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債券頻道美債收益率曲線恢復(fù)正常，這為什么很重要？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2024.09.06 08:00 美國(US)國債收益率曲線(Yield Curve)自2022年出現(xiàn)倒掛，對于許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者來說，這構(gòu)成重大預(yù)警信號，因為自1955年以來，幾乎每一次美國經(jīng)濟(jì)衰退之前都出現(xiàn)了倒掛(Curve Inversions)。但是經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退。而在本周三，2年期/10年期收益率曲線已經(jīng)恢復(fù)正常，這意味著警告信號解除。這引發(fā)了一些人的質(zhì)疑，即該信號可能不在構(gòu)成經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)警信號。 ▌什么是收益率曲線？ 該曲線直觀地反映了投資者選擇購買短期債務(wù)與長期債務(wù)所獲得的收益的差異。大多數(shù)時候，債券投資者要求對更長期限的債券有更高的收益率，因為長期鎖定資金會帶來更大的不確定性。因此，收益率曲線通常向上傾斜。 ▌曲線形狀的哪些變化最重要？ 最令人擔(dān)憂的發(fā)展是收益率曲線倒掛。經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈維(Campbell Harvey)幾十年前在他的研究中發(fā)現(xiàn)，曲線的形狀與經(jīng)濟(jì)增長的前景有關(guān)。當(dāng)收益率曲線反轉(zhuǎn)時 - - 短期債券的利率超過了期限較長的債券的利率 - - 歷史上美國經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了衰退。當(dāng)長期債券的息差降至零時，收益率曲線變平，例如，30年期債券收益率與2年期利率相同時。如果價差變?yōu)樨?fù)值，則曲線被視為反轉(zhuǎn)。相反，正常的曲線是向上傾斜的。 ▌為什么曲線形狀很重要？ 收益率曲線在歷史上反映了市場對經(jīng)濟(jì)前景的看法，特別是通貨膨脹和央行可能采取的政策。通常，通脹率上升會導(dǎo)致曲線向上傾斜，因為物價上漲會促使投資者要求長期國債有更高的回報，以抵消他們最終收到的現(xiàn)金后的購買力的損失。但當(dāng)投資者預(yù)計美聯(lián)儲(Fed)提高利率以抑制通脹的政策會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退時，收益率曲線可能會反轉(zhuǎn)。這種聯(lián)系使收益率曲線倒掛成為即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退的密切關(guān)注指標(biāo)，就像2007年開始的經(jīng)濟(jì)衰退一樣。特別是，在過去七次美國經(jīng)濟(jì)衰退之前，3個月期/10年期收益率曲線都發(fā)生了反轉(zhuǎn)。 ▌這種轉(zhuǎn)變告訴我們什么？ 當(dāng)美聯(lián)儲開始降低利率或市場開始為即將到來的降息定價時，收益率曲線往往會恢復(fù)向上斜率或由反轉(zhuǎn)到趨平。目前，隔夜指數(shù)掉期(OIS)的定價顯示，交易員預(yù)計，美聯(lián)儲將在今年降息一個百分點以上。不過，對于一些人來說，任何降息都意味著經(jīng)濟(jì)遇到了困難，都使前景指向衰退 - - 當(dāng)然，這與本篇主題無關(guān)。 ▌有多少條收益率曲線？ 一般是由短期限與長期限構(gòu)成。哈維的研究基于3個月/30年期曲線；華爾街最關(guān)注的是2年期/10年期曲線，與美聯(lián)儲貨幣周期高度相關(guān)；其他諸如2年期/30年前，5年期/30年期等也可能構(gòu)成某種前景指導(dǎo)。 ▌曲線利差意味著什么？ 這可能很難說。差異可以反映市場對不同的期限內(nèi)美聯(lián)儲政策利率水平。重要的是要明白，這本質(zhì)上是市場預(yù)期 - - 用美聯(lián)儲研究人員的話來說，投資者通過觀察收益率曲線來推斷經(jīng)濟(jì)衰退的可能性“類似于市場參與者自己照鏡子”。債券頻道 >>
主題：收益率曲線監(jiān)測 | 新聞源：Bloomberg ---END---
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