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債券頻道

頂級投行熱議，美債收益率升至什么水平將對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成威脅？

要點(diǎn)：

? 泰輝表示：“觀察10年期國債的歷史波動(dòng)，并引用2013年縮減恐慌的例子，我認(rèn)為在兩到三周內(nèi)，美國國債收益率上漲30-50個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓力”。

? 卡爾德表示，10年期美債收益率升至1.2％至1.3％的水平仍將總體上支持股市，盡管這可能會(huì)促使投資者“逐步重新增持美債，以縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口”。

? 10/30年息差走闊至60個(gè)基點(diǎn)以上 - - 或10年1.30%，30年1.92 - - 被認(rèn)為是亞洲投資者的潛在切入點(diǎn)。摩根大通指出，長債已接近超賣狀態(tài)。

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編輯：王真發(fā)布時(shí)間：2021.01.15 23:15

據(jù)彭博社(Bloomberg)報(bào)道，近期，基準(zhǔn)美債收益率大幅反彈，投資者的關(guān)鍵問題是，它攀升至什么水平將對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成威脅。

摩根大通(JPMorgan)等機(jī)構(gòu)擔(dān)心上升速度過快，而其他一些機(jī)構(gòu)關(guān)注的是何時(shí)突破1.3％至1.6％的水平。周五的10年期美債收益率收盤略高于1.1％，當(dāng)天，拜登(Joe Bide)宣布了1.9萬億美元的刺激計(jì)劃。

小摩的首席亞洲市場策略師泰輝表示：“如果我們觀察美國(American)10年期國債的歷史波動(dòng)，并引用2013年縮減恐慌 ^{Taper Tantrum} 的例子，我認(rèn)為，在兩到三周內(nèi)，美債收益率上升30-50個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓力。主權(quán)債券收益率上升過快對于總體金融市場而言可能是個(gè)問題?！?/font>

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低點(diǎn)：隨著收益收益率相對于債券收益率的溢價(jià)收窄，股票正在失去吸引力 _By Bloomberg

全球債券基準(zhǔn)10年期美債收益率本周曾觸及1.19％，是去年3月第一輪新冠肺炎疫情(Covid-19)爆發(fā)以來的最高水平，因?yàn)榻灰讍T押注疫苗的推出以及美國民主黨政府出臺(tái)更大規(guī)模刺激措施將推高通脹。這種預(yù)期不僅導(dǎo)致債券拋售，還推動(dòng)美元反彈，以及新興市場股市從近期高位回落。

這些發(fā)展使人們想到了縮減恐慌，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve System, Fed)考慮縮減量化寬松(Quantitative Easing, QE)，導(dǎo)致債券收益率飆升，金融市場動(dòng)蕩加劇。

到目前為止，MSCI世界指數(shù)保持歷史新高附近。投資者已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向能源，金融和周期股，它們被認(rèn)為更容易受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而對技術(shù)股的熱情有所下降。

Union Bancaire Privee的亞洲股票研究主管基蘭·卡爾德表示，10年期美債收益率升至1.2％至1.3％的水平仍將總體上支持股市，盡管這可能會(huì)促使投資者“逐步重新增持美債，以縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口”。

他說：“假設(shè)通貨膨脹率穩(wěn)定在2％左右，那么1.2％至1.3％的水平將使經(jīng)通脹調(diào)整后的美債收益率仍低于疫情前的水平，這與美聯(lián)儲(chǔ)保持寬松立場的愿望一致?！?/font>

▉ 實(shí)際收益率

對于許多市場參與者而言，通脹是關(guān)鍵因素，這意味著要關(guān)注實(shí)際收益率，而不僅僅是名義收益率。

野村控股(Nomura)的策略師查理·麥克艾利格在本周的一份報(bào)告中寫道：“我繼續(xù)收到的客戶詢問是，股票將在什么時(shí)候不能承受更高的實(shí)際收益率?！?/font>

煞風(fēng)景：投資者質(zhì)疑，在沖擊風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之前，收益率能攀升到多高 _By Bloomberg

他說，盡管目前對股市而言實(shí)際利率不是問題，但通貨膨脹率大幅上升之類的因素可能會(huì)引發(fā)“無節(jié)制”的美債拋售或收益率曲線(Yield Curve)走陡，這可能需要美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步干預(yù)以緩解金融市場的壓力。

花旗集團(tuán)(CitiGroup)的策略師包括阿米爾·阿明表示，在實(shí)際收益率四周上升40個(gè)基點(diǎn)之前，持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一種“合理”的做法。

通脹預(yù)期指標(biāo)，所謂的10年期損益兩平率 ^{Breakeven Rate} 本月升至2％以上，創(chuàng)兩年多以來的最高水平。周五，實(shí)際收益率或通貨膨脹保值債券 ^TIPS 為-1％，高于1月初-1.12％的低點(diǎn)。

▉ 新興市場恐慌

考慮到該資產(chǎn)類別對美債的敏感性，新興市場投資者正在密切關(guān)注美債收益率。

瑞穗銀行(Mizuho Bank)的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略主管毗濕奴·瓦拉坦表示，他認(rèn)為基準(zhǔn)收益率在1.6％至1.8％的范圍內(nèi) - - 高于疫前的水平 - - 足以給新興市場的投資者帶來“適當(dāng)?shù)目只拧薄?/font>

板塊輪動(dòng)：今年迄今為止，材料和金融類股領(lǐng)漲全球股市 _By Bloomberg

他說：“陡峭的收益率曲線和較高的名義國債收益率將打擊高通脹的新興市場，因?yàn)閷?shí)際收益率利差優(yōu)勢喪失?！?/font>

一些市場參與者已經(jīng)采取了先發(fā)制人的行動(dòng)。上周美債收益率跳升20個(gè)基點(diǎn)，升至去年6月份以來最高水平，包括道明證券(TD Securities)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在內(nèi)的大行對客戶建議做空印尼盾等新興市場資產(chǎn)。

▉ 美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)介入？

盡管有人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸縮減量化寬松，但許多投資者仍然認(rèn)為通脹將保持適度溫和的水平，這給美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前QE政策并將利率保持在較低水平提供了條件。央行最新的點(diǎn)陣圖顯示，基準(zhǔn)利率至少到2023年都將保持接近零的水平。

Franklin Templeton的投資組合經(jīng)理瑞奇·周表示，當(dāng)前的市場環(huán)境 - - 增長前景改善，穩(wěn)定的通脹和全球?qū)捤烧叩闹С?- - 不太可能導(dǎo)致收益率急劇飆升。他預(yù)計(jì)，在美債收益率升至1.3%時(shí)，資金管理者仍然會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

T.Rowe Price的多資產(chǎn)解決方案負(fù)責(zé)人托馬斯·普勞埃克表示，美債收益率上升的驅(qū)動(dòng)因素比水平重要。他說：“如果通脹上升導(dǎo)致美債收益率上漲，這對有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資者來說不成為問題。如果收益率上升是由于貨幣政策預(yù)期發(fā)生變化，那么對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)面影響將更大。”債券頻道 >>

主題：美債收益率前景與市場影響 | 評論：JPMorgan Nomura CitiGroup Mizuho TDS MorganStanley FranklinTempleton | 新聞源：Bloomberg