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歐元頻道

歐央行政策會議前瞻：拉加德是否會打消未來加息50個基點的預(yù)期；歐元似乎已經(jīng)提前熱身

　　

 

編輯：皮皮蝦  發(fā)布時間：2022.06.09 16:47

北京時間今晚19:45，歐洲央行(ECB)將公布利率決議，隨后在20:30，歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)將召開貨幣政策新聞發(fā)布會。市場普遍預(yù)計，歐央行很可能在這次會議上大幅上調(diào)通脹預(yù)期，宣布結(jié)束數(shù)萬億歐元的凈債券購買計劃，并為未來利率可能的走向提供指引。

此次會議堪比美聯(lián)儲(Fed)今年1月的FOMC會議，當(dāng)時美聯(lián)儲正準備為今年3月份進行三年多來的首次加息、并在不久之后縮表(QT)做準備。如今，美聯(lián)儲已經(jīng)兩次加息：3月加息25基點，并在5月大幅加息50基點。

會議前歐元波動劇烈 _By Bloomberg

接下來輪到歐央行，其隨后的加息步伐將會如何？備受關(guān)注，且仍存在爭議。

▉ 結(jié)束凈購債后 加息三個條件已經(jīng)滿足

上月晚些時候，拉加德已經(jīng)“放風(fēng)”，她表示：“預(yù)計凈債券購買將在第三季度季初結(jié)束，這將使我們能夠在7月份的會議上加息。”

因此，在本次會議上，歐央行幾乎肯定會宣布，其債券購買計劃將在年中結(jié)束，為7月份加息鋪路，這將是其2011年以來的首次加息。

幾個月以來，歐央行加息的首要條件是基礎(chǔ)通脹超出目標，其次是未來兩年的通脹預(yù)測超出目標，以表明價格增長不僅在短期內(nèi)加快，而且在中期內(nèi)保持高位。此外加息之前必須停止凈債券購買——這是一個沿用已久的慣例。

受能源成本飆升和物流混亂的影響，歐元區(qū)(EARN)5月CPI增幅已達到歐央行2%目標的四倍多，核心CPI增幅也接近2%目標的近兩倍，這足夠令人擔(dān)憂，但支撐歐央行轉(zhuǎn)變政策的是其對未來通脹的預(yù)測。

而市場普遍預(yù)計，歐央行的最新通脹預(yù)測可能顯示，到2024年，歐元區(qū)通脹不會再次降至目標水平以下。因此，在結(jié)束凈債券購買后，歐央行加息的三個條件都將得到滿足，其結(jié)果將是7月啟動十多年來的首次加息。

▉ 7月加息已定，問題是25基點還是50基點？

這次會議，歐央行可能會為7月份大幅加息鋪路嗎？

這是管理委員會內(nèi)部激烈辯論的主題。盡管歐央行官員，包括行長拉加德在內(nèi)，早就暗示即將加息25個基點，但一些成員暗示可能會進行更大幅度的加息。

荷蘭(NED)、奧地利(AUT)、拉脫維亞(LAT)和斯洛伐克(SVK)央行行長表示，加息50個基點應(yīng)該是一種選擇，奧地利央行行長、“大鷹派”成員霍爾茲曼表示，通脹破紀錄，歐央行7月應(yīng)該加息50個基點。

目前市場基本預(yù)期歐央行7月將加息25個基點，但50基點加息的預(yù)期也正在升溫。貨幣市場交易員本周二的押注顯示，7月歐央行將37.5個基點，這意味著加息50基點的可能性為50%，即“五五開”。

一些投行也發(fā)布了激進加息的預(yù)測，德國商業(yè)銀行(Commerz Bank)率先打破共識，預(yù)測歐央行7月和9月至少有一次加息50基點。美銀美林(BofAML)的預(yù)測更為激進，預(yù)計歐央行將在7月和9月各加息50基點，隨后在10月和12月各加息一次，2022年總共加息150個基點。

不過，高盛(Goldman Sachs)與摩根士丹利(Morgan Stanley)都預(yù)測歐央行將在7月加息25基點，并在9月和12月各加息25基點。這也是當(dāng)前市場普遍的預(yù)期。

▉ 會有額外的融資操作嗎？

雖然抗擊通脹是當(dāng)前歐央行的核心任務(wù)，但本次會議也可能會討論“碎片化風(fēng)險”的話題。

由于凈資產(chǎn)購買將結(jié)束，而通過TLTRO進行的銀行再融資操作將逐漸到期(2023年6月到期約1.2萬億歐元，2024年6月還將到期1萬億歐元)，歐洲央行政策正?；^程可能將導(dǎo)致過剩流動性的大幅減少。

加上即將到來的加息，歐元區(qū)債券市場近來壓力陡增。德國(GER)和意大利(ITA)國債收益率之間的利差一直在擴大，10年期利差周一超過了200個基點，而年初不到140個基點。

市場擔(dān)心的是，如果進一步加息，可能將拉高歐元區(qū)重債務(wù)國家的借貸成本，造成新的主權(quán)債務(wù)危機。拉加德此前多次表示，央行不會允許整個歐元區(qū)的金融狀況出現(xiàn)明顯分化，并準備采取一切必要措施來避免這種情況。

不過高盛預(yù)計，盡管二季度銀行貸款條件略有收緊，但應(yīng)該不會有額外的融資操作，除非銀行貸款條件顯著惡化。

▉ 利率最終會升到多高？

高盛在報告中認為，在接下來的幾次會議之后，歐央行的政策前景面臨非常高的不確定性。

一個是“鷹派前景”，即隨著歐元區(qū)薪資增長加速，而潛在通脹可能持續(xù)高于2%。如果出現(xiàn)工資-價格螺旋，通脹可能會比預(yù)期的更加根深蒂固，這就需要采取更加限制性的政策路徑。

一個是“鴿派前景”，這有兩種情況，首先，主權(quán)債務(wù)壓力再度出現(xiàn)，導(dǎo)致南歐國家的金融狀況收緊，令經(jīng)濟增長和通脹承壓。其次，對俄羅斯的天然氣進口禁令可能會伴隨著消費者信心的減弱，將歐元區(qū)經(jīng)濟推入短暫但急劇的衰退。盡管在這種情況下，天然氣供應(yīng)沖擊將使總體通脹率上升約1個百分點，但隨著需求下降加劇疲軟，核心通脹率最終將降至2%以下。

▉ 歐元將如何發(fā)展

>> 德國商業(yè)銀行(Commerz Bank)外匯策略主管雷徹特蒙表示：“歐元的任何波動幅度(無論是哪個方向)都將取決于拉加德提出的緊急程度。任何表明50個基點的舉措都將是對歐元的利好，因為有足夠多的市場參與者仍對歐洲央行快速加息的意愿持懷疑態(tài)度?！?/font>