴特-卡斯帕里厄斯在持有的TIPS反彈后出脫了部分頭寸，現(xiàn)在，她希望增持。 她說：“我們正在尋找重新參與的機會，因為我們確實認為疫苗可以改變游戲規(guī)則。” 美聯(lián)儲承諾繼續(xù)支持經(jīng)濟，直到通貨膨脹率在一段時間內(nèi)平均保持2％的穩(wěn)定水平，今年的通貨膨脹預期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。隨著新刺激法案的談判陷入僵局，大多數(shù)人認為美聯(lián)儲甚至在12月就要做更多。 彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，貝萊德的美洲基本固定收益負責人鮑勃·米勒協(xié)助監(jiān)督總回報基金，該基金今年以來已上漲了約8％，超過了約80％的同類基金。 30年盈虧平衡點約為1.91％，這對米勒而言過于悲觀。這是因為TIPS與消費者價格掛鉤，而且CPI歷來比通脹指標超出美聯(lián)儲的目標約40個基點。因此，目前的收支平衡率意味著美聯(lián)儲將在未來30年內(nèi)距離2％的目標低約0.5%。他指出，如此大的失誤似乎不太可能。 他說：“我對美聯(lián)儲能否長時間將通脹鎖定在2％的位置持懷疑態(tài)度。但我不會低估他們的嘗試意愿?！?/font>美債頻道 >>
主題：美債市場觀察 | 評論：Vanguard BlackRock ArdentAsset LoomisSayles Invesco | 新聞源：Bloomberg ---END--- 投資美元，專業(yè)投資者選擇 - - ICE美元指數(shù)
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