要點(diǎn)：

?  由于食品價格上漲加速，11月PPI的上漲幅度超過了預(yù)期，突顯了通脹的粘性。同時，也加劇了市場參與者的擔(dān)憂，即下周的消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)也可能高于預(yù)期。

?  數(shù)據(jù)顯示，11月，PPI同比上漲7.4%，環(huán)比上漲0.3%；核心PPI同比上漲6.2%，環(huán)比上漲0.4%。四個指標(biāo)均高于彭博社(Bloomberg)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中位數(shù)預(yù)期 。

?  報(bào)告顯示，受食品價格上漲的推動，商品價格上漲0.1%。服務(wù)價格錄得三個月來最強(qiáng)勁的漲幅，上漲0.4%，反映了金融服務(wù)、機(jī)械和車輛批發(fā)的成本增加。

美國11月PPI漲幅超過預(yù)期，主要受到服務(wù)業(yè)的推動，突顯了通脹壓力的粘性。隨著核心商品通脹放緩，注意力正在轉(zhuǎn)向服務(wù)的價格增長。目前是通脹關(guān)鍵驅(qū)動因素的住房成本最終會轉(zhuǎn)向，但工資可能是最終通脹路徑的關(guān)鍵。

美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在最近的一次演講中表示，以與個人消費(fèi)掛鉤的指數(shù)衡量的核心服務(wù)業(yè)可能是理解核心通脹未來演變的最重要類別，而且勞動力市場是理解這一類別通貨膨脹的關(guān)鍵。

我們的預(yù)期是，我們真的需要看到通脹率下降到更接近聯(lián)邦基金利率的水平，以便美聯(lián)儲暫停，而這些數(shù)字之間仍有相當(dāng)大的差距。在通脹方面仍有一些工作要做，才能真正將轉(zhuǎn)向視為現(xiàn)實(shí)。

數(shù)據(jù)再次提醒我們通脹的粘性有多大，我們需要一段時間才能看到通脹數(shù)據(jù)正?；?。但請記住，與一年前相比，我們處于一個更好的位置，并朝著正確的方向前進(jìn)。今天比預(yù)期更熱的報(bào)告不太可能足以推動美聯(lián)儲下周加息75個基點(diǎn)，而是按計(jì)劃加息50個基點(diǎn)，但通脹方面的任何負(fù)面消息都是美聯(lián)儲和投資者的眼中釘。

生產(chǎn)者價格的上漲表明美聯(lián)儲需要繼續(xù)收緊，盡管速度較慢。通脹正在消除，消費(fèi)者價格將慢慢接近美聯(lián)儲的長期目標(biāo)。11月的食品價格飆升可能是個反常現(xiàn)象，并不一定反映趨勢的變化。

有一種感覺是通脹已經(jīng)趨于平穩(wěn)，但這些數(shù)據(jù)表明通脹仍然具有粘性，美聯(lián)儲很可能不得不更加努力。

這是對通脹的更強(qiáng)勁的解讀。這將使市場對下周的類似結(jié)果持謹(jǐn)慎態(tài)度。

整體通脹正朝著正確的方向發(fā)展，盡管速度緩慢。美聯(lián)儲的貨幣政策緊縮計(jì)劃將繼續(xù)保持激進(jìn)，直到通脹消退的明確、一致跡象得到證明。

報(bào)告有三個關(guān)鍵點(diǎn)：① 生產(chǎn)者價格的下行趨勢似乎已經(jīng)形成并將繼續(xù)緩慢下沉；② 絕對水平仍然足夠高；③ 短期前景無法預(yù)測。如果PPI對CPI有一定指導(dǎo)，那就是，CPI也可能進(jìn)入下行趨勢，但下降的幅度會緩慢并可能出現(xiàn)反彈......這意味著美聯(lián)儲的2023年底PCE通脹降至2.8%的目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)。