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日元頻道澳儲(chǔ)行正在學(xué)習(xí)日本央行通過管控收益率曲線而不是購買量來管理利率 |
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 編輯：司徒嵩 發(fā)布時(shí)間：2020.03.26 18:00 據(jù)彭博社(Bloomberg)報(bào)道，隨著世界各國央行重新啟動(dòng)或首次采用量化寬松計(jì)劃，日本正在重點(diǎn)控制債券收益率而非購買配額的探索受到各國央行的關(guān)注。 澳大利亞儲(chǔ)備銀行(RBA)3月19日宣布，將澳大利亞3年期政府債券收益率設(shè)定在0.25%左右的目標(biāo)，與其基準(zhǔn)政策利率保持一致。 以收益率為目標(biāo)而不是承諾購買特定數(shù)量債券的好處是，它允許貨幣當(dāng)局有更大的靈活性。如果債券市場表現(xiàn)良好，收益率符合目標(biāo)，該計(jì)劃可以更容易管理，購買量更少。 日本央行(BoJ)在2016年末采取了這種做法，其目標(biāo)是10年期國債收益率為零左右，此前的量化寬松計(jì)劃(QE)似乎走上了一條不可持續(xù)的道路，原因是債券購買量巨大，并導(dǎo)致相關(guān)市場扭曲。美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德(Lael Brainard)最近也提出了控制收益率曲線(The Yield Curve)的可能性。
指揮和控制：澳洲央行3年期公債收益率趨平，波動(dòng)性減弱 _By Bloomberg 哈佛大學(xué)肯尼迪學(xué)院的高級研究員保羅·希爾德說：“澳儲(chǔ)行的一攬子計(jì)劃令人驚訝的是，它沒有采用美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行的方法，而是采用了日本央行的方法?！?/font> 他說，對澳大利亞(Australia)來說，關(guān)鍵的教訓(xùn)是，如果不率先采取行動(dòng)，財(cái)政政策就必須發(fā)揮更大的作用。 ▉ 財(cái)政貨幣協(xié)調(diào) 這就是收益率低的原因，因?yàn)樗拐菀撰@得低成本資金，這幫助日本首相安倍晉三(AbeShinzo)在保持全球最大債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率的同時(shí)，以低廉的成本為多年的赤字提供資金。 澳大利亞政府在10天內(nèi)實(shí)施了兩項(xiàng)刺激計(jì)劃，總額超過800億澳元(480億美元)，旨在緩解冠狀病毒疫情(COVID-19)對經(jīng)濟(jì)的打擊。 澳洲央行行長菲利普·洛威還使用了遠(yuǎn)期指導(dǎo)，稱他預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)將現(xiàn)金利率維持在當(dāng)前水平。他還宣布為銀行系統(tǒng)提供一項(xiàng)融資機(jī)制，以支持對中小企業(yè)的貸款。 彭博社的經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯麥·金太爾表示：“澳洲央行的做法顯示，轉(zhuǎn)向日本央行和其他央行的非傳統(tǒng)政策做法需要時(shí)間學(xué)習(xí)。雖然這為澳大利亞的QE設(shè)計(jì)提供了信息，但澳聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)敏銳地意識(shí)到，放松QE、擺脫有效利率下限的能力，取決于財(cái)政政策制定者選擇經(jīng)濟(jì)而非政治，并需要緊急加緊復(fù)蘇。” 美聯(lián)儲(chǔ)的布雷納德在2月21日的一次講話中指出，收益率曲線控制的優(yōu)勢在未來利率指導(dǎo)下得到加強(qiáng)。她說：“一個(gè)重要的好處是，一旦政策利率降至下限，這一方法將順利地將收益率曲線中短期段的利率上限化，并避免可能與資產(chǎn)購買規(guī)模和時(shí)間框架相關(guān)的延遲或不確定性風(fēng)險(xiǎn)?！?/font> ▉ 美聯(lián)儲(chǔ)火箭彈 美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)周一公布了一系列全面措施，但沒有遠(yuǎn)期利率指導(dǎo)。它將無限量購買美國國債和抵押貸款支持證券，以將借貸成本保持在最低水平，并幫助確保市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)。它還設(shè)立了一些計(jì)劃，以確保信貸流向企業(yè)、州和地方政府。 亞當(dāng)·波森是英國彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所(Peterson Institute)的負(fù)責(zé)人，他是危機(jī)時(shí)代的華盛頓的政策制定者。他認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)對收益率曲線的控制并不迫在眉睫，但很有可能在某個(gè)時(shí)刻到來。他認(rèn)為，這一政策有助于實(shí)施寬松的財(cái)政政策，但央行保留了獨(dú)立性，因?yàn)樗鼪]有對政府的計(jì)劃做出判斷或回應(yīng)。 波森說：“貨幣政策將從保持信貸市場開放轉(zhuǎn)向保持低利率及其積極的趨勢方向?！薄八麄兌伎梢詮娜毡狙胄械氖找媛是€控制中學(xué)習(xí)。當(dāng)政府在重復(fù)進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張時(shí)，這是適應(yīng)財(cái)政政策的最不具政治風(fēng)險(xiǎn)，并有透明度的方式?！?/font> 澳大利亞在沒有進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退的情況下實(shí)施了非常規(guī)貨幣政策，這意味著它能夠?qū)W習(xí)其他央行的經(jīng)驗(yàn)，包括美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、英國央行(BoE)和歐洲央行(ECB)。例如，洛威已經(jīng)排除了負(fù)利率的可能性，他非常清楚負(fù)利率對銀行和資產(chǎn)管理公司的負(fù)面影響。 政策制定者預(yù)計(jì)，他們將需要購買債券，以幫助實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益率水平，并保持市場平穩(wěn)運(yùn)行。另一個(gè)好處是：澳大利亞未償政府債務(wù)的存量并不像其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體那么龐大，這意味著它們可能可以用更少的購買來操縱收益率。 一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些因素也可能使洛威和他的團(tuán)隊(duì)更容易最終退出非常規(guī)政策。 洛威認(rèn)為澳大利亞今年將能夠堅(jiān)持傳統(tǒng)利率政策的觀點(diǎn)被冠狀病毒爆發(fā)所打破，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測失業(yè)率將飆升至11%，并且經(jīng)濟(jì)自1991年以來首次陷入衰退。 澳大利亞和日本的政策也有一些關(guān)鍵的區(qū)別。后者在經(jīng)歷了多年的量化寬松政策和黑田東彥繼續(xù)難以擺脫通脹緊縮的情況下，于2016年宣布實(shí)行收益率曲線控制。 日本的短期政策平衡率也為負(fù)10個(gè)基點(diǎn)，因此，將10年期國債收益率目標(biāo)定為零左右，意味著這一曲線將略有正斜率。而洛威想在三年內(nèi)得到一個(gè)平坦的曲線。 澳新銀行(ANZ)的澳大利亞經(jīng)濟(jì)主管戴維·普朗克表示，最關(guān)鍵的相似之處可能是經(jīng)濟(jì)黯淡的前景，這令大多數(shù)采取非常規(guī)貨幣政策的央行面臨挑戰(zhàn)。 他說：“也就是說，一旦你開始，你就永遠(yuǎn)不能擺脫。”日元頻道 >>
主題：澳儲(chǔ)行貨幣政策觀察 | 評論：PetersonInstitute ANZ | 新聞源：Bloomberg ---END--- 投資日元，專業(yè)投資者選擇CME無點(diǎn)差日元/美元期貨
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