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日元頻道澳儲行正在學習日本央行通過管控收益率曲線而不是購買量來管理利率 |
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 編輯：司徒嵩 發(fā)布時間：2020.03.26 18:00 據(jù)彭博社(Bloomberg)報道，隨著世界各國央行重新啟動或首次采用量化寬松計劃，日本正在重點控制債券收益率而非購買配額的探索受到各國央行的關注。 澳大利亞儲備銀行(RBA)3月19日宣布，將澳大利亞3年期政府債券收益率設定在0.25%左右的目標，與其基準政策利率保持一致。 以收益率為目標而不是承諾購買特定數(shù)量債券的好處是，它允許貨幣當局有更大的靈活性。如果債券市場表現(xiàn)良好，收益率符合目標，該計劃可以更容易管理，購買量更少。 日本央行(BoJ)在2016年末采取了這種做法，其目標是10年期國債收益率為零左右，此前的量化寬松計劃(QE)似乎走上了一條不可持續(xù)的道路，原因是債券購買量巨大，并導致相關市場扭曲。美聯(lián)儲理事布雷納德(Lael Brainard)最近也提出了控制收益率曲線(The Yield Curve)的可能性。
指揮和控制：澳洲央行3年期公債收益率趨平，波動性減弱 _By Bloomberg 哈佛大學肯尼迪學院的高級研究員保羅·希爾德說：“澳儲行的一攬子計劃令人驚訝的是，它沒有采用美聯(lián)儲和其他央行的方法，而是采用了日本央行的方法?！?/font> 他說，對澳大利亞(Australia)來說，關鍵的教訓是，如果不率先采取行動，財政政策就必須發(fā)揮更大的作用。 ▉ 財政貨幣協(xié)調(diào) 這就是收益率低的原因，因為它使政府更容易獲得低成本資金，這幫助日本首相安倍晉三(AbeShinzo)在保持全球最大債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率的同時，以低廉的成本為多年的赤字提供資金。 澳大利亞政府在10天內(nèi)實施了兩項刺激計劃，總額超過800億澳元(480億美元)，旨在緩解冠狀病毒疫情(COVID-19)對經(jīng)濟的打擊。 澳洲央行行長菲利普·洛威還使用了遠期指導，稱他預計未來幾年內(nèi)將現(xiàn)金利率維持在當前水平。他還宣布為銀行系統(tǒng)提供一項融資機制，以支持對中小企業(yè)的貸款。 彭博社的經(jīng)濟學家詹姆斯麥·金太爾表示：“澳洲央行的做法顯示，轉向日本央行和其他央行的非傳統(tǒng)政策做法需要時間學習。雖然這為澳大利亞的QE設計提供了信息，但澳聯(lián)儲也會敏銳地意識到，放松QE、擺脫有效利率下限的能力，取決于財政政策制定者選擇經(jīng)濟而非政治，并需要緊急加緊復蘇?！?/font> 美聯(lián)儲的布雷納德在2月21日的一次講話中指出，收益率曲線控制的優(yōu)勢在未來利率指導下得到加強。她說：“一個重要的好處是，一旦政策利率降至下限，這一方法將順利地將收益率曲線中短期段的利率上限化，并避免可能與資產(chǎn)購買規(guī)模和時間框架相關的延遲或不確定性風險?！?/font> ▉ 美聯(lián)儲火箭彈 美聯(lián)儲(Fed)周一公布了一系列全面措施，但沒有遠期利率指導。它將無限量購買美國國債和抵押貸款支持證券，以將借貸成本保持在最低水平，并幫助確保市場正常運轉。它還設立了一些計劃，以確保信貸流向企業(yè)、州和地方政府。 亞當·波森是英國彼得森國際經(jīng)濟研究所(Peterson Institute)的負責人，他是危機時代的華盛頓的政策制定者。他認為，盡管美聯(lián)儲對收益率曲線的控制并不迫在眉睫，但很有可能在某個時刻到來。他認為，這一政策有助于實施寬松的財政政策，但央行保留了獨立性，因為它沒有對政府的計劃做出判斷或回應。 波森說：“貨幣政策將從保持信貸市場開放轉向保持低利率及其積極的趨勢方向。”“他們都可以從日本央行的收益率曲線控制中學習。當政府在重復進行財政擴張時，這是適應財政政策的最不具政治風險，并有透明度的方式?！?/font> 澳大利亞在沒有進入經(jīng)濟衰退的情況下實施了非常規(guī)貨幣政策，這意味著它能夠學習其他央行的經(jīng)驗，包括美聯(lián)儲、日本央行、英國央行(BoE)和歐洲央行(ECB)。例如，洛威已經(jīng)排除了負利率的可能性，他非常清楚負利率對銀行和資產(chǎn)管理公司的負面影響。 政策制定者預計，他們將需要購買債券，以幫助實現(xiàn)目標收益率水平，并保持市場平穩(wěn)運行。另一個好處是：澳大利亞未償政府債務的存量并不像其他發(fā)達經(jīng)濟體那么龐大，這意味著它們可能可以用更少的購買來操縱收益率。 一旦經(jīng)濟復蘇，這些因素也可能使洛威和他的團隊更容易最終退出非常規(guī)政策。 洛威認為澳大利亞今年將能夠堅持傳統(tǒng)利率政策的觀點被冠狀病毒爆發(fā)所打破，一些經(jīng)濟學家預測失業(yè)率將飆升至11%，并且經(jīng)濟自1991年以來首次陷入衰退。 澳大利亞和日本的政策也有一些關鍵的區(qū)別。后者在經(jīng)歷了多年的量化寬松政策和黑田東彥繼續(xù)難以擺脫通脹緊縮的情況下，于2016年宣布實行收益率曲線控制。 日本的短期政策平衡率也為負10個基點，因此，將10年期國債收益率目標定為零左右，意味著這一曲線將略有正斜率。而洛威想在三年內(nèi)得到一個平坦的曲線。 澳新銀行(ANZ)的澳大利亞經(jīng)濟主管戴維·普朗克表示，最關鍵的相似之處可能是經(jīng)濟黯淡的前景，這令大多數(shù)采取非常規(guī)貨幣政策的央行面臨挑戰(zhàn)。 他說：“也就是說，一旦你開始，你就永遠不能擺脫?！?/font>日元頻道 >>
主題：澳儲行貨幣政策觀察 | 評論：PetersonInstitute ANZ | 新聞源：Bloomberg ---END---
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