增長(zhǎng)放緩的信號(hào)：10年期實(shí)際收益率跌至歷史低點(diǎn) _By Bloomberg

最初被投資者和分析師認(rèn)為幾乎沒(méi)有基本面支持的債券反彈/收益率下跌已被證明是持久的。10年期美國(guó)(US)國(guó)債收益率有望連續(xù)四個(gè)月下降，這是疫情危機(jī)(Covid-19)爆發(fā)以來(lái)從未出現(xiàn)的情況。目前，該指標(biāo)已經(jīng)從3月底的一年多高位1.77%暴跌至1.3%左右。

更重要的是，10年期實(shí)際收益率往往市場(chǎng)視為最純粹的增長(zhǎng)趨勢(shì)指標(biāo)，目前該收益率已經(jīng)跌幅-1%以下，并且接近2月份以來(lái)的最低水平。這意味著下周10年期通貨膨脹保值債券 ^TIPS 的拍賣可能會(huì)創(chuàng)下歷史最低的收益率。

▉ 驅(qū)動(dòng)因素是什么？

即使在上周的報(bào)告顯示通脹飆升和零售銷售強(qiáng)于預(yù)期之后，長(zhǎng)期利率最近還是下降了。這種明顯的脫離基本面的走勢(shì)讓一些市場(chǎng)參與者感到困惑。

大和證券(Daiwa Securities)的美國(guó)固定收益部門聯(lián)席主管雷·雷米表示：“債券交易員過(guò)去常常擔(dān)心通脹。有些令人擔(dān)憂的通脹數(shù)據(jù)和不間斷的國(guó)債供應(yīng)使人們普遍認(rèn)為收益率偏低。”

不過(guò)，他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買(QE)、前瞻性指引以及美國(guó)相對(duì)于歐洲和亞洲的收益率優(yōu)勢(shì)是收益率下降背后的主要推動(dòng)力。

10年期國(guó)債收益率連續(xù)三周下跌 _By Bloomberg

在其他可能的解釋中，空頭回補(bǔ)引起了很多關(guān)注。摩根大通(JPMorgan)最新的每周調(diào)查顯示，美債收益率凈空頭的比例為23%，低于6月中旬的33%，這是自2017年以來(lái)最高的做空偏見(jiàn)。

然而，加拿大蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)(BMO Capital Markets)的策略師本·杰富瑞表示，市場(chǎng)仍然傾向于看跌，這意味著更多的空頭回補(bǔ)潛力，表明債券的漲勢(shì)尚未結(jié)束。他預(yù)計(jì)未來(lái)幾周10年期國(guó)債收益率將跌至1.21%左右。

道明的米斯拉表示，隨著公司債券銷售減少和日本(JPN)投資者涌入，美國(guó)國(guó)債在7月和8月往往會(huì)上漲。在過(guò)去的20年中，10年期國(guó)債收益率在7月和8月平均下降了4個(gè)基點(diǎn)和16個(gè)基點(diǎn)。

但從基本面角度來(lái)看，投資者和分析師更擔(dān)心的是，Delta變體在全球范圍內(nèi)持續(xù)蔓延 的情況下，債券市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)是否按時(shí)增長(zhǎng)將顯著減速，同時(shí)通脹上升是否促使央行更快退出刺激措施。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)上周表示，縮減QE還有很長(zhǎng)的路要走。

在本周題為“美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)知道我們不知道什么？”的報(bào)告中，摩根大通策略師表示，收益率意味著明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為0.5%，比他們的預(yù)測(cè)低近3個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，債券定位的政策失誤或增長(zhǎng)放緩與其他資產(chǎn)發(fā)出的信號(hào)不一致 - - 股票接近歷史高位，公司債券利差處于歷史低位。

米斯拉表示，她仍未放棄10年期國(guó)債收益率在年底前升至2%的目標(biāo)，盡管她并不準(zhǔn)備立即對(duì)此進(jìn)行押注。她說(shuō)：“我只是在看到驅(qū)動(dòng)因素之前不會(huì)買入。我不知道下一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是什么?！?/font>債券頻道 >>