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美元指數(shù)耶倫已經(jīng)宣布了由市場(chǎng)決定的美元管理框架，接下來(lái)是一系列棘手的挑戰(zhàn) |
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 編輯：王真 發(fā)布時(shí)間：2021.02.08 20:01 在最近的參議院確認(rèn)聽證會(huì)上，耶倫(Janet Yellen)被要求對(duì)美元發(fā)表看法。這一發(fā)展本身就標(biāo)志著管理美元匯率的任務(wù)已經(jīng)落在她的肩上。 耶倫強(qiáng)調(diào)了“市場(chǎng)決定的匯率”的政策方向，即在拜登(Joe Bide)時(shí)期，美元的價(jià)值將由外匯市場(chǎng)決定，而美國(guó)(US)不會(huì)“尋求較弱的貨幣來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。此外，美國(guó)將“反對(duì)”其他國(guó)家不公正地削弱其貨幣的嘗試，并稱“故意瞄準(zhǔn)匯率以獲得商業(yè)優(yōu)勢(shì)是不可接受的”。 耶倫的回應(yīng)顯然沒(méi)有提到“堅(jiān)挺的美元符合美國(guó)利益”這一說(shuō)法。一代人已經(jīng)熟悉了金庫(kù)這樣的表述。 盡管關(guān)于強(qiáng)勢(shì)美元是否真的符合美國(guó)利益的爭(zhēng)論非常激烈，但這種提法至少有兩個(gè)好處。首先，這是對(duì)獲得堅(jiān)挺美元所必需的有紀(jì)律的經(jīng)濟(jì)政策的默示支持。其次，美國(guó)承諾要遵守全球規(guī)范來(lái)管理其貨幣，特別是不尋求貶值美元。這也加強(qiáng)了美國(guó)在全球金融體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位。 作為前美國(guó)財(cái)政部官員，由于經(jīng)歷過(guò)許多國(guó)際談判的挫折，我可以證明這一承諾的積極影響。具體而言，巴拉克·奧巴馬政府在2015-16年度推動(dòng)美元走強(qiáng)的意愿使美國(guó)在與中國(guó)(CHN)和其他國(guó)家的匯率談判中具有更大的影響力。同時(shí)，全球貨幣市場(chǎng)更加有序和透明。 與其他許多方面一樣，在特朗普(Donald Trump)時(shí)期，貨幣管理陷入混亂。特朗普和財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽(Steven Mnuchin)有時(shí)會(huì)在一個(gè)下午之內(nèi)發(fā)表相互矛盾的說(shuō)法，但他的政府從未形成一個(gè)統(tǒng)一的美元管理框架。 當(dāng)然，新政府在解決這些問(wèn)題時(shí)也有限制。拜登總統(tǒng)強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇，因此美元堅(jiān)挺不符合這一目標(biāo)，這種情況下，耶倫退出強(qiáng)勢(shì)美元政策并不令人意外。 耶倫的“市場(chǎng)決定的”美元的定位避免了這種擔(dān)憂，同時(shí)也繼承了強(qiáng)勢(shì)美元的許多好處。美國(guó)繼續(xù)承諾在管理其貨幣時(shí)遵循主要的國(guó)際規(guī)范，這應(yīng)在談判中發(fā)揮相同的杠桿作用。 重要的是，耶倫的政策框架也增加了人民幣升值的壓力。首先，作為對(duì)二十國(guó)集團(tuán)(G20)的回應(yīng)，她拒絕人為削弱貨幣的任何努力。其次，鑒于中國(guó)強(qiáng)勁的周期性表現(xiàn)(中國(guó)是去年唯一錄得增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體)，人民幣升值的理由目前尤為強(qiáng)勁。提倡由市場(chǎng)決定的匯率，將使耶倫有能力向中國(guó)施壓，要求其允許人民幣升值。 然而，耶倫的政策框架仍處于初期，許多問(wèn)題仍未得到解答。例如，她退出強(qiáng)勢(shì)美元政策的理由是什么？這種變化是否暗示強(qiáng)勢(shì)美元不符合美國(guó)利益？她是說(shuō)市場(chǎng)總是能正確地反應(yīng)貨幣估值嗎？ 在回答這些問(wèn)題中的前兩個(gè)問(wèn)題時(shí)，耶倫可以簡(jiǎn)短地說(shuō)：“我不會(huì)評(píng)論具體的匯率水平。我所討論的框架在當(dāng)前情況下適用于美元，并且與政府的經(jīng)濟(jì)優(yōu)先事項(xiàng)保持一致?！弊詈笠粋€(gè)問(wèn)題是棘手的，因?yàn)榕c此同時(shí)，政府將制定旨在解決潛在貨幣供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題的遵照宏觀審慎政策。但她的回答可能是：“全球貨幣市場(chǎng)是世界上最有深度，最具流動(dòng)性的市場(chǎng)。但是，如果我有顧慮，我將與合作伙伴合作，尊重G7，G20和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的既定協(xié)議?！? 實(shí)施這種新方法將有許多挑戰(zhàn)，但耶倫可能面臨另一個(gè)障礙。從去年下半年開始，美元一直在貶值。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)將在盡可能長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持超寬松貨幣政策，再加上政治分歧削弱了該國(guó)解決挑戰(zhàn)的能力，一些市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)，周期性的也許也是結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變將對(duì)美元不利。 在這些預(yù)期的實(shí)現(xiàn)程度上，耶倫所面臨的挑戰(zhàn)可能不是美元太強(qiáng)，而是美元逐步走軟。在持續(xù)貶值中積極肯定由市場(chǎng)決定的貨幣的優(yōu)點(diǎn)，可能會(huì)被視為贊同甚至追求美元疲軟。反過(guò)來(lái)，這可能會(huì)形成美元自我強(qiáng)化的下行動(dòng)力。 耶倫將面對(duì)一系列挑戰(zhàn)，而美元管理將是她的重要工作之一，其新框架乍一看是有希望的，但是隨著經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的發(fā)展，仍有許多工作要做。 ---
本文作者
主題：美元走勢(shì)前景展望 | 評(píng)論：PGIM | 新聞源：Barrons ---END--- 投資美元，專業(yè)投資者選擇 - - ICE美元指數(shù)
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