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債券頻道美國債券市場為什么會發(fā)出滯脹信號？可信嗎？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2021.08.06 02:28 如果債券市場的信號是有效的，那就意味著疫情后的世界將陷入滯脹，而這與我們看到的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和股指持續(xù)創(chuàng)新高不一致。 債市發(fā)出滯脹的信號令人費(fèi)解，許多投資者認(rèn)為，這些信號不值得信賴。他們指出，債市目前的動態(tài)主要反映的是 - - 央行巨額購買之下的市場扭曲。 ▉ 滯脹情景 美國(US)和歐元區(qū)(EARN)的債券收益率，無論是名義收益率還是實際收益率，均已大幅下降。這等于告訴市場，經(jīng)濟(jì)前景疲軟。 然而，盡管美國10年期通貨膨脹保值債券 TIPS 已經(jīng)暴跌至-1.20%的歷史低點(diǎn)，但衡量未來通脹的市場指標(biāo) - - 10年期損益兩平率 Breakeven Rate - - 并未大幅下降，目前仍處于2.35%的水平。 這意味著未來的經(jīng)濟(jì)狀況是 - - 增長停滯，通貨膨脹。 Royal London Asset Management的利率和現(xiàn)金主管克雷格·英奇斯表示：“這幾乎意味著市場正在以某種形式給滯脹定價。市場似乎預(yù)計通脹居高不下，名義收益率繼續(xù)走低?！?/font> 事實上，由于通脹數(shù)據(jù)令人震驚，風(fēng)險在于通脹可能沒有央行認(rèn)為的那么短暫，甚至可能失控。密歇根大學(xué)最新的月度調(diào)查顯示，美國消費(fèi)者也認(rèn)為五年內(nèi)通脹率為2.8%。 然而，債市發(fā)出的經(jīng)濟(jì)增長的信號與許多機(jī)構(gòu)，包括權(quán)威的國際貨幣基金組織(IMF)的前景預(yù)測不一致。 英奇斯指出，在真正的經(jīng)濟(jì)增長恐慌的環(huán)境中，收益率和損益兩平率不太可能發(fā)出相互矛盾的信號。他說：“你會看到滯脹的唯一途徑是，新冠肺炎疫苗(Covid-19 Vaccine)不起作用?！?/font> 不過，投資者可能對增長前景失去熱情的原因有很多。 首先，根據(jù)德意志銀行(Deutsche Bank)的一項調(diào)查，新冠變體已成為金融市場最關(guān)注的問題。其次，花旗集團(tuán)(CitiGroup)的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)已經(jīng)意外轉(zhuǎn)為負(fù)面，表明經(jīng)濟(jì)增長放緩。 但是，MFS Investment Management的固定收益研究分析師安娜莉莎·皮亞察仍然對債券市場對經(jīng)濟(jì)前景的解讀持懷疑態(tài)度。 她說：“經(jīng)濟(jì)顯然不會走向衰退。雖然承認(rèn)情緒指標(biāo)可能已經(jīng)見頂并且增長將放緩，但在全球范圍內(nèi)仍將保持非常強(qiáng)勁的增長?！?/font> 市場甚至下調(diào)了遠(yuǎn)期利率的預(yù)期，似乎擔(dān)心美聯(lián)儲(Fed)過早收緊政策會阻礙復(fù)蘇。 荷蘭國際集團(tuán)(ING)的高級利率策略師安托萬·布韋表示表示，利率掉期的價格意味著五年后美聯(lián)儲的政策利率 - - “終端”利率的代表 - - 為1.14%。而在3月，比這個水平高出70個基點(diǎn)。實際上，這比美聯(lián)儲自己預(yù)測的遠(yuǎn)期利率2.5%低一半。 ▉ 央行干預(yù) 實際上，可能真正的風(fēng)險是，對央行干預(yù)發(fā)出的扭曲信號的錯誤解讀。 路透社(Reuters)基于美聯(lián)儲和行業(yè)組織SIFMA數(shù)據(jù)的計算得出，在美國，美聯(lián)儲購買后可供投資者購買的美國國債數(shù)量的3個月均線今年穩(wěn)步下降，并在7月轉(zhuǎn)為負(fù)值。 另一個問題是1.6萬億美元TIPS市場的流動性萎縮。美聯(lián)儲和SIFMA的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲持有超過20%的TIPS債券，而在2020年初的不到10%。而投資者為了對沖通脹，加速購買TIPS也加劇了流動性緊縮。 安聯(lián)(Allianz)的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克·克里贊表示，這導(dǎo)致TIPS投資者支付溢價以擁有流動性低于名義國債的資產(chǎn)，在調(diào)整流動性后，上周TIPS收益率應(yīng)為-0.52%。 由于實際收益率直接進(jìn)入損益兩平率，人為的低讀數(shù)意味著后者高估了通脹預(yù)期。 ING的布韋表示：“利率下降太激進(jìn)了。不僅反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還反映供需失衡。” 這就是為什么許多投資者認(rèn)為，鑒于持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，仍然預(yù)計10年期美債收率將在年底回升至2.0%。 甚至美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)也承認(rèn)，解讀債市的信號面臨挑戰(zhàn)，他說：“技術(shù)因素是你無法完全解釋的東西”。債券頻道 >>
主題：美國經(jīng)濟(jì)前景展望 | 評論：RoyalLondonAssetManagement MFS ING Allianz | 新聞源：Reuters ---END---
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