美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在1月26日央行政策會議后表示，它將“靈活”地回應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。債券交易員明白，這意味著加息的次數(shù)，甚至加息的幅度，都可能超過歷史先例。

美聯(lián)儲一直在縮減美國國債的購買量(Taper)，并表示在該過程將于3月中旬結(jié)束之前不太可能加息。在美國勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)公布1月的就業(yè)形勢報(bào)告(ESR)之前，利率期貨預(yù)計(jì)今年從3月份開始加息4次，每次25基點(diǎn)。報(bào)告公布后，市場預(yù)計(jì)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性接近50%，如果成為現(xiàn)實(shí)，將是2000年以來首次在一年內(nèi)加息125個(gè)基點(diǎn)。

自2020年3月疫情(Covid-19)爆發(fā)以來，政策利率一直為零，預(yù)期本輪加息的終點(diǎn)為1.85%。

重新定價(jià)雖然引人注目，但在一些投資者和美聯(lián)儲本身 - - 其成員平均預(yù)計(jì)政策利率將達(dá)到2.5% - - 看來仍然太低。這些水平與基于市場的跡象一致，即隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常以及美聯(lián)儲加息，通脹預(yù)計(jì)將放緩。其中一項(xiàng)衡量指標(biāo) - - 債券市場衡量通脹預(yù)期的指標(biāo) - - 5年期損益兩平率 ^{Breakeven Rate}   - - 已從10月份的峰值2.40%降至2.10%。

Research Affiliates的首席執(zhí)行官克里斯托弗·布萊曼表示，有限的緊縮周期和通脹回升至2%附近“可能會發(fā)生”，但就目前而言，這是投資者“錯(cuò)誤定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)”的一個(gè)案例。他說：“我們公司認(rèn)為，中性實(shí)際利率為零，如果通貨膨脹率居高不下，將基金利率恢復(fù)到2%將無法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。”

市場對通脹的溫和看法有助于遏制長期國債收益率相對于短期國債收益率的上升，使收益率曲線(Yield Curve)的斜率處于歷史較低水平。2年期和10年期國債收益率之差約為60個(gè)基點(diǎn)，而5年至30年期國債收益率差距約為43個(gè)基點(diǎn)，是一年多來的最低水平。

長期收益率面臨下周10年期和30年期國債拍賣的短期上行壓力。這兩次拍賣將是幾個(gè)月來收益率最高的一次，規(guī)模分別為370億美元和230億美元，將是自2020年5月以來最小規(guī)模的10年期和30年期新債發(fā)行。隨著融資需求的減少，拍賣規(guī)模也隨之減少。

貝萊德(BlackRock)的全球固定收益首席投資官里克·里德表示 ，如果通脹放緩且美聯(lián)儲的政策利率沒有達(dá)到市場目前預(yù)期的2%，那么今年10年期國債收益率不太可能突破2.25%。他說，長期國債在養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司中存在“天然買家”。

老齡化、技術(shù)創(chuàng)新和高負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體，往往會表現(xiàn)出適度的長期增長、通脹和債券收益率。如果美聯(lián)儲達(dá)到預(yù)期的2.5%的最終利率，部分債券市場擔(dān)心會出錯(cuò)。一個(gè)相互競爭的觀點(diǎn)是，由消費(fèi)者和公司持有的大量儲蓄所提振的經(jīng)濟(jì)可以在2023年和2024年應(yīng)對更高的利率。

先鋒集團(tuán)(Vanguard Group)的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·帕特森說：“預(yù)期終期利率較低意味著你真的認(rèn)為衰退即將到來。我們的基本預(yù)期是，終端基金利率進(jìn)一步上升，最終在中性以北的2.75%至3%之間結(jié)束。債券市場最終需要恢復(fù)這種前景，投資者應(yīng)該會看到更多的波動(dòng)?！?/font>債券頻道 >>