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歐元頻道

歐洲央行認(rèn)為當(dāng)前的通脹飆升是暫時(shí)的“駝峰”，是這樣嗎？

　　

 

編輯：皮皮蝦  發(fā)布時(shí)間：2021.09.18 23:05

歐洲央行(ECB)表示，近期的歐元區(qū)(EARN)通脹飆升是一個(gè)暫時(shí)的“駝峰” - - 10年前時(shí)任行長(zhǎng)讓-克洛德·特里謝曾使用過一個(gè)比喻。

2011年，特里謝屈服于德國(GER)的壓力，歐洲央行在四個(gè)月內(nèi)兩次加息，盡管他認(rèn)為大宗商品推動(dòng)的價(jià)格上漲將是短暫的?，F(xiàn)在，甚至歐洲央行也承認(rèn)這是加劇歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的政策錯(cuò)誤。

在經(jīng)歷了慘痛教訓(xùn)后，現(xiàn)任歐洲央行決策者表示，在通脹穩(wěn)定在央行2%的目標(biāo)之前，他們不會(huì)收緊貨幣政策，他們預(yù)計(jì)兩年內(nèi)不會(huì)達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

歐洲央行上周表示：“通脹前景的特征仍然是2021年出現(xiàn)高峰，然后是2022年和2023年轉(zhuǎn)為更溫和的水平?！睔W洲央行表示，近期價(jià)格上漲歸咎于原材料價(jià)格上漲以及疫情危機(jī)(Covid-19)造成的供應(yīng)瓶頸。

周二公布的美國(USA)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)降至6個(gè)月以來的最低水平，這可能會(huì)支持近期價(jià)格壓力是暫時(shí)的這一觀點(diǎn)。

但歐洲央行將密切關(guān)注通脹更持久的跡象，特別是消費(fèi)者和企業(yè)因價(jià)格上漲而上調(diào)其通脹預(yù)期的情況下。

▉ 駝峰是怎么形成的？

歐元區(qū)8月的通脹率飆升至3%的10年高位。能源成本推動(dòng)了價(jià)格上漲，但工業(yè)品和食品的價(jià)格也同步上漲。這是因?yàn)橐咔闀r(shí)期的限制措施和勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致全球物流價(jià)格飆升。同時(shí)，由于收成不佳，谷物價(jià)格也在上漲。

集裝箱運(yùn)費(fèi)飆升 _By Bloomberg

▉ 通脹會(huì)消失嗎？

歐洲央行認(rèn)為，一旦供需失衡的情況緩解，價(jià)格增長(zhǎng)將會(huì)放緩。他們認(rèn)為，價(jià)格上漲的部分原因是“基數(shù)效應(yīng)”，一年前由于疫情爆發(fā)，為限制疫情擴(kuò)散經(jīng)濟(jì)停擺，價(jià)格異常低。同時(shí)，德國下調(diào)了增值稅，這也遏制了價(jià)格水平。

歐元區(qū)的高水平結(jié)構(gòu)性失業(yè)和人口老齡化同時(shí)限制了其長(zhǎng)期增長(zhǎng)和通脹前景。

歐洲央行預(yù)計(jì)今年通脹率平均為2.2%，明年將回落至1.7%，2023年進(jìn)一步回落至 1.5%。不包括能源和食品價(jià)格，且被視為潛在通脹趨勢(shì)的更好指標(biāo)的核心通脹在8月份為1.6%，預(yù)計(jì)未來兩年的平均通脹率為1.3%至1.5%。

歐元區(qū)的通脹預(yù)測(cè) _By Bloomberg

▉ 鷹派這次立場(chǎng)如何？

是的。即使是歐洲央行董事會(huì)中最鷹派的成員，德國的伊莎貝爾·施納貝爾，也認(rèn)同“很有可能通脹最快明年就會(huì)明顯下降”的觀點(diǎn)。

這與2011年的情況完全不同，當(dāng)時(shí)歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家于爾根·斯塔克直接施壓推動(dòng)兩次加息，總計(jì)50個(gè)基點(diǎn)，即使央行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)通脹會(huì)下降。當(dāng)時(shí)，斯塔克強(qiáng)調(diào)存在“與能源和商品價(jià)格進(jìn)一步上漲有關(guān)”的風(fēng)險(xiǎn)，而特里謝則認(rèn)為核心通脹將保持良性。

相比之下，施納貝爾本周表示，“為應(yīng)對(duì)通脹暫時(shí)上升而過早收緊貨幣政策將扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，而歐洲央行行長(zhǎng)拉加德(Christine Lagarde)則強(qiáng)調(diào)核心通脹仍然疲軟。

奧地利(AUT)央行行長(zhǎng)羅伯特·霍爾茲曼似乎持有最激進(jìn)的觀點(diǎn)，他認(rèn)為價(jià)格壓力可能比目前想象的更持久，因此歐洲央行可能比預(yù)期更早收緊政策。

歐元區(qū)的通脹指標(biāo) _By Bloomberg

▉ 如果他們錯(cuò)了怎么辦？

歐洲央行在預(yù)測(cè)通脹方面的記錄不佳，在2009年至2011年期間低估了價(jià)格壓力之后，過去十年大多高估了價(jià)格壓力。

與其他經(jīng)濟(jì)模型一樣，它的經(jīng)濟(jì)模型從過去推斷未來，這意味著十年過低的通貨膨脹可能會(huì)導(dǎo)致他們預(yù)測(cè)價(jià)格將繼續(xù)下跌。

這就是央行官員正在尋找任何跡象表明價(jià)格的突然飆升正在影響工資以及消費(fèi)者和企業(yè)的預(yù)期的原因，從而可能引發(fā)通貨膨脹循環(huán) - - 實(shí)際上是任何破壞通脹“駝峰”敘述的東西。

歐元央行長(zhǎng)期高估的通脹預(yù)期 _By Bloomberg

▉ 沒有確鑿的證據(jù)

到目前為止，還沒有確鑿的證據(jù)表明這種情況正在發(fā)生。

一方面，德國消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來12個(gè)月的通脹率為3.6%，這是自德國央行2019年調(diào)查通脹預(yù)期以來的最高水平。同時(shí)，存在廣泛的勞動(dòng)力短缺的報(bào)道，尤其是餐廳和酒吧。

德國消費(fèi)者的通脹預(yù)期 _By Bloomberg

另一方面，消費(fèi)者似乎不愿意花掉他們?cè)谝咔槠陂g積累的所有儲(chǔ)蓄，而且工資增長(zhǎng)緩慢。

歐盟統(tǒng)計(jì)局(EuroStat)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，繼第一季度增長(zhǎng)2.1%之后，第二季度整個(gè)歐元區(qū)的工資實(shí)際上下降了0.4%。

這種不確定性是歐洲央行將任何有關(guān)其刺激計(jì)劃未來的決定推遲到12月的原因。

拉加德上周表示：“我們將非常關(guān)注通常在某些國家進(jìn)行的秋季工資談判。但在這個(gè)時(shí)候，我們預(yù)計(jì)這些工資增長(zhǎng)不會(huì)非常強(qiáng)勁?！?/font>