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債券頻道

隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE，實(shí)際利率有望大幅反彈

要點(diǎn)：

? 在錄得2009年以來最佳年度漲幅后，債券策略師和投資者越來越意識(shí)到，美國(guó)(USA)的通貨膨脹保值債券 ^TIPS 面臨重大調(diào)整。

? 現(xiàn)在，推動(dòng)TIPS飆升的兩個(gè)因素都面臨壓力。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示將在今年縮減資產(chǎn)購(gòu)買(QE)，與此同時(shí)，通脹正顯示出見頂?shù)嫩E象，這可能削弱投資者對(duì)TIPS的需求。

? 阿西表示，他押注實(shí)際收益率將會(huì)上升，因?yàn)樵谕顿Y者的TIPS頭寸仍然擁擠的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)退出市場(chǎng)。

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要聞?lì)l道編輯王真 | 市場(chǎng)矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯：王真發(fā)布時(shí)間：2021.09.15 21:35

在錄得2009年以來最佳年度漲幅后，債券策略師和投資者越來越意識(shí)到，美國(guó)(USA)的通貨膨脹保值債券 ^TIPS 面臨重大調(diào)整。

包括瑞銀集團(tuán)(UBS)和Aberdeen Standard Investments在內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)每月1,200億美元的債券購(gòu)買對(duì)交易相對(duì)清淡的TIPS市場(chǎng)產(chǎn)生了不成比例的影響，將其收益率推至極低的水平。與此同時(shí)，全球投資者一直在以創(chuàng)紀(jì)錄的水平買入TIPS，以尋求對(duì)沖通脹。

現(xiàn)在，推動(dòng)TIPS飆升的兩個(gè)因素都面臨壓力。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示將在今年縮減資產(chǎn)購(gòu)買(QE)，與此同時(shí)，通脹正顯示出見頂?shù)嫩E象，這可能削弱投資者對(duì)TIPS的需求。

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負(fù)實(shí)際收益率：10年期實(shí)際收益率正從歷史低點(diǎn)上升 _By Bloomberg

瑞銀的首席策略師巴努·巴韋賈表示：“過去15個(gè)月，對(duì)TIPS的需求飆升，因?yàn)榭傮w通脹率一直在上升。同時(shí)TIPS的供應(yīng)量一直在下降，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)一直在通過QE進(jìn)行干預(yù)。現(xiàn)在，這兩個(gè)條件即將改變?！?/font>

他認(rèn)為，TIPS是定價(jià)最錯(cuò)誤的資產(chǎn)之一，他預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月10年期TIPS將從目前的約-1%的水平上升50個(gè)基點(diǎn)。

DoubleLine Capital的創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官、“債券天王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)本周表示，他認(rèn)為TIPS在當(dāng)前水平上看起來“相當(dāng)昂貴”。

10年期TIPS的收益率，即實(shí)際收益率，被視為對(duì)增長(zhǎng)的純粹解讀，因?yàn)樗蕹送?。上個(gè)月該指標(biāo)創(chuàng)下了-1.2%的歷史低點(diǎn)，此后又上漲了約20個(gè)基點(diǎn)，這為實(shí)際收益率，以及潛在的增長(zhǎng)預(yù)期最終觸底的觀點(diǎn)提供了支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買計(jì)劃旨在提振經(jīng)濟(jì)并保持債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，其未償付TIPS比例已從2020年2月的約9%上升至22%。

在一系列通脹數(shù)據(jù)上升的情況下，這些證券一直是債券市場(chǎng)的熱點(diǎn)。根據(jù)彭博指數(shù)，TIPS今年的回報(bào)率為4.7%，而美國(guó)國(guó)債的整體跌幅為1.4%。如果保持這一水平，將是12年來最大的年度漲幅。

▉ 美聯(lián)儲(chǔ)的影響將消退

美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買債券的一個(gè)結(jié)果是人為地壓低了債券市場(chǎng)的通脹預(yù)期，債券市場(chǎng)衡量通脹預(yù)期的指標(biāo) - - 10年期損益兩平率 ^{Breakeven Rate} - - 目前約為2.3%。而在5月份該指標(biāo)達(dá)到近2.6%的大約8年高點(diǎn)。

德意志銀行(Deutsche Bank)的策略師在近期表示，剔除美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買造成的流動(dòng)性溢價(jià)后，“真實(shí)”通脹預(yù)期在1.8%至1.9%之間。這種溢價(jià)可能會(huì)慢慢消退，美聯(lián)儲(chǔ)持有TIPS占總量的份額需要12年才能回落到疫情危機(jī)(Covid-19)前的水平。

Aberdeen Standard Investments的基金經(jīng)理詹姆斯·阿西表示，他押注實(shí)際收益率將會(huì)上升，因?yàn)樵谕顿Y者的TIPS頭寸仍然擁擠的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)退出市場(chǎng)。他說，由于美聯(lián)儲(chǔ)造成的“嚴(yán)重扭曲”，TIPS將“因縮減QE而受到影響”。債券頻道 >>

主題：實(shí)際利率走勢(shì)前景展望 | 評(píng)論：UBS AberdeenStandard DeutscheBank | 新聞源：Bloomberg