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宏觀要聞

中央銀行震撼與敬畏的時(shí)代結(jié)束了，單靠貨幣政策無法抵御衰退風(fēng)險(xiǎn)和民粹主義

　　

 

編輯：嚴(yán)衍  發(fā)布時(shí)間：2019.12.09 17:30

據(jù)彭博社(Bloomberg)報(bào)道，中央銀行震撼與敬畏(The Shock and Awe)的時(shí)代已經(jīng)過去。

十多年來的全球央行與危機(jī)做斗爭(zhēng) - - 包括今年急于支持全球增長 - - 使得主要經(jīng)濟(jì)體的政策制定者面臨新的十年，幾乎沒有工具來應(yīng)對(duì)下一次衰退。

2008年以來，全球央行降息超過750次，利率已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)或?yàn)樨?fù)值，這引發(fā)了人們對(duì)利率政策弊大于利的擔(dān)憂。

與此同時(shí)，在購買超過12萬億美元的金融資產(chǎn)還不足以恢復(fù)通貨膨脹之后，主要的中央銀行又在購買債券，即所謂的量化寬松(QE)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)，歐洲中央銀行(ECB)和日本銀行(BoJ)準(zhǔn)備在未來兩周內(nèi)舉行今年的最后一次政策會(huì)議，這也是危機(jī)十年后的最后一次政策會(huì)議，令人擔(dān)憂的是，未來十年它們可能面臨有史以來最大的考驗(yàn)。

越來越多的擔(dān)憂是，1990年代以來困擾日本(Japan)的低迷的增長和通貨膨脹將在全球范圍內(nèi)蔓延。美國銀行(Bank of America)警告投資者，要警惕“量化失敗或貨幣政策失能”。

日本央行前貨幣政策執(zhí)行主任門間一夫表示：“在發(fā)現(xiàn)中央銀行的舉措基本上是徒勞的之后，人們正在朝著更接近真相的觀點(diǎn)做調(diào)整。未來貨幣政策的有效性將明顯受到限制。如果有的話，對(duì)可能產(chǎn)生的副作用的懷疑將成為一個(gè)越來越大的問題。”

早在2009年，10年期國債收益率(衡量貨幣狀況的指標(biāo))就預(yù)示著主要經(jīng)濟(jì)體的大幅反彈。現(xiàn)在，預(yù)計(jì)歐元區(qū)(Eurozone)和日本的收益率將降至負(fù)值，美國(America)的收益率比市場(chǎng)預(yù)期低約350個(gè)基點(diǎn)，而中國(China)的收益率則低約130個(gè)基點(diǎn)。

如今的交易者更加謹(jǐn)慎：他們押注所有四個(gè)地區(qū)10年期國債收益率的漲幅均不足1%。

摩根大通預(yù)計(jì)，到2020年底，全球平均利率將降至2% _By Bloomberg

這并不是說央行完全沒有彈藥 - - 美聯(lián)儲(chǔ)還有降息的空間，歐洲央行可能會(huì)加速其債券購買。

彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所(Peterson Institute)最近發(fā)表的一項(xiàng)研究得出的結(jié)論是，盡管還有些彈藥，但數(shù)量有限。美聯(lián)儲(chǔ)表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)擁有相當(dāng)于基準(zhǔn)利率下調(diào)5%的刺激空間，它可以應(yīng)對(duì)溫和但不嚴(yán)重的衰退，但歐洲央行和日本央行只剩下1%的空間。

這些限制將在即將舉行的會(huì)議中顯示。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月11日保持利率不變。一天后，預(yù)計(jì)歐洲央行將保持不變，而日本央行還將在12月19日放水。

與此同時(shí)，通貨膨脹在世界大部分地區(qū)仍處于疲軟狀態(tài)。瑞銀(UBS)估計(jì)，其所監(jiān)控的中央銀行中，有三分之二的通脹率低于其目標(biāo)。

今年的降息確實(shí)支撐了經(jīng)濟(jì)增長，并幫助勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步收緊，如周五美國驚人的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)所證明的那樣。

但也有人認(rèn)為，超寬松的政策(尤其是負(fù)利率)正在造成一些損害。

收益率連續(xù)十年：這十年，債券的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于所有人的預(yù)期 _By Bloomberg

上周，太平洋投資管理公司(PIMCO)拋出有關(guān)歐元區(qū)和日本的負(fù)利率是否會(huì)傷害而不是幫助經(jīng)濟(jì)的論點(diǎn)。這家債券巨頭表示，利率低于零將擠壓銀行的盈利能力，從而減少放貸，壓低市場(chǎng)回報(bào)率，進(jìn)而抑制消費(fèi)。

這種溢出效應(yīng)可以解釋為什么盡管美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)不斷施壓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)卻幾乎排除了在美國實(shí)施負(fù)利率的可能性。澳大利亞儲(chǔ)備銀行(RBA)行長菲利普·羅威 也是同樣的立場(chǎng)。瑞典(Sweden)央行明確表示，即使經(jīng)濟(jì)增長放緩，也希望終結(jié)其實(shí)施了5年的負(fù)利率政策。

中國的政策制定者不想犯同樣的錯(cuò)誤。在最近的一篇文章中，中國人民銀行(PBoC)行長易綱對(duì)承諾將遵循常規(guī)貨幣政策。

相關(guān)文章：中國央行行長：中國將盡可能長期維持“正?！必泿耪?/a> 

意識(shí)到未來的障礙，鮑威爾的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在進(jìn)行戰(zhàn)略審查，歐洲央行新任行長拉加德(Christine Lagarde)也將緊隨其后。然而，早期的跡象表明，它們都不會(huì)啟動(dòng)一場(chǎng)革命，也不可能放棄其通脹目標(biāo)。

Bannockburn Global Forex首席市場(chǎng)策略師馬克·錢德勒表示：“幾乎沒有什么事情可以做，歐洲央行(和美聯(lián)儲(chǔ))不會(huì)在本周會(huì)議上改變政策?！?/font>