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債券頻道埃里安：長期美債收益率不斷上升發(fā)出了警告 |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2021.01.11 19:00 據(jù)彭博社(Bloomberg)報道，美國政府債券收益率在2021年的頭幾天出現(xiàn)了一些明顯的變化。如果它們繼續(xù)保持目前的態(tài)勢，則由于其潛在的驅(qū)動因素，有可能使央行決策者和股票投資者頭痛。 在不到兩周的時間里，美債收益率曲線(Yield Curve)經(jīng)歷了長期債券收益率的大幅上升，或者在金融市場上被稱為熊市走峭 Bear Steepening 。在此期間，10年期和30年期債券的收益率分別上升了20個基點和22個基點。這些期限與美聯(lián)儲(Federal Reserve System, Fed)政策對其產(chǎn)生重大影響的2年期國債之間的利差已顯著擴大：2/10年期從80個基點增至98個基點，2/30年期從152個基點增至174個基點。 當美聯(lián)儲政策不斷尋求大幅壓低收益率并將其保持在狹窄的交易區(qū)間內(nèi)時，出現(xiàn)了這一發(fā)展。如果態(tài)勢持續(xù)下去，它還將通過推低股票和其他風險資產(chǎn)的相對吸引力，以及削弱未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的模型發(fā)出的購買信號。此外，由于它的潛在驅(qū)動力以及對諸如住房等對利率敏感的部門的潛在影響，它的持久性將對經(jīng)濟前景產(chǎn)生影響。 這些驅(qū)動程序是什么？美聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策立場，近期美國收益率曲線的變化并未反映出實際或前瞻性的任何變化。確實，上周發(fā)布的12月美國聯(lián)邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, FOMC)會議紀要重申，中央銀行無意在短期內(nèi)快取消刺激計劃，一旦這做，該過程將是極其漸進式的。 其他導致收益率上升的潛在因素，如政府違約風險增加或更有利的增長前景，也不太可能發(fā)揮作用。如果有的話，美聯(lián)儲無限制擴展資產(chǎn)負債表的意愿進一步強化了這樣一種觀念，即存在穩(wěn)定可靠的非商業(yè)性政府債券購買者。同時，最近新冠肺炎(Covid-19)的感染，住院和死亡人數(shù)激增的陰影下，增長前景已經(jīng)惡化。周五，美國勞工統(tǒng)計局(U.S. Bureau of Labor Statistics, BLS)的就業(yè)形勢報告(ESR)顯示，12月?lián)p失了14萬個工作崗位。 上周喬治亞州參議院決選民主黨席卷增加了政府擴大預算赤字和債務融資的前景。但是，由于美聯(lián)儲不僅致力于維持其大規(guī)模資產(chǎn)購買，而且愿意增加資產(chǎn)購買并將更多的購買轉移到較長期的債券上，因此這種前景不應立即對收益產(chǎn)生重大影響。 因此，最可能的驅(qū)動因素是通脹上升預期和國債購買者變得更猶豫。前者得到了預期盈余平衡和其他不利敏感市場領域的支持。且與相當多的市場傳言一致，即政府債券受到美聯(lián)儲的高度壓力制，收益率走勢前景不對稱，因此不再是緩解風險的理想選擇。 對于決策者和市場風險承擔者而言，未來幾周收益率曲線如果維持當前走勢將加劇擔憂情緒。盡管美聯(lián)儲希望提高通貨膨脹率，但它不希望這種情況通過“滯脹”來實現(xiàn)。這種情況以及由于經(jīng)濟增長乏力而對企業(yè)盈利造成的打擊，將加劇本來已經(jīng)很嚴重的金融估值與基本面之間的脫節(jié)。 目前，最主要的市場觀點是，股票和其他風險資產(chǎn)將繼續(xù)上升，這是因為來自中央銀行的大量流動性注入和更多私人資金的進入。畢竟，中央銀行不愿意削弱其龐大的刺激措施，到目前為止，投資者仍然受到強大組合的推動，給TINA(別無其他選擇)對BTD(逢低買入)的行為提供了動力，以應對甚至最小的市場拋售，尤其是考慮到錯失恐懼癥 FOMO 的情況下。 盡管這些觀點在目前是有效的，但它們還需要密切監(jiān)測美債的收益率曲線。近期趨勢如果持續(xù)，將對美聯(lián)儲，投資者和經(jīng)濟構成挑戰(zhàn)。 --- 本文作者埃里安(Mohamed El-Erian)是彭博輿論專欄作家。他是劍橋皇后學院的院長。太平洋投資管理公司(PIMCO)的母公司安聯(lián)(Allianz)的首席經(jīng)濟顧問。債券頻道 >>
主題：美債收益率曲線前景展望 | 評論：MohamedErian | 新聞源：Bloomberg ---END---
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