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英鎊頻道

英格蘭銀行行長貝利試圖在加息前縮表，但這可能無法做到

　　

 

編輯：孟曉明  發(fā)布時(shí)間：2020.05.23 18:30

據(jù)彭博社(Bloomberg)報(bào)道，貝利押注，英格蘭銀行最終可以退出刺激措施，這是他的前任和同行夢寐以求的事情。

到本周，貝利(Andrew Bailey)就任英格蘭銀行(Bank of England, BoE)行長僅100天，他已經(jīng)提出了令人敬畏的野心，讓人想起他的前任卡尼(Mark Carney)的大膽聲明。

貝利建議該機(jī)構(gòu)最終應(yīng)在提高利率之前縮減資產(chǎn)負(fù)債表。然而，這并不容易。

對英國央行而言，這可能意味著對至少8200億英鎊(1萬億美元)的貸款和資產(chǎn)進(jìn)行反向工程，其中主要資產(chǎn)是英國政府債券。盡管貝利擔(dān)心的是，金融體系過于依賴中央銀行的資金，但出售此類債務(wù)的前景并不樂觀。

這也是從歐元區(qū)(Euro Area)到日本(Japan)的貨幣管理當(dāng)局都沒有冒險(xiǎn)的領(lǐng)域，而美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve System, Fed)只是在幾年前進(jìn)入加息周期后才開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表，然后在10月份停止縮表。

過去10年，英國央行的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)了爆炸式增長 _By Bloomberg

阿伯丁標(biāo)準(zhǔn)投資公司(Aberdeen Standard Investments)投資部詹姆斯·阿西表示：“這絕對與英國央行過去的指導(dǎo)偏離，而實(shí)際上，每個(gè)從事量化寬松(QE)或大規(guī)模資產(chǎn)購買的中央銀行都在思考其退出策略。但這確實(shí)非常棘手。”

貝利為彭博撰文稱，認(rèn)為縮小資產(chǎn)負(fù)債表將使官員們有更多的火力應(yīng)對未來的危機(jī)，同時(shí)力圖解決貨幣市場資金流動(dòng)性不足對金融體系造成的風(fēng)險(xiǎn)。

如果新冠肺炎疫情(Covid-19)危機(jī)的后果將英國央行鎖定在刺激模式，那么采取任何緊縮措施可能需要數(shù)年。

就在10年前，時(shí)任央行默文·金表示，加息可能要先于債券銷售開始。從那以后，其他在此事上有所思索的政策制定者傾向于達(dá)成共識(shí)。

金的繼任者卡尼傾向于不屈從于激進(jìn)的目標(biāo)，但他也采納了這一觀點(diǎn)，宣布英國央行在出售資產(chǎn)前將基準(zhǔn)利率提高至1.5％。在他任期結(jié)束后，關(guān)鍵利率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的低點(diǎn)0.1％。

該行執(zhí)行董事安德魯·豪瑟去年甚至承認(rèn)，央行的巨額資產(chǎn)負(fù)債表將繼續(xù)存在。

由于經(jīng)濟(jì)正處在疫情導(dǎo)致的低迷時(shí)期，并且新一輪QE即將到來，貝利可能必須退后一步，才能繼續(xù)執(zhí)行其計(jì)劃。

英國央行自己的預(yù)測顯示，今年下半年通貨膨脹率仍將大大低于其2％的目標(biāo)，未來能否重返目標(biāo)取決于經(jīng)濟(jì)不確定性對需求的壓力。

達(dá)特茅斯學(xué)院教授，金融危機(jī)時(shí)代前英國央行政策制定者戴維布蘭奇弗勞說：“貝利可能永遠(yuǎn)不會(huì)有機(jī)會(huì)收緊政策。關(guān)于在沒有通貨膨脹時(shí)應(yīng)該考慮收緊貨幣政策的說法似乎很奇怪。”

彭博社的經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹·漢森和杰米·拉什表示：“這似乎是對貨幣融資指控的回應(yīng)，而不是央行偏愛的政策工具的轉(zhuǎn)變。如果是正確的話，我們預(yù)計(jì)將有一個(gè)緩慢的放松，到時(shí)仍會(huì)加息。”

上調(diào)基準(zhǔn)利率可以提高短期和長期債券的收益率，而放松QE則會(huì)提高長期債券的利率，前英國央行政策制定者伊恩·麥卡菲蒂在2017年預(yù)測，這可能會(huì)使政府價(jià)格更高在債務(wù)市場上籌集資金，并產(chǎn)生政治后果。

他說，一旦通貨膨脹足夠強(qiáng)勁以至于需要緊縮，賣出債券可能會(huì)產(chǎn)生與單純提高利率不同的影響。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)驗(yàn)，縮減QE規(guī)模也可能造成不希望的波動(dòng)。2013年，當(dāng)政府表示正在考慮放慢購買速度時(shí)，收益率飆升。官員們直到2017年才開始減少債券存量，現(xiàn)在不得不再次擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。

對于貝利而言，一個(gè)最大的擔(dān)憂是，人們認(rèn)為隨著借款激增，英國央行正進(jìn)行債務(wù)證券化。不過，他在其文章中強(qiáng)調(diào)，該銀行計(jì)劃在適當(dāng)時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)移債務(wù)，這意味著這種情況不會(huì)發(fā)生。

Evercore ISI分析師克里希納·古哈和厄尼·特德斯基在一份報(bào)告中寫道：“行長似乎在表現(xiàn)出相對于政府和私營部門的胃口的獨(dú)立性。但是他現(xiàn)在的言論 - - 當(dāng)其他中央銀行正在強(qiáng)調(diào)他們打算通過寬松政策維持其發(fā)展方向時(shí) - - 可能會(huì)導(dǎo)致市場參與者質(zhì)疑該行相關(guān)舉措的持久性?！?/font>英鎊頻道 >>