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人民幣頻道

從MLF到七天逆回購(gòu)，中國(guó)政策利率進(jìn)入切換期

　　

 

編輯：皮皮蝦  發(fā)布時(shí)間：2024.07.11 16:50

中國(guó)(CHN)的政策利率即將迎來(lái)實(shí)際切換，從中期利率轉(zhuǎn)向短期利率。

中國(guó)人民銀行(PBoC)行長(zhǎng)潘功勝上個(gè)月表示，貨幣當(dāng)局正在研究轉(zhuǎn)向短期利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)。周一，央行表示將增加公開市場(chǎng)操作，下午臨時(shí)正逆回購(gòu)，采取固定利率加點(diǎn)的方式，以縮小七天回購(gòu)利率的波動(dòng)區(qū)間，并加強(qiáng)人們對(duì)其成為新政策基準(zhǔn)利率的預(yù)期。

下周一央行將宣布當(dāng)前政策利率 - - 中期借貸便利(MLF) - - 的利率水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)將維持利率不變，這將是連續(xù)第11次利率維穩(wěn)，部分原因是為了避免加劇人民幣貶值壓力。

>> 匯豐控股(HSBC Holdings)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克·諾伊曼表示：“MLF可能會(huì)淡出人們的視線，并在某一時(shí)刻可能不復(fù)存在。但這不會(huì)在一夜之間發(fā)生。我們預(yù)計(jì)，至少還有一年左右的過(guò)渡階段，MLF將繼續(xù)用于指導(dǎo)商業(yè)貸款利率，而央行將圍繞七天期逆回購(gòu)?fù)晟评式Y(jié)構(gòu)，使其可用作主要利率錨。”

一年期MLF是一組選定的商業(yè)銀行在此期間向中央銀行借款的利率。但近幾個(gè)月來(lái)，銀行對(duì)央行的資金需求下降，因?yàn)槠湎嗷ト谫Y的利率更低。這削弱了MLF引導(dǎo)實(shí)際借貸成本的能力。與MLF相比，七天期逆回購(gòu)利率為政策微調(diào)提供了更大的靈活性。

1年期MLF高于銀行間融資利率，引導(dǎo)總體借貸成本的能力減弱 _By Bloomberg

>> 荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林恩·宋表示：“重點(diǎn)不是急于逐步取消MLF，而是將更多注意力轉(zhuǎn)向作為主要政策工具的短期利率。我們可以看到更頻繁的公開市場(chǎng)操作來(lái)管理短期利率。”

但與此同時(shí)，利率空間總體受限，因?yàn)樗坪鯖](méi)有降息空間。

>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的首席亞洲外匯和利率策略師斯蒂芬·邱表示：“由于七天逆回購(gòu)利率可以在任何交易日調(diào)整，而MLF每月只設(shè)定一次，市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)更難出現(xiàn)有意義的降息。但央行可能能夠更好地將政策利率與美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)會(huì)議等關(guān)鍵事件聯(lián)系起來(lái)，使用短期利率作為政策錨是大多數(shù)央行的常態(tài)。”

>> 澳新銀行(ANZ)的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德·楊表示：“如果歷史可以作為指導(dǎo)，央行仍需要一到兩年的時(shí)間來(lái)進(jìn)行切換。2013年，央行取消了一年期基準(zhǔn)貸款利率，允許商業(yè)銀行設(shè)定貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)，但他們一直發(fā)布該利率，直到2015年，因?yàn)樵S多未償貸款仍與舊的基準(zhǔn)掛鉤。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于低估央行將七天回購(gòu)利率與LPR掛鉤的可能性，這主要是因?yàn)槠谙薏黄ヅ洹?/font>