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20/30年期美債收益率曲線反轉(zhuǎn)，這是受到技術(shù)因素驅(qū)動還是經(jīng)濟衰退的信號？

要點：

? 周四，20年期和30年期美債收益率曲線(Yield Curve)反轉(zhuǎn)，這是否表明投資者預計央行政策收緊將導致經(jīng)濟增長和通脹放緩，或者只是受到技術(shù)因素驅(qū)動。

? 市場參與者通過觀察收益率曲線的形態(tài)來評估投資者對美國經(jīng)濟增長和貨幣政策的預期。曲線反轉(zhuǎn)有時預示著經(jīng)濟衰退。

? 貝爾頓表示：“我不會將20/30年期收益率反轉(zhuǎn)視為經(jīng)濟衰退的信號。鑒于其完全脫離收益率曲線，這一發(fā)展具有強大的技術(shù)成分。此外，其他期限沒有反轉(zhuǎn)”。

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編輯：王真發(fā)布時間：2021.10.29 11:20

周四，20年期和30年期美債收益率曲線(Yield Curve)反轉(zhuǎn)，這是否表明投資者預計央行政策收緊將導致經(jīng)濟增長和通脹放緩，或者只是受到技術(shù)因素驅(qū)動。

隨著各國央行開始退出2020年疫情危機(Covid-19)時期的超寬松貨幣政策，加上通脹持續(xù)處于異常高的水平促使市場參與者預期央行可能會更激進的加息，全球政府債券收益率曲線一直趨向平緩。

在美國(USA)，20年期和30年期美債收益率曲線首先反轉(zhuǎn)，因20年期收益率急升4個基點至1.98%。市場參與者通過觀察收益率曲線的形態(tài)來評估投資者對美國經(jīng)濟增長和貨幣政策的預期。曲線反轉(zhuǎn)有時預示著經(jīng)濟衰退。

道明證券(TD Securities)的利率策略全球主管普里亞·米斯拉表示：“多么瘋狂的市場。20/30年曲線反轉(zhuǎn)只是反映了整體收益率趨平的主題 - - 央行(Fed)被迫應對通脹，這顯著遏制了經(jīng)濟增長前景?！?/font>

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曲線反轉(zhuǎn)：20年期和30年期美債收益率曲線反轉(zhuǎn) _By Bloomberg

不過，也有機構(gòu)無視這一發(fā)展。加拿大蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)的固定收益策略師丹·貝爾頓表示：“我不會將20/30年期收益率反轉(zhuǎn)視為經(jīng)濟衰退的信號。鑒于其完全脫離收益率曲線，這一發(fā)展具有強大的技術(shù)成分。此外，沒有其他期限出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?！?/font>

他指出：“市場已經(jīng)定價了美聯(lián)儲更陡峭的加息路徑，這導致整個收益率曲線趨于平緩，但并未反轉(zhuǎn)?！?

▉ 全球利率趨平

本周，全球債券市場收益率曲線趨平的勢頭增強，因為交易員預計央行將采取更積極的行動來壓制通脹。加拿大央行(BoC)周三突然結(jié)束了債券購買計劃(QE)并暗示可能提前加息，這讓投資者感到意外。作為回應，加拿大收益率曲線急劇趨平。

在英國(GBR)，10年期和30年期過國債收益率利差周四收窄至不到7個基點，歸因于金邊債券市場供應動態(tài)以及對英格蘭銀行(BoE)加息預期的轉(zhuǎn)變。英國政府本周公布的本財年債券銷售量低于預期，導致長期債券出現(xiàn)自2020年3月疫情爆發(fā)以來的最大漲幅。

周四，澳大利亞儲備銀行(RBA)無視市場預期，選擇不捍衛(wèi)其收益率目標(YCC)，推動短期基準利率飆升。下周，美聯(lián)儲將成為焦點。美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)已經(jīng)表示將開始縮減QE，這是實現(xiàn)貨幣政策正?；牡谝徊?。期貨市場已經(jīng)定價了明年兩次加息的可能性，盡管鮑威爾表示，縮減QE與加息無關(guān)。

米斯拉說：“球確實在中央銀行這邊。所有人都在關(guān)注美聯(lián)儲?！?/font>

▉ 通脹預期和加息

與曲線趨平的趨勢一致，美國通脹預期在周四大幅下降。30年期通貨膨脹保值債券 ^TIPS 收益率在跌至2020年8月創(chuàng)下的歷史低點-0.506%，隨后反彈。

債券市場衡量通脹預期的指標 - - 10年期損益兩平率 ^{Breakeven Rate} - - 在過去一周達到2.40%以上的多年高位，現(xiàn)在降至2.33%。短期損益兩平率也大幅下降。

巴克萊資本(Barclays)的利率策略主管邁克爾·龐德表示，雖然油價下跌是通脹預期回調(diào)的部分原因，但“在過去幾周非常強勁的上漲后進行獲利了結(jié)”也是一個可能的因素。

他說：“我們可能會在美聯(lián)儲之前看到去風險化。美聯(lián)儲一直關(guān)注通脹預期，不想顯得落后于曲線?！?/font>

Cornerstone Macro的全球策略主管羅伯托·皮爾利表示：“市場認為，美聯(lián)儲將比之前預期的更早加息，這樣做將消除通脹的超調(diào)，因此隨后進一步加息的必要性會下降。”

▉ 新券需求不足

國債曲線反轉(zhuǎn)可能是一個特例。該期限國債是在2020年重新推出的，是對國債期限的補充，投資者仍在發(fā)展中。

2020年5月開始重新發(fā)行20年期國債時，該期限收益率比30年期收益率低約25個基點。今年年以來，對該期限國債的需求減弱。

5月，美國財政部(USTD)的行業(yè)咨詢委員會稱該期限利率是“昂貴的”，并建議隨著拍賣規(guī)模開始縮小，更加優(yōu)先削減20年期國債的發(fā)行量。

相比之下，30年期國債的需求一直強勁。今年有四場拍賣的收益率至少比預期高出1個基點，隨著投資者需求激增，最后兩場拍賣給一級交易商的利率創(chuàng)下歷史新低。債券頻道 >>