要點：

?  市場高度關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)顯示放緩之后，全球市場出現(xiàn)了重大波動，美元指數(shù)和美債收益率直線跳水，對政策敏感的2年期國債收益率暴跌30個基點至4.33%。

?  數(shù)據(jù)顯示，10月，CPI同比上漲7.7%環(huán)比上漲0.4%，均低于市場預(yù)期的7.9%和0.6%；核心CPI同比上漲6.3%，低于市場預(yù)期的6.5%，環(huán)比上漲0.3%與預(yù)期持平。

?  報告公布后，美國總統(tǒng)拜登(Joe Bide)發(fā)表聲明說，他的經(jīng)濟計劃正在發(fā)揮作用，美國人“開始感受到”這些經(jīng)濟計劃的影響。

各位，我的經(jīng)濟計劃正在顯現(xiàn)成效。人們開始感覺到了。我們在不減少就業(yè)的情況下，在降低通脹方面取得了進展。與今年夏天相比，汽油的價格已經(jīng)下降了約1.2美元/加侖。

隨著我們進入假期，人們看到雜貨店必需品價格的下降。讓通脹恢復(fù)到正常水平需要時間，但我們會堅持下去。

核心通脹率遠(yuǎn)低于預(yù)期，盡管我們通脹繼續(xù)高企。

盡管看到通脹開始放緩的跡象，但一個品類將推動價格大幅上漲。占CPI約三分之一的住房成本預(yù)計將在2023年加劇上行。住房成本 - - 業(yè)主的等價租金和市場租金 - - 將繼續(xù)保持上漲勢頭，導(dǎo)致數(shù)月通脹高企。

一個月的數(shù)據(jù)并不能代表我們?nèi)〉昧藙倮?，我認(rèn)為深思熟慮這一點非常重要，這只是一條積極信息，但我們正在查看一整套信息。我們必須下定決心將通脹率降至平均2%。這是我們的目標(biāo)，這就是美國人所需要的，這就是我們致力于做的事情。因此，我們將繼續(xù)調(diào)整政策，直到這項工作完全完成。

雖然我認(rèn)為放慢加息步伐可能很快就會合適，以便我們能夠更好地評估金融和經(jīng)濟狀況的演變，但我也認(rèn)為不應(yīng)采取放緩步伐來代表更寬松的政策。今天的CPI數(shù)據(jù)令人欣慰，但還有很長的路要走。不僅通脹率遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，而且隨著總需求繼續(xù)超過供應(yīng)，通脹率一再高于預(yù)測人士的預(yù)期。

未來幾個月，鑒于我們已經(jīng)實現(xiàn)的累積緊縮政策，我預(yù)計我們將放慢加息步伐，因為我們接近足夠限制的立場。但我想明確一點：加息50個基點仍然意義重大。

在政策制定者判斷經(jīng)濟對加息的反應(yīng)時，采取更謹(jǐn)慎的加息方法可能特別有用。FOMC的政策行動已經(jīng)導(dǎo)致金融狀況急劇收緊。

現(xiàn)在重點可以轉(zhuǎn)移到適當(dāng)?shù)南拗菩运剑@將使經(jīng)濟及時恢復(fù)價格穩(wěn)定。我認(rèn)為貨幣政策需要變得更加限制性，并在一段時間內(nèi)保持限制。盡管我們迄今已采取舉措，但鑒于通脹一直被證明比預(yù)期的更持久，并且持續(xù)高通脹的成本很高。

我目前認(rèn)為更大的風(fēng)險來自收緊太少而不是太多。

通脹年增長率放緩至1月以來的最低水平，這是美聯(lián)儲和投資者都?xì)g迎的消息。但請記住，即使我們看到經(jīng)濟放緩，價格仍處于高位，要恢復(fù)正常還有很長一段路要走。

10月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，令人鼓舞，支持美聯(lián)儲在12月將下次加息幅度調(diào)至50個基點。然而，1個月的結(jié)果并不構(gòu)成趨勢，居高不下的通脹率將使美聯(lián)儲保持鷹派心態(tài)。

它剛剛脫離峰值，只有1個月的數(shù)據(jù)。你永遠(yuǎn)不會對1個月的報告有太大的信心。

勞動力市場的持續(xù)緊張以及消費者支出從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，意味著這一領(lǐng)域的通脹壓力可能會在一段時間內(nèi)保持高位。

