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美元指數(shù)

金融市場泡沫泛濫，投資者低估了美國經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)

要點(diǎn)：

? 二次探底并不鮮見，實(shí)際上這是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過程中經(jīng)常發(fā)生的情況。

? 盡管新冠肺炎疫情對美國經(jīng)濟(jì)造成了致命性的打擊，然而金融市場泡沫泛濫，因?yàn)橥顿Y者相信美國將實(shí)現(xiàn)所謂V型復(fù)蘇。

? 通常，下滑越嚴(yán)重，損害越大，愈合時(shí)間越長，二次探底的可能性就越大。1957-58年，1973-75年和1981-82年的急劇衰退......就是這種情況。

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編輯：王真發(fā)布時(shí)間：2020.08.26 23:00

據(jù)市場觀察(MarketWatch)報(bào)道，二次探底并不鮮見，實(shí)際上這是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過程中經(jīng)常發(fā)生的情況。

盡管新冠肺炎疫情(Covid-19)對美國(America)經(jīng)濟(jì)造成了致命性的打擊，然而金融市場泡沫泛濫，因?yàn)橥顿Y者相信美國將實(shí)現(xiàn)所謂V型復(fù)蘇。

美國經(jīng)濟(jì)周期令人生畏的歷史警告人們不要自滿。自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，在11次衰退中，有8次出現(xiàn)了二次探底，即季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)在暫時(shí)反彈之后的下降。唯一的例外是1953-54年的衰退，1980年的短暫收縮以及1990-91年的低迷時(shí)期。所有其他時(shí)期都發(fā)生了二次探底，甚至出現(xiàn)過三次探底。

▉ 歷史上的二次探底

當(dāng)然，二次探底并不是憑空而來的。它反映了基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)中揮之不去的脆弱性以及最初的衰退打擊所帶來的余震。

在這種情況下，消費(fèi)者的擔(dān)憂及其對疫情敏感的服務(wù)業(yè)的影響不太可能消退，如果迎來二次疫情，恐怕會(huì)加劇這種擔(dān)憂。

通常，下滑越嚴(yán)重，損害越大，愈合時(shí)間越長，二次探底的可能性就越大。1957-58年，1973-75年和1981-82年的急劇衰退，以及伴隨2008-09年全球金融危機(jī)的嚴(yán)重收縮就是這種情況。

在2020年第二季度的32.9％的急劇萎縮之后，揮之不去的脆弱性幾乎不是問題，這是有記錄以來的最大季度跌幅。經(jīng)濟(jì)受到前所未有的封鎖以對抗疫情的最初爆發(fā)所造成的前所未有的傷害，隨后經(jīng)濟(jì)才剛剛開始恢復(fù)。

本季度的大幅反彈是簡單的算術(shù)運(yùn)算，并且實(shí)際上由部分重新開放推動(dòng)的。但是這能否持續(xù)是個(gè)問題。

金融市場對美國經(jīng)濟(jì)中的脆弱性無動(dòng)于衷，這主要?dú)w功于前所未有的貨幣寬松政策，這種政策喚起了歷史悠久的格言：“不要與美聯(lián)儲(chǔ)抗?fàn)帯薄Ｖ荚跍p輕與疫情相關(guān)的商業(yè)和家庭沖擊的前所未有的財(cái)政救助，也帶來了更多的安慰。

▉ 不是美聯(lián)儲(chǔ)，而是病毒

這可能是一廂情愿的想法。根本問題是病毒，而不是美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve System, Fed)極端注入流動(dòng)性或財(cái)政刺激措施。貨幣和財(cái)政措施可以緩解金融市場的困境，但它們無法解決困擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本健康保障問題。

由于美國仍處于疫情之中，因此可持續(xù)復(fù)蘇的理由似乎微不足道。盡管生產(chǎn)和就業(yè)的反彈凸顯了經(jīng)濟(jì)供應(yīng)側(cè)的重大進(jìn)步，但遠(yuǎn)不及疫情前的水平。

到7月為止，非農(nóng)就業(yè)僅恢復(fù)了到2月和3月水平的42％，失業(yè)率為10.2％，仍接近疫情之前的3.5％的三倍。同時(shí)，7月份的工業(yè)生產(chǎn)仍比2月份的高點(diǎn)低8％。

需求側(cè)的情況也很糟糕。對于自由消費(fèi)的關(guān)鍵組成部分，尤其是零售購物，以及在餐廳，旅行和休閑方面的支出，尤其如此。這些活動(dòng)需要更多的與人的解除，意味著大多數(shù)人口不愿承擔(dān)健康風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在感染增加，缺乏有效的療法以及疫苗的情況下。

考慮到交通，娛樂，餐館和住宿占2020年第一季度家庭服務(wù)總支出的21％。在第二季度，按實(shí)際價(jià)格計(jì)算，這些類別的支出同比暴跌86％。

截至6月的月度數(shù)據(jù)凸顯了來自這些重要的可自由支配消費(fèi)領(lǐng)域的持久阻力。盡管耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品的總支出較疫情前水平回升了4.6％，但到目前為止，家庭在總服務(wù)上的支出僅彌補(bǔ)了疫情最嚴(yán)重時(shí)期43％損失。

▉ 異步復(fù)蘇

總而言之，這指向了所謂的異步復(fù)蘇 - - 復(fù)蘇正在從供應(yīng)方獲得比需求方更大的支持。

在這方面，美國并非唯一例子。在其他經(jīng)濟(jì)體中，甚至在中國(China)，也有類似的情況，該國在供應(yīng)控制方面的影響比需求方面要有效得多。

但是，美國經(jīng)濟(jì)的異步復(fù)蘇化在一個(gè)關(guān)鍵方面有很大不同：美國在控制疫情方面的失敗不僅強(qiáng)調(diào)了人們對感染的持續(xù)擔(dān)憂，而且還推高了新一波疫情的可能性。

盡管過去一個(gè)月每日新增病例有所下降，但在截至8月20日的一周中，每日確診病例仍接近4.8萬，是5月和6月最高水平的兩倍以上。

自7月下旬以來，每日死亡人數(shù)平均超過1000，而且預(yù)計(jì)在今年剩余時(shí)間里仍將保持這一水平。

在這種情況下，消費(fèi)者的擔(dān)憂及其對疫情敏感的服務(wù)業(yè)的不利影響不太可能消退，如果迎來新一波疫情，恐怕會(huì)加劇這種擔(dān)憂。

在創(chuàng)紀(jì)錄的最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)震蕩之后，部分和異步復(fù)蘇標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)中的脆弱性依然存在。未能遏制疫情突顯了余震的可能性。正是這種組合導(dǎo)致了歷史上的二次探底。

然而，泡沫泛濫的金融市場卻陷入了經(jīng)典V形復(fù)蘇的敘述中。但歷史暗示了截然不同的結(jié)局。

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