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歐元頻道

通脹狂潮加深了大西洋兩岸的鴻溝,是交易機(jī)會(huì)還是空前陷阱?


要點(diǎn):

?  不斷上漲的能源成本正在推動(dòng)美國和德國的國債收益率同步走高,但價(jià)差走闊至10年來最高水平

?  白宮為刺激經(jīng)濟(jì)增長即將推出1.9萬億美元的刺激計(jì)劃,但在單一貨幣集團(tuán),情況卻截然不同,新冠肺炎疫苗部署不力使該地區(qū)可能陷入雙底衰退。

?  嚴(yán)格的封鎖和限制措施,疫苗接種計(jì)劃延誤,通縮壓力上升加劇了歐洲債券市場的下行壓力,使價(jià)差交易再度流行

   

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 歐元頻道編輯皮皮蝦 | 市場矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯:皮皮蝦  發(fā)布時(shí)間:2021.02.18 10:07

歐洲正在被大西洋對岸的通貨膨脹狂潮卷入空前的漩渦之中。不斷上漲的能源成本正在推動(dòng)美國(US)和德國(GER)的國債收益率同步走高,但價(jià)差走闊至10年來最高水平。同時(shí),美國通脹預(yù)期升至10年來最高水平,而德國通脹預(yù)期指標(biāo)降至10年來最低水平。此外,順周期的小盤股,歐洲遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。

白宮為刺激經(jīng)濟(jì)增長即將推出1.9萬億美元的刺激計(jì)劃,但在單一貨幣集團(tuán)(EARN),情況卻截然不同,新冠肺炎疫苗(Covid-19 Vaccine)部署不力使該地區(qū)可能陷入雙底衰退。

這一發(fā)展為全球宏觀基金提供了歷史性的交易機(jī)會(huì)。

Bluebay Asset Management的投資組合經(jīng)理馬克·道丁說:“我們正在尋找2021年的在通脹投資主題。由于擴(kuò)張性的財(cái)政政策,美國的機(jī)會(huì)最為明顯。我更傾向于認(rèn)為,即使今年美國通脹進(jìn)一步上升,歐元區(qū)通脹也只會(huì)在暫時(shí)上升之后回落?!?/font>

 

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美國和德國國債收益率曲線出現(xiàn)2011年以來最大幅度的分化 _By Bloomberg

與美國相比,德國通貨膨脹預(yù)期正在向歷史最低水平發(fā)展。歐洲的收益率曲線(Yield Curve)正在平坦化,達(dá)到約十年來未見的水平,同時(shí),順周期的歐洲小盤股落后于美國。

盡管與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張有關(guān)的投資策略的表現(xiàn)明顯落后于美國,但機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)看到了投資機(jī)會(huì)。

德國30年期國債收益率五個(gè)月來首次轉(zhuǎn)為正數(shù),美國同期國債的收益率創(chuàng)一年新高。歐洲的5年期遠(yuǎn)期,5年期通脹互換(衡量長期價(jià)格預(yù)期的關(guān)鍵指標(biāo))升至2019年初的水平。

 

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與美國相比,德國的盈虧平衡利率處于歷史最低水平 _By Bloomberg

即使在報(bào)告消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)疲軟之后,上周美國通貨膨脹預(yù)期指標(biāo)仍升至2014年以來的最高水平。而2年/10年收益率曲線已經(jīng)升至5年來的最高水平。

并且這種趨勢將持續(xù)下去,在美國,美國財(cái)政部長耶倫(Janet Yellen)呼吁采取刺激措施,將美國從疫情危機(jī)中解救出來,而在歐洲,“超級(jí)馬里奧”歐洲央行前行長德拉基(Mario Draghi)有望擔(dān)任意大利(ITA)總理。

然而,嚴(yán)格的封鎖和限制措施,疫苗接種計(jì)劃延誤,通縮壓力上升加劇了歐洲債券市場的下行壓力,使價(jià)差交易再度流行。

 

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歐洲小盤股的漲勢落后于美國同類股票 _By Bloomberg

上周,歐盟委員會(huì)(EC)將2021年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從4.2%下調(diào)至3.8%,同時(shí)預(yù)計(jì)2022年通脹平均增長1.3%。與此同時(shí),國際貨幣基金組織(IMF)則認(rèn)為該地區(qū)落后于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

Mediolanum International Funds的查爾斯·迪貝爾說:“隨著疫苗持續(xù)部署,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況將有所改善,但該地區(qū)所面臨的結(jié)構(gòu)性問題仍然存在?!蓖顿Y組合經(jīng)理押注10年期美國與歐洲國債收益率利差將達(dá)到200個(gè)基點(diǎn)。相比之下,目前只有164個(gè)基點(diǎn)。

不過,匯豐銀行(HSBC)的固定收益研究全球負(fù)責(zé)人史蒂芬·梅杰認(rèn)為,對于這種市場預(yù)期應(yīng)該感到不安。他在一份報(bào)告中說:“在經(jīng)濟(jì)不景氣要求維持超寬松政策之際,市場定價(jià)歐洲央行將重新達(dá)到通脹目標(biāo)似乎很奇怪。我們建議完全相反?!?/font>

一種觀點(diǎn)認(rèn)為,歐洲剛剛起步的再通脹交易只是美國通脹預(yù)期反彈的溢出效應(yīng),而后者主要?dú)w因于美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的平均通脹目標(biāo)對通脹適度超過目標(biāo)的容忍。

荷蘭國際集團(tuán)(ING)的策略師表示:“如果美國和歐元區(qū)市場完全隔離,我們會(huì)賭歐洲大陸不會(huì)發(fā)生再通脹交易。”

目前來看,美國的通脹壓力仍然受控,同時(shí),人們相信,盡管歐洲看起來停滯不前,但美國的經(jīng)濟(jì)上升周期將推動(dòng)歐洲大陸的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

Aberdeen Standard Investments的投資組合經(jīng)理盧克·??四獱柋硎荆骸懊绹?jīng)濟(jì)已遭到大規(guī)模的破壞,但我們知道它將前景反彈。我很希望在歐洲能夠做到這一點(diǎn),但只是沒有看到很多證據(jù)?!?/font>歐元頻道 >>

 


主題:歐元區(qū)通脹前景展望  全球金融市場觀察  | 評論:BluebayAsset  Mediolanum  HSBC  ING  AberdeenStandard  | 新聞源:Bloomberg


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