剔除波動較大的食品和能源成本后，7月核心通脹率僅上升0.4%，為1月以來的最低水平。此前，通脹率連續(xù)五個季度下跌，這是1999年以來最長的下滑周期。在日本，低價導(dǎo)致公司限制工資增長，從而造成工資-通貨緊縮的螺旋式上升。

這些問題已經(jīng)在中國出現(xiàn)。全球最大的鋼鐵生產(chǎn)商本周警告稱，隨著房地產(chǎn)市場低迷和工廠活動減弱，鋼價跌至多年低點，中國鋼鐵行業(yè)目前正面臨比2008年和2015年經(jīng)濟衰退更嚴(yán)重的危機。

周四公布的數(shù)據(jù)顯示零售銷售仍然疲軟。自去年7月以來，涵蓋零售業(yè)的中國服務(wù)業(yè)活動的一個關(guān)鍵指標(biāo)首次處于收縮的邊緣。

債券市場的走勢反映出人們對中國面臨一段停滯期、通脹疲軟和低利率的擔(dān)憂。盡管受到監(jiān)管當(dāng)局的抵制，但隨著投資者大舉買入固定收益資產(chǎn)，收益率曲線已跌至歷史低點，公司債券息差收窄。

最近幾周，中國人民銀行(PBoC)多次干預(yù)政府債券市場，發(fā)出口頭警告并采取監(jiān)管行動。政策制定者擔(dān)心收益率下降和經(jīng)濟預(yù)期減弱之間存在負(fù)反饋循環(huán)。

CreditSights Singapore的高級信貸分析師采琳娜·曾表示，央行最近的降息在加速信貸引擎或刺激消費方面收效甚微，這意味著日本化的風(fēng)險正在上升。

她補充道：“政策制定者似乎在平衡增長和風(fēng)險防范方面走得很好。目前還沒有采取資產(chǎn)負(fù)債表擴張或直接向消費者發(fā)放現(xiàn)金等手段。最近的寬松措施是零碎的，缺乏后續(xù)行動。”

知名分析師任澤平曾擔(dān)任恒大集團的首席經(jīng)濟學(xué)家，他表示，中國的情況“與20世紀(jì)90年代日本的資產(chǎn)負(fù)債表衰退有相似之處”。他在本周的一份報告中寫道，高家庭儲蓄、疲軟的貸款需求、低消費和資產(chǎn)價格以及高實際借貸成本都有相似之處。

盡管存在這些共性，但經(jīng)濟學(xué)家指出了一些差異，這些差異表明中國可能不會在短期內(nèi)自動地陷入日本式的停滯。

首先，自疫情結(jié)束以來，家庭部門的債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比基本持平，而企業(yè)部門的債務(wù)水平 - - 包括對需求變化不太敏感的國有企業(yè) - - 一直在上升。

中國的房地產(chǎn)價格的跌幅也沒有日本在20世紀(jì)90年代長期危機期間那么嚴(yán)重。

1985年主要經(jīng)濟體簽署的《廣場協(xié)議》削弱了美元，導(dǎo)致日元升值，破壞了日本的出口競爭力。ING的宋表示，這一沖擊也導(dǎo)致了日本的失去的十年，而中國的外匯政策更加靈活。

麥格理集團(Macquarie Group)的中國經(jīng)濟學(xué)家主管拉里·胡表示，要確定資產(chǎn)負(fù)債表衰退，“我們至少需要看到企業(yè)正在去杠桿化”，此外，“負(fù)債沒有大幅收縮”。人民幣頻道 >>

主題：中國信貸業(yè)觀察   | 新聞源：Bloomberg

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