美聯(lián)儲特別關(guān)注核心類別，因為持續(xù)的價格壓力帶來了通脹在消費者和企業(yè)日益根深蒂固的風(fēng)險，這將影響行為。美聯(lián)儲的緊縮政策通過需求破壞推動商品價格下跌，但服務(wù)和租金更具彈性，需要失業(yè)率進一步上升才能降溫。

這證實了美聯(lián)儲自己的觀點，他們現(xiàn)在需要更有節(jié)制的加息，但這并不能阻止他們繼續(xù)加息。這只是肯定了他們的計劃。從美聯(lián)儲的角度來看，通脹下降是一個受歡迎的消息，但仍然不足以阻止進一步緊縮政策。我更關(guān)心的是他們能多快地看到這種滯后影響。另外，在更大程度的信貸收緊過程中，在加密貨幣崩盤之后，另一個將觸發(fā)的地雷是什么。

一個數(shù)據(jù)不代表形成趨勢。我們必須希望的是，下一份數(shù)據(jù)再次下降，其發(fā)布時間是FOMC會議前一天。市場準(zhǔn)備對任何利好的事情做出反應(yīng)。它有點像彈簧，而不是其他任何東西。

最終，通脹數(shù)據(jù)會更加疲軟。雖然我們?nèi)匀活A(yù)計通脹將在未來幾個月內(nèi)重新加速，但這份報告也增加了我們對美聯(lián)儲在利率達(dá)到4.50%至5.00%區(qū)間暫停的信心。

下行趨勢是一個受歡迎的發(fā)展，所以就報告而言，這是個好消息。然而，投資者仍然容易上當(dāng)受騙，他們?nèi)栽诓荒蜔┑氐却U威爾的轉(zhuǎn)向，我不確定這是否會很快到來。所以我認(rèn)為今天早上的熱情有點反應(yīng)過度。

市場可能會因這些數(shù)據(jù)而反彈，但通脹指標(biāo)仍在以美聯(lián)儲2%目標(biāo)的2倍多的速度運行，這意味著政策制定者仍遠(yuǎn)未達(dá)到可以暫停的程度。

我們預(yù)計這將標(biāo)志著一個更長的通脹下降趨勢的開始，我們認(rèn)為這將說服美聯(lián)儲在明年初停止加息。隨著供應(yīng)的正常化，通縮壓力現(xiàn)在終于顯現(xiàn)出來。

這是一個積極的跡象，表明通脹壓力開始降溫。然而，這只是同比通脹率的小幅放緩，在美聯(lián)儲考慮暫停緊縮周期之前，將需要看到幾個月的這種下降。

關(guān)于通脹狀況，4個指標(biāo)中有3個低于市場預(yù)期，表明通脹確實開始放緩。但是，住房成本和服務(wù)相關(guān)品類開始加速，能源部分似乎將再次起飛。所以，這1個月的數(shù)據(jù)確實不代表下降趨勢形成，未來幾個月中可能會出現(xiàn)反彈。

關(guān)于該數(shù)據(jù)的政策影響，就目前而言，我們認(rèn)為FOMC多數(shù)人將支持的加息路徑是，12月+50bp，1月+25bp，3月+25bp或不加息，這意味著終端利率為5.00%或4.75%。

關(guān)于市場反應(yīng)，我們認(rèn)為過度了。要知道，在FOMC會議后和CPI數(shù)據(jù)公布前，對加息路徑的普遍預(yù)期是，12月+50bp，1月+25bp，3月+25bp.....主要的不同是，3月+25bp幾乎是肯定的，而1月存在+50bp的可能性，12月存在很小的可能性+75bp。所以，無論是加息曲線的陡峭程度，還是終端利率，CPI報告帶來的絕對影響都是有限的，因此，美債收益率和美元指數(shù)將展開修復(fù)行情，以追趕4.75%或5.00%終端利率。

是否存在一種可能，12月加息25bp？絕不可能，因為這意味著政策立場的重大轉(zhuǎn)變和重大放松，而美聯(lián)儲這一輪對抗通脹的操作已經(jīng)出現(xiàn)重大失誤，不敢再次冒險。是否存在一種可能，1月不加息？幾乎不可能，原因如上，還有一個原因是代價不大，所以做比不做的回報更多而風(fēng)險有限。