要點(diǎn)：

?  加拿大央行(BoC)本周將其關(guān)鍵政策利率上調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，至4.25%，利率升至2008年初以來的最高水平。這一加息幅度與大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計(jì)一致。

?  這是央行自3月以來的第7次大幅加息，也是第6次大幅加息(幅度大于50個(gè)基點(diǎn))，同時(shí)開啟了加息周期的暫停之門。

?  利率決定公布后，加元和國債收益率上升，2年期國債收益率飆升8.7個(gè)基點(diǎn)。

高通脹仍然是該行的一個(gè)關(guān)鍵關(guān)注點(diǎn)，該行重申其堅(jiān)定承諾，將年度通脹率降至2%的目標(biāo)。政策制定者表示：“通脹仍然過高，短期通脹預(yù)期仍在上升?！?/span>

盡管如此，央行表示，越來越多的證據(jù)表明，緊縮的貨幣政策正在“抑制國內(nèi)需求” ，因?yàn)榈谌径认M(fèi)放緩，住房市場(chǎng)活動(dòng)下降。

這個(gè)聲明標(biāo)志著自緊縮周期開始以來，有關(guān)進(jìn)一步加息的措辭首次發(fā)生變化。在之前的決定中，該行一再表示基準(zhǔn)利率需要進(jìn)一步上升。

盡管第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率強(qiáng)于預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)仍在需求過剩的情況下運(yùn)行。商品出口強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，但最近的數(shù)據(jù)支持該行的觀點(diǎn)，即“增長(zhǎng)將在今年年底和今年上半年基本停滯?！?/span>

盡管該行再次表示，通脹預(yù)期過高的風(fēng)險(xiǎn)已根深蒂固，但它表示，3個(gè)月的基礎(chǔ)價(jià)格滾動(dòng)指標(biāo)已經(jīng)下降，這是壓力可能正在緩解的早期跡象。

本周，加拿大的收益率曲線反轉(zhuǎn)達(dá)到了自上世紀(jì)90年代初以來的最高水平，這是一種經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)衰退之前出現(xiàn)的情況。

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加拿大經(jīng)濟(jì)對(duì)高利率的敏感性高于美國，而加拿大可以舒適地讓其基準(zhǔn)與美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)相差多達(dá)100個(gè)基點(diǎn)。

雖然緊縮周期可能已經(jīng)達(dá)到峰值，但他們需要這些高利率持續(xù)一段時(shí)間，以阻止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而冷卻通脹。

鑒于加拿大央行確實(shí)承認(rèn)國內(nèi)需求正在放緩，核心通脹指標(biāo)正在下降，他們?nèi)匀贿x擇再提高50個(gè)基點(diǎn)，我們感到有點(diǎn)驚訝。

預(yù)計(jì)央行會(huì)在暫停加息之前再加息一次。一旦通脹開始下降，行可能會(huì)開始降息，可能在2023年下半年。下一階段將是等待通脹下降，我認(rèn)為通脹會(huì)下降，而經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)讓很多人措手不及。

我認(rèn)為這幾乎是鴿派的50個(gè)基點(diǎn)的加息舉措，但真正關(guān)鍵的是未來指導(dǎo)的變化。央行已經(jīng)在幾次會(huì)議上告訴我們，他們預(yù)計(jì)政策利率將需要進(jìn)一步提高，而今天他們已經(jīng)將這一措辭改為‘考慮’。我們不排除1月份最后加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性，但該行的緊縮周期即將結(jié)束。

在我看來，如果他們能達(dá)到25個(gè)基點(diǎn)，就會(huì)說‘你知道嗎？就是這樣?！?0個(gè)基點(diǎn)表示他們會(huì)再加息25個(gè)基點(diǎn)，然后就是這樣。所以我認(rèn)為至少還有一次加息，50個(gè)基點(diǎn)，可能更多，但他們正接近暫停期。

加拿大央行這次確實(shí)需要上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，而新聞稿最重要的部分是圍繞未來加息的措辭發(fā)生了變化 - - 央行將“考慮”進(jìn)一步加息，而不是告訴觀察者他們將繼續(xù)加息。其理由與這樣一個(gè)事實(shí)有關(guān)，即當(dāng)我們查看第三季度GDP增長(zhǎng)2.9%時(shí)，最終國內(nèi)需求實(shí)際上下降了60個(gè)基點(diǎn)，因此經(jīng)濟(jì)正在放緩。然而，核心通脹率和就業(yè)市場(chǎng)對(duì)加拿大銀行來說仍然是過熱的。

我認(rèn)為措辭相對(duì)清楚，進(jìn)一步加息確實(shí)取決于數(shù)據(jù)。這實(shí)際上取決于我們?cè)谕浄矫婵吹降那闆r，以及我們是否開始最終看到勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)更多疲軟。經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)該密切關(guān)注接下來的幾份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和勞動(dòng)力報(bào)告，因?yàn)槿绻浝^續(xù)放緩，加拿大央行將更愿意讓利率保持在目前水平。

目前，央行很可能希望評(píng)估這些增長(zhǎng)的影響。很明顯，他們覺得他們已經(jīng)做了很多。他們可能想評(píng)估所有這些加息的影響，因?yàn)槲覀儽仨氂涀。酉?duì)經(jīng)濟(jì)有滯后作用。我們看到的影響更快一些，例如在住房轉(zhuǎn)售市場(chǎng)，但對(duì)更廣泛的經(jīng)濟(jì)，這需要六個(gè)月到近一年的時(shí)間。

從加拿大央行今年的行動(dòng)中可以清楚地看出，他們不想重蹈1970年代的覆轍，當(dāng)時(shí)我們經(jīng)歷了惡性通貨膨脹。平均而言，在整個(gè)1970年代，價(jià)格每年上漲約8%。在那個(gè)時(shí)期，我們經(jīng)歷了巨大的商品價(jià)格沖擊，各國央行反應(yīng)太慢。通脹預(yù)期已經(jīng)開始增加，并更持久地嵌入了更高的通脹，這使得降低通脹的工作更加困難，并且需要在未來進(jìn)行更多的加息。央行已經(jīng)學(xué)會(huì)了盡早積極主動(dòng)并采取行動(dòng)。這就是為什么他們?cè)谠缙诘募酉⒎矫娣浅＜みM(jìn)。

但現(xiàn)在我認(rèn)為最大的擔(dān)憂是我們做得太多了嗎？我認(rèn)為行長(zhǎng)蒂夫·麥克萊姆在上次會(huì)議上確實(shí)很好地解釋了這一點(diǎn)，即做得太多和做得不夠之間是一條非常微妙的界限。

明年將看到回報(bào)。2022年是利率急劇上升的一年，2023年加拿大將出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，將出現(xiàn)三重打擊 - - 家庭債務(wù)水平高企、房地產(chǎn)泡沫破滅和加劇全球經(jīng)濟(jì)放緩 - - 這反過來將加劇對(duì)加拿大經(jīng)濟(jì)的沖擊。

隨著時(shí)間的推移，加拿大人將感受到最近一連串加息的影響。當(dāng)這種影響以更明顯的方式出現(xiàn)時(shí)，對(duì)更高利率的反應(yīng)可能會(huì)像雪崩一樣。事情發(fā)生的時(shí)間可能比你想象的要長(zhǎng)，但當(dāng)它們發(fā)生的時(shí)候，速度非常快。