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債券頻道

機構(gòu)評論：意大利債券的“危險區(qū)”是債券交易員的下一個焦點

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時間：2022.02.20 23:59

歐洲債券市場的暴跌正在推高意大利(ITA)的借貸成本，以至于交易員想知道政策制定者在出手支撐其債務(wù)之前有多大的容忍度。

意大利是歐元區(qū)(EARN)負債最重的國家之一，其基準借款利率在過去一周達到2%，這是自2020年疫情(Covid-19)引發(fā)的市場動蕩以來的首次升至如此高的水平。歐洲央行(ECB)退出刺激措施的前景意味著其債券收益率仍將進一步攀升。

拋售已經(jīng)使投資者持有意大利所謂的BTP債券相對于德國(GER)債券 - - 關(guān)鍵風(fēng)險指標 - - 的溢價達到約170個基點。超過200被視為警告信號，超過300可以登上羅馬報紙的頭版。在該范圍內(nèi)，分析師猜測歐洲央行可能需要恢復(fù)購買更多債券。

危險區(qū)域：意大利國債收益率溢價的不斷上升，使人們的注意力轉(zhuǎn)向歐洲央行的決心 _By Bloomberg

Banque Pictet&Cie的全球策略師弗雷德里克·杜克羅澤特表示：“我們認為BTP利差的危險區(qū)域約為250個基點。如果利差擴大失控，那么我們可以想象歐洲央行會設(shè)立一個新的支持機制。”

這種情況在2020年3月曾經(jīng)出現(xiàn)過，該利差躍升至300個基點以上，當時歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示她的工作不是“縮小利差”，但歐洲央行隨后改變方向，宣布了一項新購債計劃 - - 1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃(PEPP)。全球市場現(xiàn)在擔心2022年出現(xiàn)新政策失誤的風(fēng)險。

盛寶銀行(Saxo Bank)也認為250個基點是潛在的危險區(qū)域。但荷蘭國際集團(ING)的策略師認為，200個基點就構(gòu)成危險。

巴克萊(Barclays)的外匯策略師艾米爾·戴利表示，目前距離危險區(qū)域還很元，但“市場將把意大利國債利差擴大到這種程度視為對歐洲央行決心的考驗”。

在疫情初期，歐洲央行明確表示要保持有利的融資條件，但現(xiàn)在其重點已轉(zhuǎn)向退出刺激措施以控制過熱的通脹。意大利一直是PEPP的主要受益國之一，該計劃將于3月結(jié)束。

如果確實需要介入，靈活的債券再投資可能是第一道防線。包括蘇馬蒂·塞馬沃因-賈因在內(nèi)的法國巴黎銀行(BNP Paribas)策略師表示，這足以將意大利與德國的利差穩(wěn)定在200個基點左右。

▉ 不全是壞事

對意大利有利的一面是，其財務(wù)前景比過去更加樂觀。以歷史標準衡量，借款成本仍然很低，并且不會直接用于償債。經(jīng)濟也將受益于超過2,000億歐元的歐盟復(fù)蘇基金資金。

德國商業(yè)銀行(Commerz Bank)的利率策略主管邁克爾萊斯特指出，即使在沒有歐洲央行支持的情況下，只要意大利政局保持平靜，歐洲團結(jié)對投資者和評級機構(gòu)來說都是一種安慰。目前情況就是這樣，該國由前歐洲央行行長馬里奧·德拉吉掌權(quán)。

如果收益率繼續(xù)上升，這也可能會激發(fā)外國買家的興趣。根據(jù)Amundi Pioneer的投資主管科西莫·馬拉西烏洛的說法，一旦考慮到對沖成本，日本(JPN)投資者的意大利收益率約為1.87%，而10年期美國(USA)國債的對沖收益率約為0.33%。

他說：“這可能會讓全球投資者對這個市場感興趣?！?/font>