鷹派可能最終會(huì)利用加息75個(gè)基點(diǎn)的前景作為其他辯論的籌碼。但不應(yīng)該忘記，直到做出這一決定的前幾天，7月加息0.5個(gè)百分點(diǎn)的想法還被認(rèn)為是極不可能的。

▉ 通貨膨脹

人們越來越擔(dān)心，人們可能很快會(huì)對歐洲央行控制消費(fèi)價(jià)格的能力失去信心。

雷恩強(qiáng)調(diào)了通脹預(yù)期變得不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，而哈薩克表示，第二輪影響正變得“更加透明和明顯”。施納貝爾警告說，這種情況的可能性和成本“高得令人不安”。

“我將非常仔細(xì)地監(jiān)測通脹預(yù)期，整體通脹，但最重要的是，核心通脹?！惫_克補(bǔ)充道。這包括一種意識(shí)，即“如果一個(gè)季度、一個(gè)月的核心通脹下降，我們不應(yīng)該急于”撤退。

價(jià)格壓力的主要驅(qū)動(dòng)因素烏克蘭戰(zhàn)爭及其對能源成本的影響不會(huì)消失。

雷恩說，歐洲面臨著與俄羅斯的“長期對抗”，因此天然氣供應(yīng)減少和化石燃料價(jià)格上漲將是一個(gè)“長期現(xiàn)象”。

▉ 匯率

自1月份以來，歐元兌美元匯率已下跌逾12%，并一直徘徊在平價(jià)以下，這惡化了通脹前景，因?yàn)槟茉粗饕悦涝▋r(jià)。按貿(mào)易加權(quán)匯率計(jì)算，歐元今年貶值了約4%。

盡管歐洲央行官員堅(jiān)稱匯率不是政策目標(biāo)，只是評估經(jīng)濟(jì)時(shí)的一個(gè)因素，但一些人敲響了警鐘。雷恩稱這種情況是“制定貨幣政策的重要考慮因素”。

▉ 過剩流動(dòng)性

多年的資產(chǎn)購買和慷慨的長期貸款條款給歐元區(qū)金融系統(tǒng)留下了超過4萬億歐元的過剩流動(dòng)性。

一旦下個(gè)月存款利率從0%上升，將流動(dòng)性存放在歐洲央行的銀行將開始獲得可觀的無風(fēng)險(xiǎn)收入，這有可能扭曲貨幣傳導(dǎo)的有效性，同時(shí)將損失轉(zhuǎn)嫁給該地區(qū)的央行。

許多官員希望這個(gè)問題盡快得到解決。雷恩表示，討論已經(jīng)開始，他在即將召開的歐洲央行會(huì)議上看到了一個(gè)可能的解決方案。

據(jù)知情人士透露，選項(xiàng)包括逆轉(zhuǎn)用于部分保護(hù)銀行免受負(fù)利率影響的分層政策，改變強(qiáng)制存款準(zhǔn)備金要求的處理方式，以及更新長期貸款規(guī)則。

▉ 量化緊縮

隨著加息的進(jìn)行，縮減歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表是下一步要考慮的合理舉措。美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)和英格蘭銀行(BoE)都已開始減持債券，一場關(guān)于如何在歐元區(qū)解決這一問題的辯論正在慢慢展開。

一些更為強(qiáng)硬的歐洲央行官員準(zhǔn)備把這個(gè)問題放到桌面上，如果不是在9月份，那么肯定會(huì)在年底前。

“我們討論得越早越好，但這并不意味著——這是我認(rèn)為市場應(yīng)該理解的——這并不意味著如果你今天討論，我們明天就會(huì)雇用它。”哈薩克說，“我們需要做的第一件事是在利率方面獲得一些政策空間。”歐元頻道 >>

主題：歐洲央行政策會(huì)議前瞻  杰克遜霍爾年會(huì)跟蹤  | 新聞源：Bloomberg

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