要點：

?  加拿大央行(BoC)本周將其關(guān)鍵政策利率上調(diào)了50個基點，至4.25%，利率升至2008年初以來的最高水平。這一加息幅度與大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的估計一致。

?  這是央行自3月以來的第7次大幅加息，也是第6次大幅加息(幅度大于50個基點)，同時開啟了加息周期的暫停之門。

?  利率決定公布后，加元和國債收益率上升，2年期國債收益率飆升8.7個基點。

高通脹仍然是該行的一個關(guān)鍵關(guān)注點，該行重申其堅定承諾，將年度通脹率降至2%的目標(biāo)。政策制定者表示：“通脹仍然過高，短期通脹預(yù)期仍在上升?！?/span>

盡管如此，央行表示，越來越多的證據(jù)表明，緊縮的貨幣政策正在“抑制國內(nèi)需求” ，因為第三季度消費放緩，住房市場活動下降。

這個聲明標(biāo)志著自緊縮周期開始以來，有關(guān)進一步加息的措辭首次發(fā)生變化。在之前的決定中，該行一再表示基準(zhǔn)利率需要進一步上升。

盡管第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率強于預(yù)期，但經(jīng)濟仍在需求過剩的情況下運行。商品出口強勁，勞動力市場緊張，但最近的數(shù)據(jù)支持該行的觀點，即“增長將在今年年底和今年上半年基本停滯?！?/span>

盡管該行再次表示，通脹預(yù)期過高的風(fēng)險已根深蒂固，但它表示，3個月的基礎(chǔ)價格滾動指標(biāo)已經(jīng)下降，這是壓力可能正在緩解的早期跡象。

本周，加拿大的收益率曲線反轉(zhuǎn)達到了自上世紀(jì)90年代初以來的最高水平，這是一種經(jīng)常在經(jīng)濟衰退之前出現(xiàn)的情況。

大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，加拿大經(jīng)濟對高利率的敏感性高于美國，而加拿大可以舒適地讓其基準(zhǔn)與美聯(lián)儲的基準(zhǔn)相差多達100個基點。

雖然緊縮周期可能已經(jīng)達到峰值，但他們需要這些高利率持續(xù)一段時間，以阻止經(jīng)濟增長，從而冷卻通脹。

鑒于加拿大央行確實承認(rèn)國內(nèi)需求正在放緩，核心通脹指標(biāo)正在下降，他們?nèi)匀贿x擇再提高50個基點，我們感到有點驚訝。

預(yù)計央行會在暫停加息之前再加息一次。一旦通脹開始下降，行可能會開始降息，可能在2023年下半年。下一階段將是等待通脹下降，我認(rèn)為通脹會下降，而經(jīng)濟衰退會讓很多人措手不及。

我認(rèn)為這幾乎是鴿派的50個基點的加息舉措，但真正關(guān)鍵的是未來指導(dǎo)的變化。央行已經(jīng)在幾次會議上告訴我們，他們預(yù)計政策利率將需要進一步提高，而今天他們已經(jīng)將這一措辭改為‘考慮’。我們不排除1月份最后加息25個基點的可能性，但該行的緊縮周期即將結(jié)束。

在我看來，如果他們能達到25個基點，就會說‘你知道嗎？就是這樣?！?0個基點表示他們會再加息25個基點，然后就是這樣。所以我認(rèn)為至少還有一次加息，50個基點，可能更多，但他們正接近暫停期。

加拿大央行這次確實需要上調(diào)50個基點，而新聞稿最重要的部分是圍繞未來加息的措辭發(fā)生了變化 - - 央行將“考慮”進一步加息，而不是告訴觀察者他們將繼續(xù)加息。其理由與這樣一個事實有關(guān)，即當(dāng)我們查看第三季度GDP增長2.9%時，最終國內(nèi)需求實際上下降了60個基點，因此經(jīng)濟正在放緩。然而，核心通脹率和就業(yè)市場對加拿大銀行來說仍然是過熱的。

我認(rèn)為措辭相對清楚，進一步加息確實取決于數(shù)據(jù)。這實際上取決于我們在通脹方面看到的情況，以及我們是否開始最終看到勞動力市場出現(xiàn)更多疲軟。經(jīng)濟學(xué)家應(yīng)該密切關(guān)注接下來的幾份消費者價格指數(shù)和勞動力報告，因為如果通脹繼續(xù)放緩，加拿大央行將更愿意讓利率保持在目前水平。

目前，央行很可能希望評估這些增長的影響。很明顯，他們覺得他們已經(jīng)做了很多。他們可能想評估所有這些加息的影響，因為我們必須記住，加息對經(jīng)濟有滯后作用。我們看到的影響更快一些，例如在住房轉(zhuǎn)售市場，但對更廣泛的經(jīng)濟，這需要六個月到近一年的時間。

從加拿大央行今年的行動中可以清楚地看出，他們不想重蹈1970年代的覆轍，當(dāng)時我們經(jīng)歷了惡性通貨膨脹。平均而言，在整個1970年代，價格每年上漲約8%。在那個時期，我們經(jīng)歷了巨大的商品價格沖擊，各國央行反應(yīng)太慢。通脹預(yù)期已經(jīng)開始增加，并更持久地嵌入了更高的通脹，這使得降低通脹的工作更加困難，并且需要在未來進行更多的加息。央行已經(jīng)學(xué)會了盡早積極主動并采取行動。這就是為什么他們在早期的加息方面非常激進。

但現(xiàn)在我認(rèn)為最大的擔(dān)憂是我們做得太多了嗎？我認(rèn)為行長蒂夫·麥克萊姆在上次會議上確實很好地解釋了這一點，即做得太多和做得不夠之間是一條非常微妙的界限。

明年將看到回報。2022年是利率急劇上升的一年，2023年加拿大將出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，將出現(xiàn)三重打擊 - - 家庭債務(wù)水平高企、房地產(chǎn)泡沫破滅和加劇全球經(jīng)濟放緩 - - 這反過來將加劇對加拿大經(jīng)濟的沖擊。

隨著時間的推移，加拿大人將感受到最近一連串加息的影響。當(dāng)這種影響以更明顯的方式出現(xiàn)時，對更高利率的反應(yīng)可能會像雪崩一樣。事情發(fā)生的時間可能比你想象的要長，但當(dāng)它們發(fā)生的時候，速度非?？?。