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債券頻道

機(jī)構(gòu)評論：意大利債券的“危險區(qū)”是債券交易員的下一個焦點

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時間：2022.02.20 23:59

歐洲債券市場的暴跌正在推高意大利(ITA)的借貸成本，以至于交易員想知道政策制定者在出手支撐其債務(wù)之前有多大的容忍度。

意大利是歐元區(qū)(EARN)負(fù)債最重的國家之一，其基準(zhǔn)借款利率在過去一周達(dá)到2%，這是自2020年疫情(Covid-19)引發(fā)的市場動蕩以來的首次升至如此高的水平。歐洲央行(ECB)退出刺激措施的前景意味著其債券收益率仍將進(jìn)一步攀升。

拋售已經(jīng)使投資者持有意大利所謂的BTP債券相對于德國(GER)債券 - - 關(guān)鍵風(fēng)險指標(biāo) - - 的溢價達(dá)到約170個基點。超過200被視為警告信號，超過300可以登上羅馬報紙的頭版。在該范圍內(nèi)，分析師猜測歐洲央行可能需要恢復(fù)購買更多債券。

危險區(qū)域：意大利國債收益率溢價的不斷上升，使人們的注意力轉(zhuǎn)向歐洲央行的決心 _By Bloomberg

Banque Pictet&Cie的全球策略師弗雷德里克·杜克羅澤特表示：“我們認(rèn)為BTP利差的危險區(qū)域約為250個基點。如果利差擴(kuò)大失控，那么我們可以想象歐洲央行會設(shè)立一個新的支持機(jī)制。”

這種情況在2020年3月曾經(jīng)出現(xiàn)過，該利差躍升至300個基點以上，當(dāng)時歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示她的工作不是“縮小利差”，但歐洲央行隨后改變方向，宣布了一項新購債計劃 - - 1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃(PEPP)。全球市場現(xiàn)在擔(dān)心2022年出現(xiàn)新政策失誤的風(fēng)險。

盛寶銀行(Saxo Bank)也認(rèn)為250個基點是潛在的危險區(qū)域。但荷蘭國際集團(tuán)(ING)的策略師認(rèn)為，200個基點就構(gòu)成危險。

巴克萊(Barclays)的外匯策略師艾米爾·戴利表示，目前距離危險區(qū)域還很元，但“市場將把意大利國債利差擴(kuò)大到這種程度視為對歐洲央行決心的考驗”。

在疫情初期，歐洲央行明確表示要保持有利的融資條件，但現(xiàn)在其重點已轉(zhuǎn)向退出刺激措施以控制過熱的通脹。意大利一直是PEPP的主要受益國之一，該計劃將于3月結(jié)束。

如果確實需要介入，靈活的債券再投資可能是第一道防線。包括蘇馬蒂·塞馬沃因-賈因在內(nèi)的法國巴黎銀行(BNP Paribas)策略師表示，這足以將意大利與德國的利差穩(wěn)定在200個基點左右。

▉ 不全是壞事

對意大利有利的一面是，其財務(wù)前景比過去更加樂觀。以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，借款成本仍然很低，并且不會直接用于償債。經(jīng)濟(jì)也將受益于超過2,000億歐元的歐盟復(fù)蘇基金資金。

德國商業(yè)銀行(Commerz Bank)的利率策略主管邁克爾萊斯特指出，即使在沒有歐洲央行支持的情況下，只要意大利政局保持平靜，歐洲團(tuán)結(jié)對投資者和評級機(jī)構(gòu)來說都是一種安慰。目前情況就是這樣，該國由前歐洲央行行長馬里奧·德拉吉掌權(quán)。

如果收益率繼續(xù)上升，這也可能會激發(fā)外國買家的興趣。根據(jù)Amundi Pioneer的投資主管科西莫·馬拉西烏洛的說法，一旦考慮到對沖成本，日本(JPN)投資者的意大利收益率約為1.87%，而10年期美國(USA)國債的對沖收益率約為0.33%。

他說：“這可能會讓全球投資者對這個市場感興趣?！?/font>