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宏觀要聞從美債到大宗商品，一切都將劇烈波動(dòng)，但不能全怪流動(dòng)性 |
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 編輯：嚴(yán)衍 發(fā)布時(shí)間：2022.12.30 14:51 由于利率飆升和通脹失控，華爾街的交易今年變得越來(lái)越糟糕，這都要?dú)w功于流動(dòng)性的消失。據(jù)推測(cè)，股票和債券市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)支離破碎，以至于基金經(jīng)理無(wú)法在不影響價(jià)格的情況下大規(guī)模買賣，這使得2022年的大拋售更加糟糕。由此可見，從美國(guó)(USA)國(guó)債、小盤股到大宗商品，一切都將劇烈波動(dòng)。 每當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，將流動(dòng)性視為頭號(hào)敵人是再熟悉不過(guò)的慣例，尤其是在今年這個(gè)60/40投資組合自全球金融危機(jī)以來(lái)最混亂的一年。 在曼氏集團(tuán)(Man Group)、法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)資產(chǎn)管理公司和DWS Investment Management等頂級(jí)交易員看來(lái)，嚴(yán)峻的投資環(huán)境是正常的，因?yàn)檠胄泄賳T從各個(gè)角落吸收過(guò)剩金融，加劇了波動(dòng)性和清算。 這并不是說(shuō)關(guān)鍵市場(chǎng)的管道不需要修復(fù)，尤其是固定收益市場(chǎng)，無(wú)論是美國(guó)國(guó)債、歐洲回購(gòu)協(xié)議還是英國(guó)金邊債券。但接受調(diào)查的資深交易員表示，把過(guò)去12個(gè)月的每一個(gè)問(wèn)題都?xì)w咎于中間商過(guò)于簡(jiǎn)單 -- 全球市場(chǎng)的核心遠(yuǎn)未崩潰。 巴克萊(Barclays)銀行歐洲、中東和非洲電子股票銷售和覆蓋主管魯伯特·芬內(nèi)利表示：“市場(chǎng)上沒(méi)有任何系統(tǒng)性問(wèn)題，我不認(rèn)為我們面臨任何生存威脅。當(dāng)宏觀背景好轉(zhuǎn)時(shí)，情況就會(huì)好轉(zhuǎn)?！?/font>
息差擴(kuò)大，但仍低于危機(jī)水平 _By Bloomberg 相反，機(jī)構(gòu)專業(yè)人士每天都在努力應(yīng)對(duì)更深?yuàn)W的流動(dòng)性挑戰(zhàn)。除其他問(wèn)題外，股市在收盤時(shí)變得擁擠起來(lái)，因?yàn)橹笖?shù)跟蹤基金集體重新平衡。與此同時(shí)，零售交易主要受益于Citadel Securities等公司，而不是公共交易所，這促使美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，他們表示，這些改革將提高透明度和競(jìng)爭(zhēng)。 以下是高管們對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性大爭(zhēng)論的概述： ▉ 債券交易今年頗具挑戰(zhàn)性 眾所周知，美國(guó)(USA)國(guó)債的買賣價(jià)差在2022年債券大熊市期間擴(kuò)大，但紐約聯(lián)儲(chǔ)的研究表明，美國(guó)國(guó)債買賣價(jià)差仍低于疫情高點(diǎn)。從其他方面來(lái)看，情況更有問(wèn)題。一項(xiàng)衡量美國(guó)國(guó)債收益率偏離公允價(jià)值模型程度的指標(biāo)飆升至2010年以來(lái)的最高水平。 就連美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫(Janet Yellen)也表達(dá)了對(duì)債券流動(dòng)性的擔(dān)憂。紐約聯(lián)儲(chǔ)的研究人員上個(gè)月指出，兩年期國(guó)債的市場(chǎng)深度減弱，類似于疫情期間的黑暗日子，反映出貨幣政策短期前景的不確定性。
