盛松成指的是，中國(China)市場上大量的額外資金可能會增加對住房，股票，商品和其他資產(chǎn)的需求，從而將價格推高至不可持續(xù)的水平。當此類“資產(chǎn)泡沫”破裂且價格迅速下跌時，可能會造成重大的經(jīng)濟損失。

在盛松成發(fā)出警告之際，流入中國的資本大量增加，來自多個國家的主要央行已向其金融體系注入了前所未有的流動性，以抵消新冠肺炎疫情(Covid-19)所造成的經(jīng)濟損失。例如，自年初以來，美聯(lián)儲(Federal Reserve System, Fed)的資產(chǎn)負債表幾乎翻了一番，達到7萬億美元。

通常很難將投機性資本與正常資本流動區(qū)分開來，但鑒于2015年國內(nèi)股市大跌和外匯改革后發(fā)生的強勁資本外逃，中國監(jiān)管機構(gòu)一直密切關(guān)注跨境資本流動的動向。這一事件促使中國對資本進出中國實行嚴格的控制。

對熱錢擔憂之際，去年有1474億美元流入證券市場。政府數(shù)據(jù)顯示，僅2020年第二季度，投資組合流入就達到600億美元。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師最近預(yù)測，全球投資者將涌向中國購買人民幣計價的金融資產(chǎn)，到2030年，證券投資的價值可能達到3萬億美元。

資金流入得到了中國經(jīng)濟基本面的支持，該國很可能是世界上今年唯一錄得正增長的主要經(jīng)濟體。此外，中國政府債券和公司債券的回報率明顯高于主要發(fā)達國家發(fā)行的證券，后者的收益率僅高于零甚至為負。例如，中國10年期政府債券的收益率為3.11％，遠高于10年期美國國債收益率(僅為0.66％)，而基準的10年期德國政府債券收益率為-0.49％。

自5月份人民幣兌美元匯率最近觸底以來，全球投資者參與中國國內(nèi)金融市場的需求以及美元匯率的下跌，也促使人民幣兌美元匯率上漲了4.92％。在27日達到16個月高點。

招商證券的首席宏觀分析師謝亞軒預(yù)測，美元將在未來兩到三年內(nèi)繼續(xù)下跌，這有可能幫助人民幣匯率升至6.0-6.5。

支持人民幣走強的人受到了北京新的以國內(nèi)為重點的“雙循環(huán)”經(jīng)濟戰(zhàn)略的鼓舞，這意味著貿(mào)易對美元的依賴將減少。此外，他們還指出，需要更強勁的資本流入來抵消該國不斷萎縮的經(jīng)常賬戶盈余 - - 貿(mào)易順差加上海外投資收入 - - 從2007年11%左右的峰值降至6月底占該國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的1.3%。

然而，一些人認為，人民幣兌美元自5月以來升值4.92％，在很大程度上是由于美元疲軟，自5月中以來，美元兌美國(America)主要貿(mào)易伙伴的貨幣貶值了6.02％。人民幣對一攬子貨幣的升值幅度不到1％。

中國官員公開提到資本流入增加的負面影響，因為他們試圖鼓勵增加外國投資以加深與外界的金融聯(lián)系并避免經(jīng)濟脫鉤。

但是國家外匯管理局國家外匯管理局(SAFE)的前官員關(guān)濤警告說，在2005年至2014年的前一輪人民幣升值中，北京在管理資金流入方面做得不好，導(dǎo)致中國外匯儲備和國內(nèi)貨幣供應(yīng)量上升。

關(guān)濤表示，盡管更靈活的人民幣匯率增加了中國的貨幣政策余地，但仍存在大量風險，例如資產(chǎn)泡沫和過度信貸擴張，這可能是由于強勁的資本流入所致，尤其是在美聯(lián)儲宣布將利率保持在零附近至少3年之后。

他補充說，在這種環(huán)境下，中國應(yīng)該考慮采取措施來控制資本流入，并設(shè)計新的資金流出的渠道，從而創(chuàng)造更加平衡的雙向流動。

周一，中國人民銀行和國家外匯管理局宣布了一些措施，將使外國投資者更容易直接在中國的國內(nèi)債券市場進行投資，并提高其將所獲利潤帶走的能力。

麥格理資本(Macquarie Capital)的首席中國經(jīng)濟學家拉里·胡表示，過度流入問題的根本解決方案是讓人民幣自由浮動，允許不受限制的資本流入和流出中國。但他表示，鑒于擔心太多的中國資金會從該國流出以尋找國外新的投資機會，這在短期內(nèi)是不現(xiàn)實的。

中國現(xiàn)在采用有管理的浮動匯率制度，每天設(shè)定一個允許的價格交易區(qū)間。

另一方面，中國仍在密切關(guān)注熱錢，因為2015年的事件仍然記憶猶新。

胡表示：“中國決策者將永遠必須在允許足夠的流動與防止過度的流動之間取得平衡”。

德國商業(yè)銀行(Commerz Bank)的高級新興市場經(jīng)濟學家周浩表示，沒有令人信服的證據(jù)支持人民幣持續(xù)升值的想法，而且短期內(nèi)資本流動對匯率的影響通常是中性的。

他說：“資本流入或流出是正常的。從長遠來看，我們?nèi)匀恍枰纯疵涝欠駮^續(xù)貶值，以及中國是否能夠在其經(jīng)常賬戶下吸引持續(xù)的資金流入?！?/font>人民幣頻道 >>