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債券頻道

隨著債券收益率進(jìn)一步下沉，中國(guó)央行與國(guó)債多頭的博弈不斷升級(jí)

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時(shí)間：2024.08.07 13:30

中國(guó)央行(PBoC)和政府債券買家之間的博弈正在加劇，盡管越來越多的證據(jù)表明貨幣當(dāng)局已經(jīng)非常不滿，但后者仍在大舉掃貨。

一方面是中國(guó)人民銀行，該行周三自2020年以來首次通過七天逆回購(gòu)操作回落2516.7億元的現(xiàn)金，這表明其正在尋求收緊杠桿型國(guó)債賣家的資金來源。此前，央行江蘇分行要求村鎮(zhèn)銀行更加注意其債券敞口的風(fēng)險(xiǎn)，而一些國(guó)有銀行在中債基準(zhǔn)收益率創(chuàng)新低后大量出售國(guó)債。

另一方面，投資者只想獲得最安全的資產(chǎn)。需求如此強(qiáng)勁，以至于他們?cè)谧罱淮伟l(fā)行中以創(chuàng)紀(jì)錄的低收益率搶購(gòu)了政府債券。

這一動(dòng)態(tài)突顯了貨幣當(dāng)局面臨的挑戰(zhàn)，既要降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要避免國(guó)債市場(chǎng)泡沫越來越大。

這一傳奇突顯了北京所處的困境：雖然它必須通過保持低融資成本來支持垂死的經(jīng)濟(jì)，但它必須確保資金不會(huì)便宜到形成危及金融穩(wěn)定的債券泡沫。這就是為什么中國(guó)人民銀行似乎發(fā)出了喜憂參半的信號(hào)，在暗示可能出售其持有的債務(wù)以冷卻反彈后，于7月底大幅降息。

>> 澳新銀行(ANZ)的高級(jí)中國(guó)策略師邢兆鵬表示：“央行正試圖在合理范圍內(nèi)收緊流動(dòng)性，以限制杠桿率，控制債券漲勢(shì)。另外，目前的流動(dòng)性充足，沒有必要進(jìn)一步向市場(chǎng)注入現(xiàn)金。”

政府債券似乎是今年中國(guó)金融市場(chǎng)的最大贏家，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)低迷的情況下，從股票到公司債券再到房地產(chǎn)，所有資產(chǎn)都被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大。本周，中債基準(zhǔn)收益率歷史上首次暴跌至2.1%以下。

這讓央行擔(dān)心市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)時(shí)的金融不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。更糟糕的是，最激進(jìn)的主權(quán)票據(jù)買家 - - 如較小的銀行 - - 沒有強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表提供緩沖。

央行在周三的一份聲明中表示：“流動(dòng)性總量合理充足，并考慮到一級(jí)交易商的需求，決定不向銀行系統(tǒng)注入現(xiàn)金?！狈治鋈耸勘硎荆@意味著央行對(duì)債券漲勢(shì)加速感到擔(dān)憂。

本周早些時(shí)候，央行江蘇分行要求農(nóng)村商業(yè)銀行更好地管理與債券持有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。周一下午，國(guó)有銀行罕見地大量出售10年期和30年期國(guó)債，以遏制漲勢(shì)。

在這場(chǎng)對(duì)峙中，國(guó)債交易量激增。根據(jù)中國(guó)外匯交易中心的官方數(shù)據(jù)，周二交易最活躍的10年期債券的成交量為1718億元人民幣，是周五三倍多。7月的日交易量?jī)H為290億元。

盡管如此，融資成本低到足以讓機(jī)構(gòu)投資者可以輕松加杠桿。本周，一種短期工具的成本降至1月以來的最低水平，這種工具在交易員用借來的現(xiàn)金購(gòu)買政府債券時(shí)很受歡迎。

周二，該合約的交易量攀升至六個(gè)月高點(diǎn)，表明投資者正在增加杠桿。

周三，中國(guó)10年期國(guó)債收益率下跌1個(gè)基點(diǎn)，至2.13%。

>> 法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)的首席亞洲宏觀策略師宋繼勇表示：“與全球走勢(shì)和對(duì)當(dāng)?shù)馗軛U率的擔(dān)憂相一致，今天通過資金回籠似乎是為了阻止對(duì)中國(guó)利率反彈的過度押注。”債券頻道 >>

主題：中國(guó)債市觀察  | 新聞源：Bloomberg

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