近年的股市上漲對(duì)60/40的投資組合有利，處于歷史低位的利率推高了債券價(jià)格和股票估值，尤其是高增長公司的估值。根據(jù)彭博(Bloomberg)匯編的數(shù)據(jù)，從2019年到2021年，該組合的平均回報(bào)率為18%。據(jù)晨星(Morningstar)的計(jì)算，自2000年以來，經(jīng)通脹調(diào)整后的12個(gè)月滾動(dòng)回報(bào)率約為7.5%。

但美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的加息計(jì)劃現(xiàn)在正在打擊債券，而異常高的石油和大宗商品價(jià)格正在使得經(jīng)濟(jì)陷入1970年代滯脹的風(fēng)險(xiǎn)越來越高，這打擊了股票 - - 對(duì)60/40組合的兩個(gè)部分構(gòu)成持續(xù)壓力。納斯達(dá)克綜合指數(shù)今年下跌了近20%，而一個(gè)廣泛的美國(USA)國債指數(shù)下跌了4.7%，比至少自1974年以來的任何一年的跌幅都要打。同時(shí)投資級(jí)公司債券也暴跌，并正朝著2008年以來最大的季度跌幅發(fā)展。

先鋒集團(tuán)(Vanguard Group)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·帕特森表示，市場(chǎng)正接近60/40投資組合的低收益期。他估計(jì)未來10年的年回報(bào)率將“在5%以下”。

債券市場(chǎng)是其中的關(guān)鍵部分。在經(jīng)歷了極其寬松的貨幣政策時(shí)期之后，債券收益率大幅下降意味著利息支付幾乎無法抵消價(jià)格下跌帶來的損失。即使在目前的水平上，實(shí)際10年期國債收益率 - - 10年期通貨膨脹保值債券 ^TIPS - - 仍低于零。

股票和債券價(jià)格同步下跌可能是通脹高企時(shí)期一個(gè)特點(diǎn)。貝萊德投資研究所(BlackRock Inve-stment Institute)的所長讓·博伊文表示，在過去由供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的通脹時(shí)代，政府債券未能抵消股票損失，因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的價(jià)格同向波動(dòng)。

他說：“投資者將不得不忍受更高的通脹，這將挑戰(zhàn)政府債券在投資組合中的作用。如果經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，央行將更難控制通脹，也更難放寬政策。”

這種通脹威脅使得其他資產(chǎn)可能比債券更具吸引力。太平洋投資管理公司(PIMCO)最近建議將60/40投資組合的一部分轉(zhuǎn)移到大宗商品中，以對(duì)沖通脹上升。該公司表示：“當(dāng)通脹上升時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值普遍下降。即使是對(duì)大宗商品的少量配置也可能大大改善傳統(tǒng)60/40股票/債券投資組合的通脹保護(hù)?！?/font>宏觀要聞 >>