從指標(biāo)來(lái)看，債券流動(dòng)性是自2020年初以來(lái)最差的 _By Bloomberg 一個(gè)眾所周知的原因是:2008年后監(jiān)管收緊，促使銀行減少了資產(chǎn)負(fù)債表上的債券，以促進(jìn)交易。斯坦福大學(xué)商學(xué)院教授達(dá)雷爾·達(dá)菲表示，與此同時(shí)，高頻交易的公司不能在面臨壓力時(shí)大幅擴(kuò)大產(chǎn)能。 與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的比例如今已明顯高于全球金融危機(jī)之前，而美聯(lián)儲(chǔ)在縮減其臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表之際，也不再支持私人部門買家。 “這意味著市場(chǎng)必須以同樣數(shù)量的中介能力處理更多的美國(guó)國(guó)債。這使得市場(chǎng)更加難以消化。因此，不需要太大的壓力事件就會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成破壞，甚至導(dǎo)致市場(chǎng)功能失調(diào)?！?/font> 然而，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的研究還表明，5年期和10年期國(guó)債流動(dòng)性差與市場(chǎng)的整體波動(dòng)大致相符，交易量一直保持不變。其他市場(chǎng)參與者表示，情況至少開始好轉(zhuǎn)，尤其是考慮到債券拋售最近有所緩解。 管理著約1,380億美元資產(chǎn)的曼氏集團(tuán)交易主管克里斯·伍利表示，“任何對(duì)利率敏感的東西都很難交易。例如，如果你看看債券期貨的賬面流動(dòng)性，它可能處于最近的低點(diǎn)，但我認(rèn)為，就變得更糟而言，這種勢(shì)頭已經(jīng)放緩?！?/font> ▉ 股市流動(dòng)性還遠(yuǎn)未達(dá)到危機(jī)水平，盡管今年形勢(shì)有些艱難 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的買賣價(jià)差遠(yuǎn)未達(dá)到2020年拋售期間的水平，盡管它們尚未恢復(fù)到新冠疫情前的水平。這也是為什么接受采訪的股票交易員們出人意料地樂(lè)觀的原因之一。 法國(guó)巴黎銀行資產(chǎn)管理公司的全球交易主管表示：“實(shí)際上，我不認(rèn)為今年的情況比其他拋售市場(chǎng)特別糟糕。我還記得以前出現(xiàn)政權(quán)突然更迭的市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期。在這種情況下，我們知道貨幣政策將在某個(gè)時(shí)候改變?！?/font> 這并不是說(shuō)，鑒于各種證券的交易成本仍在上升，一切都在順利進(jìn)行。然而，量化投資公司AQR資本管理公司前交易主管米塔爾表示，很難找到存在重大結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的證據(jù)，今年股市息差仍與波動(dòng)率保持著通常的關(guān)系，這表明市場(chǎng)的核心根本沒(méi)有崩潰。 “市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，但當(dāng)波動(dòng)性較高時(shí)，流動(dòng)性理應(yīng)較差，” 米塔爾表示。 ▉ 交易量越來(lái)越集中在收盤前后 隨著指數(shù)經(jīng)理跟蹤收盤價(jià)、量化分析師服從波動(dòng)率目標(biāo)、做市商對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口，股市收盤前越來(lái)越多地出現(xiàn)一系列基于規(guī)則的再平衡和對(duì)沖操作。尾盤的所有這些活動(dòng)引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即股市更容易受到波動(dòng)性激增的影響。 法國(guó)巴黎銀行的分析師指出，由于被動(dòng)投資的興起，債券、外匯和期貨等其他資產(chǎn)類別的情況也越來(lái)越類似。 她表示，“我們有些人每天的活動(dòng)要少得多，然后在收盤時(shí)所有人都需要在交易平臺(tái)上工作。我祈禱我們?cè)谀嵌螘r(shí)間不會(huì)發(fā)生任何類型的操作事故 -- 你知道停電或其他什么。” 根據(jù)數(shù)據(jù)提供商big xyt的數(shù)據(jù)，在歐洲，2022年的收盤價(jià)拍賣中執(zhí)行了多達(dá)24%的月度場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存交易量，而2018年之前的年份通常不到20%。美國(guó)也出現(xiàn)了類似的情況。這在某種程度上推動(dòng)了一種反饋循環(huán)，吸引更多資金在收盤時(shí)交易，因?yàn)榻灰壮杀竞芸赡軙?huì)降低。然而，對(duì)于需要在整個(gè)交易時(shí)段進(jìn)行交易的基金來(lái)說(shuō)，這并不是一個(gè)理想的設(shè)置。 曼氏集團(tuán)的Woolley表示，“我們當(dāng)然需要更仔細(xì)地考慮如何確保這些基金能夠在一天中的正確時(shí)間獲得正確的流動(dòng)性?！?/font>宏觀要聞 >>
主題：全球金融市場(chǎng)觀察 | 新聞源：Bloomberg ---END--- 全能投資賬戶，一個(gè)賬戶把握全球最佳交易機(jī)會(huì)
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